大势分析：利空不改长牛未来还看蓝筹

就指数而言，投资者其实没有必要"恐高"。涨幅大还是跌幅深，从来就不是进行转折性操作的依据;经济好转和宽松流动性仍然支撑大盘中期趋势继续向好，　　作者：艾穗　　资料来源：今日投资　　利空纷袭 多头受挫　　继周四上攻乏力受挫后，A股市场周五遭受重挫，上证综指创近一个半月以来的最大单日跌幅。尽管5月份工业生产、零售等数据显示出更多的复苏迹象，但对于国内将重启IPO的忧虑引发全面抛压，流感疫情升级亦挫伤投资者持股信心。　　鉴于在中国证监会公布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导
意见》后，国内将随时宣布重启IPO，周末效应更令这种忧虑情绪骤然放大，前期获利较大的个股均被获利兑现;不过，市场的缩量下行反映多数投资者仍继续选择观望。　　同时，世界卫生组织在周四晚间宣布将甲型H1N1流感疫情警戒级别上调至最高的六级，表示这种疫病已经在世界范围内蔓延。受此打击，今天交运、旅游等行业均大幅跳水，中国国航跌4.24%，北京旅游跌5.80%。　　至此，本周深沪大盘冲高回调，深沪股指一周跌幅分别为1.34%和0.37%。值得关注的是，尽管本周深沪股指双双刷新本轮上升行情的新高，但市场结构性分化走势却很大程度上抑制了大盘继续上行的空间，短期大盘调整压力正逐步增大。　　从短线走势来看，经过连续两天的调整之后，深沪股指均以跌破5日和10日均线，作为判断大盘中期趋势的20日均线能否对股指构成支撑将直接影响后市运行的方向。　　值得注意得是，经过持续上涨之后，市场整体估值得到了明显提升，结构性高估现象已经显现。未来潜在不确定因素使得市场预期产生了微妙的变化，从而可能导致后市大盘走势存在一定变数。而这些潜在的不确定因素主要包括以下几个方面：　　一是IPO正式重启和创业板推出可能带来的资金分流与扩容压力导致市场心态趋于谨慎。资料显示，截至目前，证监会已过会但未发行的公司现有34家，初步预计筹资700亿左右。如果下半年创业板正式推出，假设今年达到100家规模，那么预计将筹资100亿到200亿。显然，IPO和创业板正式推出带来的潜在扩容压力不能忽视，尤其是对投资心理的冲击有待进一步观察。　　二是近期大宗商品价格持续上涨，尤其是原油价格的大幅上涨带来潜在的输入型通胀已经引起管理层的关注;而随着国内经济的进一步好转，为应对未来潜在的通胀压力，管理层很有可能未雨绸缪，对货币政策进行适当微调，从而适度收紧流动性，对A股市场的影响就值得密切关注。　　三是流感疫情升级，世界卫生组织在周四晚间宣布将甲型H1N1流感疫情警戒级别上调至最高的六级，表示这种疫病已经在世界范围内蔓延。　　四是从技术角度来看，目前上证综合指数逐步进入重要技术阻力区域。注意到，去年6、7月份上证综合指数在跌破3000点整数关口之后，在2800-2950点区间形成了成交密集区，预计该区域对目前上证综合指数构成一定的运行压力。　　综合来看，当前大盘正处于极度敏感阶段，周五的下挫会否是本轮行情的终结?这无疑是市场最关心的问题。　　长线做多趋势未变　　潜在的扩容压力和上市公司业绩表现将抑制短期市场估值继续提升的空间。实际上，经过阶段性反弹之后，机构分歧已经开始加大。虽然在经济好转的背景下多数机构不会选择大幅减仓的保守策略，但大规模的结构性调仓将不可避免地加剧股指的波动。　　但是，我们依然继续对A股市场保持乐观的态度，因为经济好转和宽松流动性仍然支撑大盘中期趋势继续向好;无论是从长期还是短期来看，趋势的推动力仍然存在，而海外流动性泛滥将对A股构成新的支撑。　　内部：趋势推动力仍然存在　　去年11月以来，基本面预期的回升以及流动性的宽松是支撑A股强劲上行的主要动力。　　宏观预期仍在改善。我们认为，5月信贷、工业增加值、投资等数据有望继续超预期。我们认为，投资者对于宏观基本面指标的预测将进一步上调，这将对A股市场构成支撑。　　流动性环境宽松超出预期。4月以来，随着海外大行纷纷调高对中国经济的预测，国际资本开始增加对中国资产的配置。我们从草根层面对国际收支、房地产销售等领域的了解显示，热钱已经重新流入中国。海外热钱在近期翻多中国，这一点是超预期的，这会加剧国内流动性的宽松局面，是近期最值得关注的影响国内股市的因素。另一方面，季末信贷冲量这个因素，也会对6月国内的流动性环境产生正面的推动。　　在基本面改善的预期和流动性宽松的格局没有发生变化的情况下，趋势的力量仍将主导股指的运行。我们对市场的短期趋势依然保持乐观。　　外部：海外流动性泛滥　　近两个月，在全球经济即将复苏的预期下，国际资本逐渐活跃。海外市场充裕的流动性不断推高大宗商品的价格，也令全球股市保持强势。　　我们认为，在全球经济复苏态势尚不稳固的情况下，主要央行回收流动性的可能性较低，流动性宽裕的局面近期难改。　　在全球大宗商品价格趋升、国内住宅价格看涨的背景下，我们看好拥有资源的行业和公司，包括房地产、石油石化、钢铁、黄金、铜、新能源。基于地价有望上涨的预期，银行的资产质量将获得进一步的保障，我们因此看好银行。　　在海外资本翻多中国、香港中资股仍有上涨空间的判断下，我们看好A-H溢价较低的公司，这些公司集中在银行、钢铁、保险等行业。　　震荡攀升趋势良好　　从大盘运行趋势来看，尽管短线大盘调整压力明显增大，但截至目前，深沪大盘震荡攀升的趋势总体保持完好。笔者认为，近期大盘之所以能够维持震荡上行的趋势，根本在于两个重要的支撑因素没有明显改变：一是相对宽松的流动性;二是经济持续好转与未来通胀预期的推动。从目前来看，只要上述两大因素不出现实质性的改变，大盘的主要运行趋势就不会发生大的变化，也即是说，短期调整不会改变中期上行的运行格局。　　热点板块方面，5月以来大市值公司明显跑赢小市值公司。我们认为，随着经济复苏迹象的日益明确，市场已经从纯粹的资金推动估值回升阶段，转向期待上市公司盈利能力恢复的阶段。这意味着市场的热点已从便于资金炒作的小盘股，转向了受益经济复苏的主导行业和主导公司。　　大蓝筹是焦点　　就指数而言，投资者其实没有必要"恐高"。涨幅大还是跌幅深，从来就不是进行转折性操作的依据，高了还有更高，2006-2007年的牛市远超想象;低了或有更低，2008年熊市中抄底的人以满身伤痕现身说法。而真正的拐点只有一个，没有必要为博弈这一个拐点，放弃整个趋势而不作为。　　目前A股大趋势向上，上证指数定位正处去年"奥运维稳"之时，恢复性上涨还可称之，泡沫就无从谈起。即使市场重心恢复到所谓的"合理估值"，试问我们见过哪一轮趋势运行到水平线就戛然而止的?　　回顾今年牛市历程至今，可以发现结构性上涨是主基调，年初是以中小板、创投、产经振兴等为突破口，以私募、游资、民间资本为主角的抄底行情，出于对宏观经济的谨慎观望，以公募基金为主的价值投资者大多还比较谨慎，一季报大多跑输大盘就是明证。但4月底以来，随着经济数据明显好转，机构策略也发生根本性改变，特别是6月开门红后，基本确立了银行、地产、钢铁、有色、交运以及消费类等低估值蓝筹的补涨行情，风格转换终于实现。此时，一方面前期炒高的品种需要时间空间调整，另一方面大市值品种的补涨又将指数继续推高，整个市场重心上移又使行情热点步入良性循环。　　今后一段时间里，我们不妨总结历史上的经验，在大势向上的背景下，不存在永远不涨的品种，只有先涨后涨的区别。操作上应淡化指数，注重当前的主题催化和投资主体的偏好，在蓝筹与题材股的轮动之间找准节奏。　　新股发行重启的话题，一直是近来空头攻心的利器，但真的开闸来临，投资者心态反而放松。根据历史上六次IPO暂停再重启后的行情演变来看，新股发行当天，市场回调居多，但一周之内行情涨跌互现，而以月度涨跌来衡量反而全是涨势。这说明新股发行的度量掌握得当，只有市场环境向暖，新股发行才有重启的底气，而趋势是不会因这种事件发生转折的。所以投资者对于下阶段行情涨跌的波段把握当做到心中有数，并且看准中期趋势比短线博弈高低点更重要。　　就国家政策引导来看，年初的十大产经振兴规划之后，近几个月来，区域振兴成为新的着眼点。成渝城乡统筹规划、海峡西岸经济建设，包括刚刚出台的《江苏沿海地区发展规划》，政策面为股市营造了极好的主题投资机会。所以那些指责主题投资借题发挥的言论可以休矣。预期的改变带来股市的涨跌是最基本的投资思路，更何况这种预期并非务虚的"故事"，而是政府真金白银的投入。上市公司产能恢复、开工率提升甚至订单新增，都是有着政策保驾护航的。　　整体而言，大盘短线在创出新高后，可能存在一定技术回调的要求，但这并不改变中期趋势，同时个股机会也不会因此减少。在近日股市热点的把握上，建议投资者淡化短期波动，投资方向上尽量配置银行、地产、有色、黑色金属、食品饮料等大市值蓝筹。