国海证券：震荡上行仍是主基调

证券时报记者 成 之　　本报讯 近日国海证券发布了题为《分享复苏真正来临前的资本盛宴》的2009年中期A股投资策略报告。国海证券认为，我国经济下半年将持续复苏；下半年以及明年央行仍将保持适度宽松的货币政策；今年下半年A股仍将继续震荡上行，上证指数运行区间在2800-3800点。　　对于下半年的宏观经济，报告认为，中国的强力财政与货币信贷政策拉动经济增长，经济调整的底部已经出现，我国经济下半年将持续复苏。 同时，全球流动性将引发温和通胀。预计未来国内的需求因素将推动物价走出负增长，CPI同比增速年底可能达到0.8%左右的水平。从物价同比与环比情况来看，目前美国、欧洲、日本仍处于通货紧缩的过程当中，走出通缩仍是当前央行主要的政策目标。不过，全球央行推行宽松货币政策的效果已经开始逐渐显现。三种货币计价的黄金价格均出现上涨，石油、铜等为代表的大宗商品价格已经反弹，这一方面固然是货币贬值的结果，另一方面也是库存下降、需求上升的反映。所以，如果经济持续回暖，前期大幅下跌的商品价格将得到有力支撑，当前的政策目标正在实现。报告认为，温和的通胀有助于经济复苏，也有利于股市上涨。　　大盘经过今年的大涨后，大部分个股已较低位翻番，甚至不少个股已回到了去年6000点的价位，市场“恐高”情绪日增。因此市场整体估值始终是行情延续的一个隐忧，报告通过对A股市场估值进行结构性剖析发现，A股市场整体估值还算合理，仅存在结构性高估。统计数据显示，A股前十大权重股占了总净利润的60.89%、总市值的42.34%，加权平均市盈率仅20.05倍；市盈率低于25倍的个股虽然仅占总股数的14.19%，但却占了总净利润的91.42%、总市值的60.47%。这14.19%的个股高度集中了代表经济晴雨表的蓝筹股及绩优成长股，随着经济的复苏，这些权重股将有望推动大盘重心进一步上移。　　综合看，对于下半年行情国海证券持相对乐观态度。报告认为，大量的流动性释放催生了上半年如火如荼的行情，展望下半年，预计A股仍有望延续上半年的态势继续震荡上行。　　首先，决定上半年市场运行的内在决定性因素没有改变。目前中国央行仍将以保增长的主基调为其制订货币政策的前提，下半年仍将保持宽松的货币政策及积极的财政政策，出现加息等紧缩性措施的可能性很小，而低利率将会给市场带来较高的估值溢价。　　其次，中国股市还是一个典型的政策市，且A股市场国企股市值权重近达8成。在危机拯救时期，强势的政策对A股阶段性强势运行构成支撑。　　第三，大量流动性的释放将提升银行及资源类个股的业绩，而能源及金属两大行业净利润已占了全部上市公司净利润的73.1%，下半年上市公司业绩有望快速回升。　　因此，报告认为震荡上行仍将是下半年A股市场运行的主基调，预计上证指数运行区间为2800-3800点，对应的2009年市盈率为23.5－34.64倍。