摩根大通今天发布研究报告，维持对搜房 (NYSE: SFUN )股票的“增持”评级，并将目标股价从19.60美元下调至17.00美元。
以下为报告全文：
尽管第一季度总营收符合预期，但由于新房销售的疲软，搜房的电商业务表现不佳。我们认为，这一财务业绩的疲软主要反映了市况不佳下较低的电商业务收费，而电商交易量的增长仍保持强劲(摩根大通估计第一季度约为40%)。强劲的交易量增长表明，尽管市况不佳，但搜房正在从线下中介处抢占市场份额。我们仍对搜房从2015年开始的电商业务表示看好，这是由于：1)收费的反弹；2)市场份额的增长。我们维持对搜房股票的“增持”评级。
第一季度三大主要业务表现不一
搜房第一季度营收为1.21亿美元，与我们的预期一致。电商业务营收较我们的预期低19%，而营销和挂牌服务的营收增长好于预期。
电商业务以低价换销量的策略
电商业务营收低迷的关键原因在于，搜房下调了搜房卡的费用，并加大了营销活动支出。我们估计，第一季度搜房电商业务交易量同比增长约40%。我们认为，2014年搜房将延续这一策略，从而在房地产电商交易市场获得更高的市场份额。
预计2014年全年将保持人员数增长
为了推动销量增长，搜房第一季度继续增加员工数量(同比增加了1600人)，其中大部分为销售及运营员工。我们认为，当市场整体情况好转时，这样的举措将推动营收增长。搜房管理层预计，这需要两个季度时间。
维持“增持”评级，并将2014年12月目标股价从19.6美元下调至17美元
由于比预期中更严重的大环境影响，我们将搜房2014年和2015年每股收益预期分别下调10%和11%。我们的目标股价基于2015年非美国通用会计准则每股ADS股份收益预期1.04美元，2015至2017年每股ADS股份收益的年复合增长率18%，市盈增长比(PEG)0.9倍。我们的目标股价相当于2015年前瞻市盈率16倍。