摩根士丹利 今日发布投资报告，维持 前程无忧 股票减持评级

　　摩根士丹利今日发布投资报告，维持前程无忧股票(Nasdaq: JOBS )“减持”评级，将目标股价从62.90美元调高至70.20美元。

　　以下为报告内容摘要：

　　前程无忧2013财年第四季度业绩十分强劲，2014财年第一季度业绩预期也相对乐观。但受投资影响，近期的利润率依旧充满压力。我们仍然对前程无忧的执行能力和市场地位充满信心，但继续为其股票“减持”评级，主要因为当前估值较高。

　　业绩超预期：第四财季，前程无忧营收同比增长19%，超出了公司指导性预期，较我们的预期高4%。每股摊薄收益0.85美元，同比增长25%，较公司指导性预期高9%，较我们的预期高12%。

　　积极因素：1)网络招聘业务营收同比增长22%，而第二财季和第三财季营收同比涨幅在14%至15%之间，主要得益于用户数量的增长。2)其他人力资源服务营收同比增长20%，主要得益于校园招聘的强大需求，以及外包服务的普及。3)2014财年第一季度营收预期强劲，同比增长14%至18%。我们预计，如果排除印刷版广告业务，该营收同比涨幅将超过20%。

　　消极因素：1)运营利润率下滑2个百分点，。们预计，而2014财年第一季度可能继续下滑5个百分点至6个百分点，主要受扩大销售团队所带来的巨额开支所拖累。

　　估值：我们继续维持前程无忧股票“减持”评级，将目标股价从62.90美元调高至70.20美元。