投资界关于并购的话题就像眼下热浪滚滚的天气一样，正在被越炒越热。陈岚（化名）所在的机构掌管着几十亿元规模的产业投资基金，仿011年组建开始，成长期的企业项目是基金瞄准的主要方向。但最近陈岚却在考虑其下一个基金是否需要调整策略，往并购基金的方向试水〿/p>
与他有着相同打算的机构不在少数〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/清科创投/" target=_blank>清科创投董事总经理袁润兵在昨天召开的清秿013中国股权投资与并购年会上提及，已从去年下半年开始与以前基金的LP（有限合伙人）以及合作紧密的公司筹划一只规 模中型的并购基金。而原本瞄准成长期投资皿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/力鼎资本/" target=_blank>力鼎资本也从去年开始筹备规模在20亿元左右的并购基金，清科创投高级合伙人张学军向〿a href="http://zdb.pedaily.cn/Enterprise/第一财经/" target=_blank>第一财经日报》记者逿露，今年11月份一朿亿元~8亿元的并购基金将开始正式运作。而在未来相当长一段时间内，成长型PE投资与并购基金投资将并重而行〿/p>
其实，更多的先行者已开始行动。去年年底规模为100亿元的中信产业并购基金成立，同时＿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/天堂硅谷/" target=_blank>天堂硅谷也已与多家上市公司合作成立并购基金。而大型PE机构系并购基金如弘毅〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/鼎晖投资/" target=_blank>鼎晖等均已在业内叱咤多年〿/p>
美国某知名股权投资研究机构在统计亿002年~2012年全球各类PE基金IRR情况后发现，全球各类PE基金年均收益率为18%，其中并购基金的收益表现最为突出，达到24.3%〿/p>
而根据清科集团CEO倪正丿/a>提供的数据，2013年上半年国内的并购投资交易金额达刿03.42亿美元，环比上涨121%，创半年交易最高纪录。这些数据足以让眼下国内的投资机构们欢呼雀跃〿/p>
但一位从事私募股权行业研究的律师告诉记者，今年以来兿0%以上的业务都跟并购有关。“眼下大家都知道走并购这条路是对的，但并购基金做起来真没那么容易。”上述律师直言〿/p>
探路与产业捆绿/span>
张学军并没有向记者否认做并购基金在投资方面的难度。“做成长型的PE投资与并购基金参与的投资差异是非常巨大的。传统PE在投资阶段要考虑以什么样的价格进入被投企业，在退出方面则要让企业能够满足上市要求。但并购基金太复杂了，最主要的能力在于交易撮合能力。‿/p>
目前中国并购基金主要操作模式包括控股、参股与协助买方产业整合等不同投资策略。中信并购基金管理有限公司董事总经理徐菠认为，并购基金中涉及的控股板和收购行为完全取决于整个团队的能力，现阶段更多的是会跟行业的龙头进行联合，以行业整合的方式提供一些资本市场的解决方案。“我们在了解了行丿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/龙头/" target=_blank>龙头的战 略需求以后，会为他们在全球去寻找资产配置，去做并购目标的选择，然后与其共同参与并购，并协同一起做整合。‿/p>
耿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/力鼎资本/" target=_blank>力鼎资本现阶段也有相似的做法。张学军表示，控股型并购要求太高，目前力鼎资本的操作模式是左手收购小企业，右手卖给有合作关系的上市公司或者是产业龙头〿/p>
但张学军承认，在这个过程当中怎么做撮合，用什么样的交易工具，这些考验的都是机构的整体能力〿/p>
“各种各样的利益诉求以及各种交易方式最终的目标就是以合适的价格撮合一笔交易，这种能力对于整体政策的理解、买卖双方最本质需求的理解都是非常巨大的挑战。‿他说〿/p>