2010年八大投资趋势

作者：于欣　　关键词：新财富；投资趋势　　10大“新财富本土最佳研究团队”、30基金共论　　2010年八大投资趋势　　与十大热门行业　　与2008年底的悲观和2009年中期的多空分化不同，机构一致对2010年市场持谨慎乐观态度。通过梳理“新财富本土最佳研究团队”前十名机构以及30家公募基金的2010年观点，本刊推出被多数机构认可的2010年投资八大趋势与十大热门行业。按照推荐频率和推荐重要性进行排序，金融、房地产、煤炭、钢铁、非金属类建材、商业零售、医药、食品饮料、机械设备、汽车和汽车零部件十大行业获得了众多机构的青睐。　　临近年关，各大券商和基金纷纷发布2010年的宏观经济报告和投资策略报告，与2008年底的悲观和2009年中期的多空分化不同，机构对2010年基本上一致持谨慎乐观态度。主流观点包括，2010年经济增速前高后低、温和通胀、全球经济缓慢复苏但力度仍不大、各大经济体将逐渐退出宽松的货币政策等。　　机构的宏观和策略报告中鲜见坚定看多或看空的观点。易方达基金认为，正是由于投资者对经济走势预期趋于一致，才导致目前市场出现胶着局面。以银行为代表的大盘蓝筹股估值低，但总体市值大，缺乏增量资金推动；中小市值股质地好，但估值高，继续上涨有压力；地产
成交量好，但高房价下国家可能出台打压政策；煤炭价格正在涨，但美元反弹对大宗商品价格形成压力？???广发基金则认为，尽管目前存在主流的一致性观点，但各机构对股指点位的预测却透露出些许尴尬，2008年底券商预测上证综指约在1800点到2400点之间，2009年底的预测则在2600点到5000点之间，2400点的波动幅度较2008年底高出四倍。这些观点折射出，后金融危机时代的2010年，影响经济和股市的因素较处于全球金融危机中的2009年相比更加复杂。诚如安信证券所言，当前已有的证据既不支持做出中国经济将转入繁荣周期的判断，也不支持做出中国经济增速将出现台阶式下移的判断。　　通过梳理“新财富本土最佳研究团队”前十名机构以及30家公募基金的2010年观点，本刊推出被多数机构认可的2010年八大投资趋势与十大热门行业。　　趋势一：经济增速前高后低　　2009年，宏观经济演绎出的V型走势已经基本得到确认。机构一致认为经济环比增长提速将至少延续至2010年一季度，拉动经济增长的三驾马车中，出口和消费将成为经济增长的重要拉动因素，投资增长回归正常化水平。中信证券预计，2010年经济进一步复苏的走势基本是：一季度GDP增速较高，二、三季度有所下降，四季度再略有回升；从环比看，GDP增速将比较平稳，并逐步回升。　　经济增长的拉动因素之一是出口。南方基金认为，2010年，随着美欧经济的复苏和补库存的强烈需求，出口对GDP的贡献将达到1-2%，与2009年的负值相比提升4-5个百分点，出口将成为2010年中国经济增长的新引擎。尽管如此，各机构对2010年出口因素对经济增长的拉动作用还是存在一定的分歧。如国泰君安认为，中国出口复苏，但出口份额增长将进入瓶颈区，2010年出口增速在10%左右，净出口对GDP增长的贡献为零，中长期看，出口增长空间有限。　　经济增长的另一个拉动因素，也是被大多数机构重点看好的则是消费。国泰君安证券认为，中国经济未来增长的主要动力将逐渐转向消费，随着中国高消费年龄段人口增长向上拐点的到来，中国的消费将向上跃迁一个台阶，2010年最终消费增速将达9%，消费对GDP的贡献将上升至4.3%。光大证券和招商证券也认为中国经济必然进行转型，消费要重新崛起，成为中国经济持续发展的主要动力。　　趋势二：企业盈利水平大幅提高　　2010年，终端需求的复苏将推动企业主营业务收入的快速增长，但企业成本也将有所增加。安信证券认为，2010年上市公司净利润总额和每股盈利创出历史新高没有任何悬念，上市公司盈利增速将达25-30%，其中金融业和受管制行业增速为20-25%，其他行业增速为30-35%左右。但由于劳动生产率的提升速度放缓以及基础原材料价格的上涨，上市公司特别是非金融业ROE水平难以恢复到历史高点。银华基金调研的市场一致预期显示，2010年上市公司利润增长在27%左右。中海基金认为，投资者可以对2010年一季度的股票市场继续保持积极乐观的预期，耐心等待2010年企业盈利复苏高峰的到来。　　趋势三：流动性维持充裕　　尽管对2010年流动性是否充裕存在一定分歧，但多数机构观点认为2010年市场的流动性将保持宽裕。光大证券认为，这主要由于受到外汇占款带来的基础货币投放以及实际利率带来的储蓄搬家、投资偏好上升等因素的积极影响。此外，中信证券认为，贸易顺差、FDI、国际资金流入带来的外汇占款增加将对国内流动性形成补充。　　并且，易方达基金预计，在中国经济基本面稳定回升的背景下，海外热钱出于避险考虑会较大规模地流入
中国市场，而且这些资金短期内流出的可能性较小。就外围环境而言，中金公司的分析显示，外围经济体政策逐步由“危机应对”向“中性化”过渡。但对外围流动性影响最大的将是美国的刺激政策退出，在此之前，外围流动性整体宽松。美国的政策退出有可能成为外围市场流动性的中期拐点。　　市 　场中也存在一些分歧的声音，以安信证券、景顺长城基金、银华基金等机构为代表，认为相对于2009年，2010年国内资本市场流动性的充裕程度将有所下降。影响流动性的因素包括银行资本充足率的限制、货币政策转向、美元反弹以及实体经济的吸引力上升等。　　趋势四：温和通胀　　2009年底各类价格不断上涨的迹象显示，通涨的压力正在逐步加大。各机构一致认为通胀预期将贯穿2010年全年，但通胀前景温和，也不排除在局部会形成一定资产泡沫的可能。中金公司认为，特别是在2009年底至2010年一季度通胀预期将加剧。　　长城基金也提醒，尽管通胀预期存在已久，且市场观点认为2010年通胀将是温和的(如3%以下)。但通胀依然面临上行风险，存在超出市场预期的可能。2010年，经济复苏下货币乘数作用(如美国等发达国家)、美元走势、大宗商品价格、粮食价格等因素都将增加通胀的压力。　　趋势五：美国经济复苏向上趋势延续　　据国泰君安证券统计，2009年，中国经济增速将居全球之首，估计为8.5%左右。美国预计下降2.7%，在发达国家中经济增速位居前列。中美两国在两大经济集团中的良好表现主要源于超常规的经济政策刺激，从短期来看，这阻止了全球经济的下滑，并引领全球经济踏上复苏之路。各机构认为，美国经济呈持续缓慢复苏的趋势，复苏向上趋势至少可持续到2010年上半年。而2010年下半年，在财政政策刺激效果逐渐消退的背景下，经济仍将处于结构性调整的过程之中，存在再次下行的风险。　　机构一致认同，美联储在2010年上半年不会加息。调整利率最早也将发生在2010年三季度，招商证券认为，下半年很可能加息一至两次，保持实际低的正利率水平，以促进经济依靠市场力量复苏。　　趋势六：人民币升值预期增强　　中国经济率先全球复苏，并且增长较为强劲，外部资金成本总体低廉，流入中国趋势明显。光大证券认为，近半年来，人民币采取盯住美元的政策，导致对其他经济体货币出现持续的贬值，未来升值的预期必将加速全球资本流入国内。据中金公司测算，2009年三季度外汇储备增加中不可解释的部分达到500亿美元左右。　　而也有机构认为，人民币在未来半年乃至一年内并没有太大的实质性升值压力。如国泰君安证券认为，中国热钱流入仍处低位，发达经济体将进一步收缩赤字，资本流动的规模仍处于较低的水平，从而资金流动对人民币升值压力不是特别明显。此外，对比日元的升值历史，人民币升值已基本到位。　　趋势七：政策逐步退出　　政策逐步退出可能成为2010年的政策主线。由于对局部资产泡沫的担忧和财政政策的刚性，货币政策可能会早于财政政策退出。中信证券认为，政策在延续一段积极和适度宽松之后，会逐步实现正常化。2010年中前后，政策将从事实上的极度宽松状态逐步转向中性。预计2010年将出现加息，幅度为27-54个基点，新增贷款将回落至7-8万亿元。人民币汇率在保持基本稳定的原则下可能小幅升值3-5%左右。积极财政政策将延续，但是政策的重点可能会有结构性变化，预计赤字占GDP比重为2.9%左右，赤字规模1万亿元左右，财政政策将从全力保增长转向拉动内需、促进就业、保证经济可持续发展等多个目标上来。　　此外，中国的货币政策退出还会受到外围经济体政策退出进程的影响。招商证券认为，加息可能会跟随而非领先美国，导致2010年上半年信贷扩张难以得到有效控制，滞后的政策反应很可能成为经济扩张的助推剂，2010年下半年通胀可能很快超越3%。　　趋势八：中小盘股到大盘股的风格转换　　在市场转换中，从中小盘股到大盘股的风格转换的概率较大，这一市场操作层面投资思路受到了大部分基金的认可。华夏基金认为，相对于大盘股，小盘股已出现溢价，部分股票的溢价甚至已经处于历史最高水平。另一方面，短期来看由于机构投资者在本轮市场中掌握的资金更多处于净流出状态，因而对基本面较好的大盘股资金注入量不大，使得银行等大盘股的估值更为合理。长远来看，随着市场投资者信心的增加，更多偏重于基本面研究的机构投资者参与其中，这一情形有望改变，银行板块等估值较低的大盘股将继续看好。交银施罗德基金和国泰基金进一步认为，2010年股指期货和融资融券的出台，也将对市场投资风格转向大盘股形成催化。但是，大盘股行情需要大量资金的推动，如果缺乏资金和刺激因素，中小盘股向大盘股的风格转换很难实现。　　机构布局十大热门行业　　本刊将券商和基金在2010年重点关注的行业，按照推荐频率和推荐重要性进行排序，呈现出金融、房地产、煤炭、钢铁、非金属类建材、商业零售、医药、食品饮料、机械设备、汽车和汽车零部件等十大2010年投资热门行业(附图)。其中，经济周期的滞后型行业，盈利或景气将趋于上升，估值水平仍具有安全边际的金融行业，无论从基本面还是投资择时上都是机构一致看好的投资方向。2010年通胀预期逐渐提升，2009年宽松的货币政策和大量信贷投放可能产生局部资产泡沫，机构因此看好资产资源类行业，如煤炭及有丰富土地储备的房地产等。随着欧美经济的复苏进程加快，出口相关行业的景气回升，房地产新开工率的提升，机械设备行业将受惠。尽管明年固定资产投资增速将有所回落，但房地产开发增速将保持较高水平，加上政府基建项目的后续投资，中游行业盈利水平将持续提升，钢铁、水泥等建材板块也受到青睐。政策持续鼓励、经济再平衡则惠及终端消费和服务行业，包括汽车、食品饮料(特别是酒类)、商业零售、医药等行业。在长期经济增长结构调整的背景下，各机构认为这些行业能够获得较为明显的估值溢价。　　在主题投资方面，低碳经济、新疆、广西、安徽等区域经济，新能源板块以及高速铁路对中部经济的带动是各机构在2010年关注的重点。　　转发此文至微博