巨龙管业等四只新股明日上市定位分析

巨　　龙管业(002619)上市定位分析　　一、公司基本面分析　　巨龙管业是专业从事混凝土输水管道的研发、生产和销售的科技型企业。公司在福建、重庆、江西、河南等四省市设有全资子公司，生产规模在全国同行业中排名第五、浙江省第一。主要产品包括PCCP、PCP、RCP和自应力管等四大系列100多个规格，其中预应力钢筒混凝土管(PCCP)为主导产品。公司通过了ISO9001:2008国际质量管理体系、计量检测体系认证，连续五年被金融机构评为AAA级资信企业。公司具有贰级预制构件专业资质，是中国混凝土与水泥制品协会常务理事单位、浙江省水泥制品协会副会长单位、国家高新技术企业、浙江省首批标准创新型企业、浙江省工商企业AAA级重合同、守信用单位。　　二、上市首日定位预测 发行价16.15元 市盈率34.36倍　　国泰君安20.3-22.9　　海通证券14.6-17.0　　中信建投13.7-15.5　　广发证券：巨龙管业合理价值区间为为14.00-16.07元　　国家产业政策支持,市场空间巨大随着经济的发展,我国水资源短缺、区域分布不均、安全供给等问题日益突出,大力发展供排水系统是水资源开发利用总体规划最重要的环节之一。在明渠、暗渠和管道输水三种方式中,管道输水拥有不受污染、不占用耕地、不影响交通等诸多优点,是未来引输水工程的主要途径。其中,PCCP等混凝土输水管道同金属管道、塑料管道和其他管材相比,在大口径、长距离输水领域更强的成本优势和综合性能,因而被广泛使用。　　公司战略布局有利于占领市场,募投项目前景可观其一,产能扩张后,布局优势明显。公司在浙江、福建、江西、重庆、河南等地建厂,辐射多个省市,提高市场份额。其二,成本控制合理,盈利能力突出。公司利用多年的混凝土输水管道的生产经验,创新工艺,降低消耗,提高生产效率,生产成本明显下降;公司建立了统一的采购体系,密切关注主要材料如钢材市场价格动向,统一选定供应商、控制采购量等降低了采购成本。其三,公司技术和装备水平较高。　　盈利预测与投资评级我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.61、0.76、0.91元。我们认为公司对应2011年合理的市盈率为27-35倍,对应股价为16.47-18.90元左右,公司发行的合理价值区间为14.00-16.07元。我们建议推荐申购。　　风险提示行业竞争加剧,毛利率或下滑,费用率可能提高;原材料价格上涨,压缩利润空间;公司资产负债率偏高,流动比率和速动比率偏低。此次募集资金规模如果低预期,将市公司存在短期偿债能力不足的风险。此外,公司多地设厂后,管理难度陡增,如果控制费用、保证工程质量将面临考验。　　国泰君安：巨龙管业合理价值区间为20.3-22.9元　　投资要点:巨龙管业为浙江民营企业,于2009年改制成立股份有限公司。公司主营混凝土制品,主要产品有PCCP、PCP、RCP、自应力管等,其主导产品PCCP应用于输排水工程、城市工厂管网、污水处理工程、水利设施的灌溉排涝工程等。公司的实际控制人为董事长吕仁高先生,吕仁高先生直接持有公司15.81%的股份并通过巨龙控股简介持有公司38.58%的股份。　　公司2010年实现营业收入3.2亿元,
同比增长21%,公司的产品结构中PCCP的占比逐年提高,PCCP由于其高质量、抗震、耐腐蚀、使用寿命长、应用范围光等优点,已成为混凝土输水管道行业的发展方向。在大口径管材领域,PCCP的优势更加突出,同等管径PCCP使用钢材比SP节省约70%,价格可降低40%,大口径PCCP可降低50%,成本优势明显。　　随着PCCP逐渐被市场接受,需求增加,公司PCCP产能的增长迅速,从2008年的145公里增长到2010年的265公里。公司的产能利用率高于同行业公司,2010年公司PCCP、PCP、RCP的产能利用率分别为70%、63%、93%。公司2008-2011H年综合毛利率为26%、41%、40%、38%,其中PCCP的毛利率为28%、43%、41%、37%。公司产品毛利率明显高于行业其他公司,主要由于公司地处经济发地地区,靠近水泥、钢材等产地,采购成本较低,另外PCCP在市场导入期价格维持在高位,我们认为随着市场逐渐成熟,公司毛利率将逐步回落到比行业其他公司较高的水平。　　假设公司募投项目在11年底到12年初投产,PCP、RCP、自应力管产能保持不变,综合毛利率趋向行业平均逐渐下降,我们预测公司2011-2013年EPS为:0.59、0.73、0.84元。我们认为公司合理的11年市盈率为24-27倍,对应价格空间为14.16-15.93元,合理价值区间为20.31-22.85元。　　三、公司竞争优势分析　　公司产品主要应用于输水领域,PCCP与其他输水管道相比,具有口径大、寿命长、承压大等优势。在大口径管材领域,PCCP的优势更加突出。PCCP与其他较大管径的管材相比,成本优势明显,而且呈现出口径越大成本优势越大的趋势。《中国节水技术政策大纲》提出大口径管材(DN>1200)优先考虑预应力钢筒混凝土管。中央一号文件和中央水利工作会议确立了水利建设的战略地位,从最高政策层面推动水利建设行业步入战略机遇期。