上市带动产业链 PE投院线“外热内冷”

万达院线筹备上市的状况一直吸引着市场的目光，同时，小马奔腾也在近日完成了IPO前最后一轮融资。国内影视业今年的蓬勃态势，牵动了VC/PE的神经，但大多数PE们依然持观望态度。　　如果万达院线IPO、中影集团都能如期上市，预计到今年年底，植根于内地电影产业的上市公司将升至四家，覆盖制片、发行、院线三个细分领域。　　为估值增加筹码　　事实上，万达院线已在2010年11月完成申报上市前的首轮私募，私募金额超过10亿元。目前，万达电影院线已成为中国票房收入排名第一的电影院线，截至2010年底，已拥有超过72家影城、超过600块银幕，占有中国近15%的票房份额。　　国内院线改革9年来，各大院线都在全国加速“圈地”，与资本的对接将有助于新一轮的院线建设的扩张。　　为了让IPO前报表更有“分量”，万达集团高层煞费苦心。经过一个多月协商，万达院线已与IMAX达成独特的合作模式，由IMAX公司为万达影城提供IMAX技术设备，届时的票房收入将根据双方投资比例分成。　　对于万达集团而言，这无疑是一个双赢的局面，既减轻了资金投入的压力，又为其IPO获得更高的估值增加了筹码。　　万达集团高级副总裁、万达院线董事长李耀汉透露，今年开业的15个万达广场中的影城将全部配置IMAX影厅，到2011年底，万达电影院线将建成至少50个IMAX影厅。预计到2014年，万达电影院线将拥有超过100个IMAX影厅，成为亚洲第一、全球第二的IMAX运营商。　　IPO带动集团产业链　　业界认为，上市企业多了的最大好处是它将促使中国的电影产业在各个环节更加规范。今后陆续上市的影视企业将超过20家，一方面中国电影更加不差钱，同时也将迎来一个大浪淘沙的时代，竞争更加激烈，小影视公司的生存将更加艰难。　　上市之后，盈利水平必然是院线发展的关键。上海电影集团公司总裁任仲伦直言不讳：“你在获得市盈率几十倍而沾沾自喜的同时，也得为净资产利润率能不能保持在10%以上而绞尽脑汁，不然退场是迟早的事。”　　对于万达集团而言，资金的优势相对比较明显，这主要归功于其产业链的建设。尽管万达院线与地产是万达集团两类业务，但有分析称，万达院线上市不仅仅可以做大院线市场，并且对拉动商业地产项目的发展也会起到不可小觑的作用，近年来影院对商业地产的人气提升的事实案例屡见不鲜。　　“万达70%—80%的影院建在万达广场，旗下的影院都是直营店，万达的院线和影院之间的资产无缝连接。”万达院线副总经理刘歌曾表示。据测算，有了万达影城，商业地产中的其他业态收入将会大幅增长。　　据悉，2010年其院线系统的营业收入达到了17亿元，比2009年的9.7亿元增长了66.7%，贡献了3亿元的净利润。此前，万达集团董事长王健林就认为，现在做房地产、购物中心、酒店，盈利率都有一个上限,达到15%-18%就已不易,而文化产业的盈利空间超出想象。　　目前，票房最高的放映点大部分都位于大型的购物中心、商业地产项目之中，二者之间的相互提升，这使得影院已经成为国内商业地产项目的重要业态。　　[page]　　院线投资“外热内冷”　　在文化产业不断形成产业链发展的态势下，PE们对电影产业的投资热情与日俱增。到目前为止，已有多家文化产业投资基金成立，其中影视行业成为这些产业基金掘金重点行业。　　以小马奔腾为例，公司业务主要为广告代理，影视剧投拍、制作和发行，电影制作发行等三大业务板块，据分析这三者的收入规模大概为5：3：2，已经形成了较为稳定的收入来源。不久前获得的建银国际注资，以此完成IPO前最后一轮融资。　　从收入结构和规模上来看，小马奔腾会比华谊兄弟更受资本市场欢迎，收入规模更大，业务板块更多元化，风险系数较小，因此PE机构都非常踊跃。　　但从整体来看，尽管涉足影视投资的VC/PE开始接连出手，但相对于其他领域而言这依然还是一个小众行为，并且与其他领域的投资规模相比，也略显“寒碜”。“毕竟电影业的风险、投资收益与VC/PE预期不匹配。”华谊兄弟董事长王中军就曾表示，电影公司很难有35%-40%的投资回报率，仅限于个别戏。　　另据了解，事实上很多VC/PE对单个的电影项目更感兴趣，但让他们颇为尴尬的现实却是“好的项目并不缺钱”。　　统计：（即将上市的影视公司）