全球股市衰退期首轮反弹将结束

证券时报记者 张若斌　　维克托?斯波朗?f为美国知名资金管理人和专业交易员，在股票、债券、期货、大宗商品及货币市场拥有40多年的经验。在华尔街创下了从1978年到1989年连续12年投资赢利的战绩。斯波朗?f的投资经历贯穿约七轮牛市及熊市周期。他曾为多位名人包括索罗斯、Leon Cooperman及BT Alex Brown等操盘。　　昨天，苏格兰皇家银行宣布与Alpha金融技术公司行政总裁维克托?斯波朗迪合作开发创新的管理期货指数，让投资者于波动市况中受惠。展望后市，斯波朗?f表示，全球股市在衰退期的第一波反弹即将结束，投资配置应当多空兼顾，以预防今后大概率的通胀或滞胀危机。 　　记者：您在华尔街有过40年的经历，对美国股市如何看？　　维克托：从2008年秋天至今，道琼斯指数经历了一波超过50%的大跌，之后又迎来了一次超过40%的上涨，这在美国股市历史上是极其罕见的。历史上比较接近的是1937-1938年的V型反转，当时道琼斯指数从1937年3月10日开始的下跌已经持续了一年有余，而且指数从最高点算起跌了超过50%，1938年3月31日达到最低点97.50点之后，迅速反弹至7月25日的最高点146.50点，反弹的幅度和高度都相当类似。　　不仅目前指数形态与当年相似，更主要的则是经济大势和市场预期。当时美国经济处于大萧条的后期，经济依然不稳，同时对欧洲战事的担心引发了资源价格的快速上涨，而华尔街丑闻频频又加强了这种末日心态。这和如今的情况也相当类似。 　　记者：您认为美国股市会出现二次探底，并拖累亚洲股市吗？　　维克托：不能排除这种可能。我的结论依然是历史数据：道指从1939年3月27日的最高点143.50点迅速探底至4月11日的最低点120点，指数在15天内下跌了20%。这是对市场超卖的彻底调整，并为更高的反弹打下了基础。今年的二次探底也有可能重复上述路径，当然，阶段性低点将逐渐抬高。　　在美国经济指标数据依然十分疲弱的情况下，我预计美国股市将会继续维持窄幅波动走势，出现V型复苏的机会很低，投资者应当专注“策略”而不是简单的“买入并持有”。对于亚洲股市，我非常看好香港及中国内地股市，但不会在现阶段入市，建议投资者等指数调整10%至20%左右。　　记者：历史会简单重复吗？您的后市策略是怎样的？　　维克托：历史不会简单重复，但指数有它自己的规律。和当年盛行的凯恩斯主义类似，当前美国经济的最主要推动力是美联储的货币政策。美联储将持续扩大货币供应量，直至通胀重临或经济出现显著增长，尽管这种做法意味着最终的成本将超过数万亿美元。　　在我看来，目前的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。　　空头市场会经历三个重要的阶段：第一阶段，市场的参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状况和企业赢余的衰退；第三阶段是来自于健全股票的失望性打压，不论价值如何，许多人急于变现至少一部分筹码。　　基于上述原因，熊市中股价会呈现窄幅盘整的走势。一旦这种窄幅走势明确向上突破，市场指数将出现一波比一波高的上升走势。这时就应明确建立多头的投机性头寸。