把握不确定环境下的债券投资机遇

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对话富国优化增强债券基金拟任基金经理钟智伦　　富国基金旗下第三只债券型基金，也是首只偏债产品——富国优化增强债券日前正在各大渠道发行。今年以来富国基金的固定收益投资业绩出色，首只创新封闭式债券基金富国天丰，成立半年间已实现净值增长近7.4%，并实施四次分红。债券基金长期获胜的投资之道究竟是什么？今年债券市场的机会大么？现在这个时点债券基金发掘的投资机会和关注又是什么？就此问题，记者日前对话富国优化强债拟任基金经理钟智伦。　　记者：对于未来一段时间的国内外经济环境，你们是怎么判断的？　　钟智伦：坦率的说，对于未来经济的长期增长前景，我们还在观察。从一些数据看，去年4季度，是中国经济的低点，这一点现在大家共识比较多。认为最差的时候已经过去。包括现在国家采取了很多经济刺激政策，从信贷数据，投资力度，各个方面，对经济的刺激力度很大。另外，从长期说，中国的城市化进程还在继续，内生的动力还是很强。　　现在，未来的前景很大程度上看两个方面，第一，财政政策的刺激在未来一段时间内会起效，房地产市场的放量是否能持续；第二，关注美国经济，是否经历了一段时间的调整期后，今年能否见底？这个可能性是存在的。如果美国经济今年见底，可能对我们的经济环境也是个支撑。　　记者：有观点认为宏观经济变好了，利率风险加大，债券市场没有机会了，您怎么看？　　钟智伦：我们认为经济环境变了，今年的债券市场难以出现去年那样的牛市行情，未来市场还有较大的不确定性，存在较多的结构性和阶段性机会。尽管宏观经济出现了见底迹象，但难以预见的事情太多，我们并不能排除今后出现反复的可能，因此富国的固定收益团队会对各项指标进行密切的跟踪和预测，动态地调整我们的投资策略。　　我认为不能武断地说“宏观经济变好了，利率风险加大，债券市场没有机会了”。如果宏观经济继续向好，纯利率产品例如国债、金融债等的机会较校但企业的经营环境改善了，信用债券的违约风险降低，其信用利差将会缩小，由于目前信用利差普遍还在比较高的水平，因此对信用债券的投资将会取得超额收益；同时，由于经济向好，信心的恢复会在股票市场上得到体现，与股票市场有关的债券产品例如可转换债券也会受益；但如果今后经济的复苏出现反复，国债、金融债又会出现投资机会。今年的债券市场机会是结构性和阶段性的。　　记者：信用债是富国团队的一个研究重点，对于今年信用债的投资机会你们怎么判断？　　钟智伦：我们判断，信用债很可能今年会是有超额收益品种。尤其是今年债市的挑战比较大，这个机会会得到我们重点关注。信用债整体的机会可能存在以下几个理由。第一，这是个新兴品种，在交易所市场也有广泛的参与群体，未来发展前景比较广阔。第二，目前尽管经济环境不是特别好，但是在整个经济体信贷高速扩张的环境下，我们投资的信用债发债主体（最低评级是2A），的融资能力都是相当良好的。第三，今年经济刺激政策后，从万科等房地产企业的财务报表上可以清晰地看到，即使是市场最为担心的房地产企业的现金状况也有了非常大的改善，这也使得它本身的信用风险大幅降低。在这种情况下，我们选择一些资质比较好的信用债，获得高于同期银行定存的回报，而且有更好的流动性。　　记者：富国基金在此时推出这样一只偏债型产品，对于投资人有何意义？　　钟智伦：最大的意义在于投资人对富国的债券基金产品有了更多的选择机会。经过近几年的市场磨练，富国的固定收益团队已经得到了投资人的认同，有一大批稳定的持有人。尽管在今年一季度债券基金遭遇大比例赎回的背景下，我们的债券基金还是净申购的，我们非常感谢我们的持有人，因为很稳定，所以有利于我们坚持长期化的投资方法，在风险可控的前提下取得可预期的相对稳定的收益来回报持有人。