证券推介：特步增长潜质不俗

国浩资本 　　特步国际(1368)的股价周四下挫7%，在昨日收市前三分钟，其股价最多下跌16%至3.00元。公司并没有公布任何重大事项。6月份，公司的基本因素无变。特步6月份同店销售增长为高个位数，优于4、5月份的中个位数。 　　店铺网络遍布全国 　　根据Frost &Sullivan的调查，特步国际是内地第3大运动服饰品牌商，2008年市场份额为4.9%。本行认为特步国际增长潜质较大，主要因为其网络遍布全国，并专注于时尚运动服饰。根据Euromonitor的预测，2007年中国时尚运动服饰占运动服饰整体的市场份额为17%，预计2012年将上升至27%。 　　现时特步品牌门店数目从2008年底的5,056家增长至当前的5,300家。特步国际的大部分门店都位于低线城市，消费比较旺盛。时尚运动服饰品牌不需要争夺代价昂贵的赞助资格，这将减少其广告及市场推广费用，从而提升其利润率。2008年，特步经营利润率为20.6%，而规模与其相近但专注于功能运动服的361度(1361)，2009年3月31日为止的9个月内经营利润率为18.3%。 　　本行维持2009年至2011年每股盈利分别为0.27元人民币、0.32元人民币与0.38元人民币。特步国际当前股价相当于10.9倍2009年市盈率及9.2倍2010年市盈率。考虑到2009年至2011年每股盈利年复合增长率将达到18%，本行认为当前估值很有吸引力。 　　重申买入评级，目标价不变，仍为4.19元(昨收3.65元)，相当于13.5倍2009年市盈率。