招商轮船三季报业绩3分钱傅育宁上台谋变

16日，招商轮船公布了三季报，净利润1.07亿，前三季度利润同比增加57%至5.5亿元。但细究下来却并非表面般乐观，本季度业绩仅有3分钱，在上半年利润翻番对比之下尤显惨淡。在公布业绩同日，公司一位董事两名监事宣布辞职。　　“确实运价掉得比较快，也是出乎我们意料。”招商轮船证券事务代表赵娟表示。招商轮船业绩突减的元凶，是全球三季度干散货运价和油轮运价的环比大幅下跌。　　三季度业绩仅3分　　“三季度业绩低于预期，主要是行业问题，因为运价跌得很快，比预计的要低，四季度预计会回暖，保守估计可能在4分钱左右。二三季度是传统的淡季，但二季度做得还不错，所以没想到跌得这么快，现在已经回升了，但还没回到2008年时的水平，目前BDI是2700点左右。”华创证券邢富良指出。　　“招商轮船这个公司，财务杠杆不高，这就导致了资金使用效率并不高，业绩弹性不大，公司经营风格和财务方面都比较稳健，所以资金不太喜欢。如果行情好，业绩弹性大的公司更会受到青睐，比如说同样规模，一家公司一年可以赚10个亿，而这家公司可以赚20-30个亿；但行业向下的情况，弹性大的公司跌得也快，比如长油。”邢富良表示：杠杆有两个方面，一方面指的是借贷，招商轮船的资产负债率不高，仅为30%多。经营方面的杠杆指的是租船，像中国远洋，在市场向上的情况下，租船这块规模甚至大于自有运力，远洋期货杠杆用得也比较多，而招商轮船是没有这块的。　　“外界对我们的印象一直是稳健，其实我们也没那么保守。”招商轮船董秘孔康10月21日下午在电话中对记者表示：财务杠杆方面，我觉得问题并非外界看起来的那样，我们的资产负债率是38%左右，这只是表内的数字，我们还有一些新船的订单，比如说VLCC，还有18个油轮以及ING项目，是占用大量的资金。在资金使用方面，我们在境外的美元融资成本非常低，我们目前有50亿的美元负债，LIBOR是0.76%再加不到1个点。而人民币方面我们有20亿存款，目前人民币存款的利率是高于美元借款的利率的。而且我们做油轮这个行业，现金流比较差，像长航油运，资金就会比较紧张，所以我们为了未来发展考虑，还是倾向于手中有一部分存款。”事实上，公司还因处理旧油轮而获利不菲。　　傅育宁接棒秦晓 打造招商系航母　　10月16日，招商轮船董事李引泉、监事蒙锡、付刚峰宣布辞去公司职务。而在半年之前，也有一名董事丁安华宣布辞职。高层频频变动，平静之下隐藏着怎样的风暴？　　邢富良指出，董事和监事辞职倒并非是公司有什么问题，是因为大股东招商局集团方面，董事长秦晓退休了，而原来的副总裁上来了。孔康也肯定了这种说法：是大股东方面正常的变动更替，对我们目前来说没什么影响。　　今年8月，53岁的招商局集团总裁傅育宁接任秦晓，出任招商局集团董事长，而傅同时也是招商轮船及招商银行董事长。54岁的中国远洋运输集团总公司副总裁李建红接任傅育宁，出任招商局集团总裁。有知情人士评价说，傅育宁的长处在于对资本市场更了解，对集团的多元化发展也颇有心得。　　资料显示，在秦晓担任董事长的10年间，也是招商局集团资产和利润高速增长的十年：期间总资产由496亿元增长到2683亿元，增幅440.9%，年复合增长率20.64%；年利润总额由12.91亿元增长到178.52亿元，增幅高达1282.61%，年复合增长率33.89%。　　但对比招商轮船的业绩却是未尽如人意，有一名小股东在三季报的网上业绩说明会上质疑说，公司IPO之后没有一年能超过上市初期，让人觉得上市时有做高利润的嫌疑。对此孔康表示：“公司2005年业绩13亿，2006年上市，当年业绩8亿多，2007年业绩8亿多，2008年12亿，2009年3亿多，其实有行业方面的原因，前几年处于景气度的高点。并且严格来说，2008年业绩是历史最高，所得税的计算以前因为公司是香港公司，享有所得税的优惠税率，但上市之后都统一为15%，这块对于业绩的影响有1亿左右，并且2008年计提了2亿的股票减值，合计其实业绩是15亿多，超过上市以前。”　　孔康所指的2亿股票减值，指的是其持有的中外运航运股票，IPO时候认购的，当时的发行价是8.18港元，但上市之后就一路告跌，目前是3港元多，而在2008年最低曾跌至1港元以下，招商轮船目前在这只股票上的浮亏是1亿多港元。　　“这笔投资我们在会计上记的是可出售金融资产，而并非交易性金融资产，就是说只有在出售的时候才会对业绩产生影响，但目前的价格应该也不太会卖。至于会计今年会不会冲回，目前还没有这方面的考虑。”孔康坦言。而至于当时为何要进行这样一笔投资，有接近公司人士对记者表示，招商轮船并非一个民企，要考虑的方面比较多，中外运当时去香港上市的时候，不止轮船一家，中远、中海等大公司都去帮忙了，战略方面的考虑比较多，也是无奈之举。　　邢富良指出，他曾经去公司调研过，招商局集团说是把招商轮船作为一个核心主业来做，但这几年的表现实在看不出来有多么重视，反而是金融地产做得比较大。孔康认为，其实集团并不是不重视我们，在2007年曾经投了十几亿美金，支持力度应该说非常大。　　“至于说机构不太喜欢我们，可能是我们上市时候的战略投资者都没有退出，资金可能考虑如果股价拉高，大投资者可能会减持套现，而小资金难以获利所致。”孔康坦言。对于行业目前的景气状况，他表示油轮方面依然惨淡，干散货有所回升，四季度是否能够达到先前预计的全年9亿业绩还很难讲。