IPO批判之三：53家IPO变脸中介渔利30亿

晓晴 广州报道　　截至2011年10月26日，包括当天上市的创业板新股紫光华宇(300271.SZ)和和佳股份(300273.SZ)在内，今年以来上市新股数量已飙升至241家。　　与此同时，本报记者调查发现，随着上市公司三季报进入密集披露期，不少今年以来刚上市的IPO公司纷纷褪去了华丽的外表，亮出了并不出众的业绩容颜。正所谓“金玉其外，败絮其中”。　　截至26日，在已披露三季业绩的IPO公司当中，已有41家今年上市的新股业绩同比下降。除此之外，另有12家新股同为今年上市但尚未披露今年三季报。不过，上述IPO公司早在今年上半年业绩就已开始滑坡。　　值得一提的是，部分IPO公司上市前，经过券商等中介机构一番精心乔装打扮之后，不少外表看上去都十分亮丽。然而，时间是最好的“漂白剂”，随着业绩披露节点相继到来，不少IPO公司显出原形。　　在今年以来上市新股数量达到创纪录的241家的同时，经券商等中介机构包装上市后业绩“跳水”的公司数量也已达53家，占比达21.99%。　　在IPO利益链条中，除了IPO公司是最大的既得利益者以外，中介机构无疑也是IPO利益链条中第二大的分食者。根据记者统计，上述53家涉嫌业绩变脸的IPO公司已为券商等中介机构带来巨额发行费用，合计高达31.93亿元。　　53家IPO变脸　　发行后市盈最高纪录者为雷曼光电，其3季业绩开始下滑，而其背后推手为中航证券。　　本报记者调查发现，在上述53家IPO公司中，创下发行后市盈最高纪录者为雷曼光电(300162.SZ)，首发市盈率高达131.49倍。而其背后推手为中航证券，其担任主承销和上市推荐人。　　雷曼光电在今年1月网下发行时得到了机构投资者的狂热追捧，共计有130家配售对象参与了报价。仅基金公司和证券公司配售对象就分别有71家和39家。　　中航证券最终与公司协商确定的发行价为38元/股。其中，机构投资者网下询价时对应的累计申购数量为14690万股，对应网下超额认购倍数45.2倍。　　而同期，包括国星光电(002449.SZ)、乾照光电 (300102.SZ)在内的可比上市公司的平均静态市盈率为82.24倍。相比之下，雷曼光电首发市盈率要高出平均水平近六成，为59.89%。　　最终，在初步询价中申报价格不低于最终确定的发行价格的股票配售对象共有68家，其中67家股票配售对象按照《发行公告》的要求及时足额缴纳了申购资金，有效申购资金为555750.00万元，有效申购数量为14625万股。　　不过其IPO狂欢盛宴并未能持续。今年上半年，雷曼光电业绩增长乏力的苗头已开始显现，同比略增3.96% 。而其10月26日公布的三季报显示，其业绩已掉头向下。截至2011年9月30日，公司实现主营业务收入187255.56万元，较上年增长30.31%；实现净利润2515.27万元，较上年同期下降18.65%。　　显然，公司IPO时对于市场前景估计过于乐观。本报记者查阅雷曼光电IPO招股说明书发现，公司曾表示，公司对本次募集资金投资项目做了充分的行业分析和市场调研，并且针对新增产能消化采取了营销管理、人才建设和市场拓展等一系列措施。基于目前LED应用产品需求旺盛和公司竞争实力的合理判断，公司认为新增产能可以得到较好消化。　　然而，残酷现实与公司当初承诺却大相径庭。2011年LED产业整体产值未见明显提升，受行业投资加速、产能增加和LED平均售价快速下滑影响， LED产业呈现供过于求的发展态势。当前LED产业由于产能扩张导致封装产业毛利水平下降，封装产品低价同质化的格局显现。预期在2012年国内产能大量释放后，供过于求的比率将扩大至21%。未来几年，在低价竞争横行的产业背景下，行业洗牌是必然趋势。　　本报记者注意到，截至三季度末，公司综合毛利率较上年同期降幅达9.29个百分点。而公司销售毛利率与去年年末相比，降幅更高达12.74%，从去年年末的33.55%降至今年三季末的20.81%。与此同时，今年前三季，公司营业利润增长率和税后利润增长率分别为-52.47%和-44.53%。　　而由中投证券担任主承销和上市公司推荐人的沪市主板IPO公司——旗滨集团(601636.SH)今年8月才上市。但其10月25日披露的三季报显示，报告期内，尽管公司实现主营业务收入142588.93万元，同比略增0.66% ，但净利同比却大幅跳水至12039.28万元，同比降幅高达44.54%。　　不过对于业绩快速跳水的原因，旗滨集团在三季报中却只字未提。长江证券分析师邹戈分析认为，公司业绩持续低迷，主要受大环境所累。　　目前，公司的产能仍是以浮法玻璃为主，2010年该块收入占比为 79%。这样的产品结构使得公司在今年的市场环境中颇为受伤。2011年，玻璃原片市场在一个平稳的开局后，陷入了长时间的低迷，产能过剩下新增产能依然不断。截至目前，今年已经新投产了20多条线，形成了巨大的产能压力。同时，房地产调控和紧缩政策使得需求难以旺盛到足够消化过剩的产能，而重油、纯碱等原材料价格的高位运行更是让其雪上加霜。　　中介渔利约30亿　　53家涉嫌业绩变脸的IPO公司，就为券商等中介机构带来约30亿的发行费用。　　IPO大扩张，除了上市公司可以融得资金之外，包括券商在内的中介机构亦获得不菲发行费用。　　本报记者了解到，目前IPO公司的发行费用主要包括承销及保荐费用、审计、验资、评估费用和律师费用以及信息披露费用等。一般情况下，承销及保荐费用约占发行费用的八成左右，更高的甚至可达九成左右。　　WIND统计数据显示，上述53家公司的IPO大单分别由29家券商拿下。其中，25家券商为独立承销IPO项目，
它们分别是中信建投、中航证券、中投证券、招商证券、西南证券、世纪证券、申银万国、瑞银证券、齐鲁证券、民生证券、华泰证券、华龙证券、宏源证券、恒泰证券、国元证券、国信证券、国泰君安、国金证券、国都证券、广发证券、光大证券、东方证券、第一创业证券、长江证券、渤海证券。　　而平安证券和中信证券以及安信证券和中德证券则分别联合承销了方正证券(601901.SH)以及华锐风电(601558.SH)的IPO项目。　　截至目前，仅上述53家IPO公司就为券商等中介机构带来了超过30亿元的发行费用，合计高达31.93亿元。　　其中，庞大集团(601258.SH)、方正证券、华锐风电、大智慧、宝泰隆(601011.SH)、通裕重工(300185.SZ)6家IPO公司的发行费用均过亿元，分别为2.60亿元、2.02亿元、1.39亿元、1.28亿元、1.05亿元、1.02亿元，合计高达9.35亿元，占上述53家IPO公司全部发行费用的29.28%。　　此外，包括福安药业(300194.SZ)、天瑞仪器(300165.SZ)、中电环保(300172.SZ)、雷柏科技、张化机、风范股份(601700.SH)、比亚迪(002594.SZ)、理邦仪器(300206.SZ)、吉鑫科技(601218.SH)、天喻信息(300205.SZ)、大华农、海立美达、腾邦国际、永清环保(300187.SZ)、丰林集团(601996.SH)、迪威视讯、旗滨集团、安居宝、北京君正(300223.SZ)、春兴精工(2547.SZ)在内的20家IPO公司的发行费用处在5000万元至1亿元之间，其发行费用合计达13.22亿元，占比为41.40%。　　调查表明，在上述53家IPO公司的幕后推手当中，国信证券以8单IPO在手高居“包装圣手榜”首席。　　今年以来，经国信证券巧手包装后成功上市的8家IPO公司分别为张化机(002564.SZ)、腾邦国际(300178.SZ)、安居宝(300155.SZ)、江粉磁材(002600.SZ)、杭锅股份(002534.SZ)、万安科技(002590.SZ)、舜天船舶(002608.SZ)、恒大高新(002591.SZ)。其发行费用分别为0.79亿元、0.59亿元、0.51亿元、0.36亿元、0.35亿元、0.35亿元、0.33亿元、0.20亿元，合计达3.48亿元。　　平安证券则以承销5家IPO公司紧随其后，除方正证券以外，平安证券独立承销了理邦仪器、永清环保、春兴精工、方直科技4家公司的IPO承销工作。　　中投证券和安信证券各自主承销了4家IPO公司。其中， 中投证券担任主承销和上市公司推荐人的IPO公司分别为旗滨集团、华峰超纤(300180.SZ)、美晨科技(300237.SZ)、亿通科技(300211.SZ)；除华锐风电以外，安信证券还主承销了雷柏科技(002577.SZ)、海立美达(002537.SZ)、金力泰(300225.SZ)3家IPO公司。　　此外，招商证券和光大证券也分别担任了3家IPO公司的主承销商和上市推荐人，分别为大华农(300186.SZ)、金城医药(300233.SZ)、盛通股份(002599.SZ)和中京电子(002579.SZ)、金新农(002548.SZ)、金运激光(300220.SZ)。　　统计数据显示，平安证券、中投证券、安信证券、招商证券和光大证券5家券商上述IPO承销的发行费用合计分别为4.03亿元、1.59亿元、3.13亿元、1.37亿元和0.92亿元。