天泽信息财务数据三年两大步业绩倍增遭质疑

中国证监会3月11日晚间公告，经证监会创业板发审委2011年第10次会议审核，江苏天泽信息产业股份有限公司(天泽信息)首发申请获通过。这意味着，天泽信息离正式申购，最终走向上市更近了一步。　　据招股书显示，天泽信息拟发行2000万股，发行后总股本为8000万股，募集资金达21102.27万元，以此预估，该股发行价将不低于10.55元。　　众所周知，自创业板开板以来，其具有的"高成长预期+政策扶持"与高估值之争一直是市场关注的热点。目前在A股上市的创业板公司大致分为两类：一是涉及新技术的公司，该类公司具有较好的成长性，市场给予很高的溢价。二是政策扶持的公司，包括七大战略新兴产业。成长性、创新性是创业板公司的灵魂，正是看中了创业板具有的很高的想象空间，上市以来创业板受到了资金的积极追捧。　　如上所述，根据市盈率估值法，天泽信息2010年实现净利润5064万元，其发行后的总股本将达8000万股，则2010年度每股收益为0.63元，参照目前新股50倍的市盈率计算，则天泽信息发行价将达31.50元。据此测算，天泽信息最终融资额或达6.3亿，公司总市值也将达到25.2亿元。　　然而在天泽信息低调上市的背后，依然有值得引起投资者警惕的地方。根据招股说明书披露的最近三年财务数据，公司2008年-2010年分别实现营业收入7006.29万元、8914.75万元和14264.21万元，归属于上市公司股东净利润分别为2090万元、2781.58万元和4803.30万元。　　依上数据，公司营业收入和利润情况都呈现了倍增的发展态势。其中，2008至2009年度营业收入和利润仅保持27%和36%的增长，但是到了2009至2010年度，相应指标增长幅度达到60%和77%，增长幅度上升的速度远远超过市场规模的增长。同时可以看到，企业现金净流量却远远小于这个数据，2010年利润为5064万元，而现金净流量仅为3611万元，这未免让人怀疑数据的真实性，或可能存在隐藏相关关联交易，美化天泽信息的报表数据，达到上市的目的。　　根据招股书披露的信息，梳理天泽信息的成长史可以看出，发行人前身江苏天泽成立于2000年5月25日，自成立之初便不断地通过吸收合并和增资扩股以提高整体资本规模，将股权不断转化合并分拆，最终达到股权集中的结果。操作中主要通过关联方交易，在资本运作中抬高企业市值，从公司设立之初的注册资本500万元，一路飙升到2009年的6000万元。在多年的股权梳理过程中，发生过多次自然人小股东将股份转让给大股东的事实，对这些小股东的权益保障是否充分，仍未披露清楚。　　另外，公司招股书更多强化公司在资本运作上的能力，对于业务运作和市场前景，包括募集资金的使用情况，则非常笼统，没有足够的说服力，确保投资者的利益。　　新闻背景：天泽信息股权变动华东科技甘愿错失曝利？　　据天泽信息招股书显示，早在2001年，华东科技就已入股江苏天泽(天泽信息前身)。2001年6月25日，江苏天泽自然人股东李鸿志、方建国、季允丰、俞安平、谢立分别将其持有的江苏天泽10万元、5万元、10万元、5万元和5万元出资，以原出资价格转让给华东科技。　　此次股权转让完成后，华东科技出资735万元，持股比例36.75%，与中住投资贸易并列为江苏天泽第一大股东。　　2003年7月10日，江苏天泽原股东泽西电子、梦然、钮金根、乔小惠、王沁、田伟萍将其持有的部分江苏天泽股权(合计9%)，以原出资额的价格分别转让给中住投资贸易和华东科技。此次股权转让后，华东科技与中住投资贸易对江苏天泽的出资额均为825万元，持股比例为41.25%，依然是并列第一大股东。　　2004年12月24日，江苏天泽通过股东会决议，同意增加注册资本360万元，其中，华东科技以货币形式出资148.50万元、中住投资贸易以货币形式出资148.50万元、江苏盐业以其对江苏天泽享有的债权出资59.40万元、陈进以货币形式出资3.60万元。华东科技和中住投资贸易出资额均为973.5万元，持股比例为41.25%，江苏盐业和陈进持股比例分别为16.50%和1%。　　2005年5月25日，江苏天泽通过股东会决议，同意将公司注册资本增加至3090万元，其中江苏盐业以其对江苏天泽享有的债权出资90.6万元，中住集团以货币形式出资639.40万元。此轮增资中，华东科技由于未出资，在增资完成后，华东科技持有江苏天泽的比例由41.25%下降至31.505%，但仍与中住集团并列为第一大股东。　　2007年8月1日，江苏天泽通过股东会决议，同意江苏盐业将其持有的江苏天泽15.53%股权转让给中住集团，每1元出资额转让价格为1.15元。至此，中住集团持有江苏天泽的股权上升至47.035%，华东科技沦为第二大股东。　　仅时隔两个月后，华东科技便将持有的江苏天泽股权予以转让。2007年10月30日，华东科技将评估值为2151.63万元的江苏天泽股权以3000万元的价格转让给中住集团和陈进，其中16.18%股权转让给中住集团，转让价格为1540.80万元，15.33%股权转让给陈进，转让价格为1459.20万元，每1元出资额转让价格为1.39元。　　与此同时，中住集团再次以货币新增江苏天泽注册资本2910万元。至此，中住集团持有江苏天泽的股权比例上升至81.06%，而华东科技则悉数退出天泽信息。