摘要： 查看最新行情 北京时间8月15日晚间消息， 摩根士丹利 今天发布研究报告，维持对 当当网 (NYSE: DANG )股票的持股观望评级，并将目标股价从11.50美元上调至15.50美元。 以下为报告全文： 查看最新行情
北京时间8月15日晚间消息， 摩根士丹利 今天发布研究报告，维持对 当当网 (NYSE: DANG )股票的“持股观望”评级，并将目标股价从11.50美元上调至15.50美元。
以下为报告全文：
稳定的第二季度业绩
总净营收同比增长31%，至19.6亿元人民币，基本符合该公司此前预告。当当网连续第三个季度保持盈利，净利润为2300万元人民币，而去年同期为净亏损6400万元人民币。摊薄每股ADS股份收益为0.35元人民币(0.06美元)。
商品销售总额(GMV)保持健康增长，第三季度业绩展望良好
总GMV(包括自营和市场业务在内)同比增长49%，至约33.1亿元人民币。图书和媒体仍是规模最大的商品品类，GMV同比增长43%，高于上季度的33%，占总GMV的41%。日用百货的GMV(包括自营和市场业务在内)同比增长54%。当当网预告，第三季度总营收将同比增长30%，其中市场业务的GMV预计将同比增长80%。
毛利率的提升
第二季度，当当网的毛利率为18.3%，高于上季度的18.2%，以及去年同期的17.1%。这一增长主要是由于图书和媒体业务规模的扩大，以及市场业务GMV的增长(同比增长82%)。
用户活动情况良好
第二季度，当当网总活跃用户数同比增长12%，至850万，新增290万。尽管环比出现了10万的净减少，我们认为这主要是由于季节性因素，而用户数将于2014年下半年出现反弹。每名新用户的营销成本约为28元人民币，同比下降12%。订单总数同比增长10%，至1650万；平均订单价格同比增长36%，至200元人民币。
物流效率的提升
总运营费用同比增长7%，运营利润率提升至0.7%，高于上季度的0.6%，以及去年同期的-5.3%。由于仓库运营效率的提升和运输成本的下降，物流费用占营收的比例同比下降230个基本点。由于闪购频道的推广费用同比减少，营销成本同比下降100个基本点。由于运营效率的提升，技术费用和一般管理费用分别同比下降70个基本点和20个基本点。
维持“持股观望”评级
由于盈利前景的改善，我们9个月以来首次调整对当当网的业绩预期。我们将当当网2014和2015年营收预期分别上调8%和13%，并将2014年利润预期从此前的净亏损4300万元人民币上调至盈利8500万元人民币，将2015年利润预期从6600万元人民币上调至1.69亿元人民币。我们将基于DCF估值法的目标股价从11.5美元上调至15.5美元。不过按照企业价值与营收之比的方法分析，目前的估值已经达到近期最高点。自6月初以来，当当网股价已上涨50%至60%。我们认为，业务的利好因素已经反映在股价之中。(维金)