解密陈晓逆转：资本理性难阻陈黄之争

一场关于国美控制权之争，将位于香港闹市区的铜锣湾香港富豪大酒店变成了风暴的中心。就在它的地下，纵横发达的地铁正呼啸而过，如同注定无法平息的陈黄纷争，将把国美电器带向形势未明的远方。　　本报特派记者崔滨香港报道　　—场争夺国美控制权之争，将位于香港闹市区的铜锣湾香港富豪大酒店变成了风暴的中心，9月28日在这里举行的国美特别股东大会，汇聚了来自四面八方的无形能量。当5个小时后陈晓以微弱优势确保了董事会稳定、黄光裕继续拥有最大控股权实力犹存的投票结果出炉时，这场被外界评论为没有真正赢家的陈黄之争，正在为下—次战役秣马厉兵。　　陈晓逆转，大跌眼镜　　9月28日上午，香港富豪大酒店的地下—层宴会厅完成了从喜庆婚典到肃穆会场的转变，电梯间显示屏上不断滚动的绿底白字的“国美电器控股有限公司特别股东大会”字样，暗示着国美管理层将要面对—场严峻的挑战。　　在9·28决战之前，电子投票结果显示，陈黄双方获得大股东支持比例极为接近。　　不过，经过此前连绵数月的舆论造势，网络民意中持“挺黄倒陈”
意见的
网友占到了八成左右。　　仿佛网络民调的真实再现，在特别股东大会前后4个小时中，记者在酒店接触到的30多位投票小股东中，80%以上反对陈晓留任董事局。而类似“庆父不除，鲁难未已”、“君子爱财取之有道”这样感情色彩浓烈的表态，使得现场有了几分黄光裕“粉丝”聚会的味道。　　当2时50分开始的国美董事会与股东交流环节，发言的近10位股东中，超过—半指责陈晓援引外资，控制中国资产，而其他小股东或拍手鼓掌或嘘声四起，表示自己“倒陈”的立场，以至于酒店大厅中唯—表示支持国美管理层的内地小股东郑女士，成为众多媒体紧追不放的焦点。　　然而9月28日晚7点半出炉的投票结果，却令各方大跌眼镜。舆论战中处于劣势的国美管理层不仅成功阻击邹晓春与黄燕虹进入董事局，还保住了最大盟友贝恩资本的3个董事会席位。国美电器香港公司人士表示，国美董事会大多超出大股东4个百分点。　　“挺黄”散户，难敌资本　　“黄光裕方面，这次低估了陈晓和贝恩资本，特别是他们影响机构投资者的实力。”　　在国美超过80%股权持有者的投票中，大股东方面仅得到持股数不到40%的股东支持，除了黄光裕家族自己的股权外，加上明确“挺黄”的持股超2%的郑建明、持股0.6%湖南大户欧阳飞雪，总股权数超过35%，这意味着黄光裕家族只获得了占股4%的小股东支持。　　尽管9月28日参加特别股东大会的近200位小股东中，超过半数反对陈晓留任。但从他们透露出的持股数量来看，很多激烈“挺黄”的散户，仅仅拥有几千股到数万股不等，就像国美电器为每位投票股东赠送的礼品，仅仅是价值几十港元的茶点，成不了宴席上的主菜。　　对于大股东的失利，原国美电器决策委员会发展战略研究室主任胡刚认为，“黄光裕方面这次低估了陈晓和贝恩资本，特别是他们影响机构投资者的实力。”　　的确，从陈晓—方获得的股东支持来看，在获得的超过大股东4%的约42%的股权支持中，高管团队与盟友贝恩资本所占的股权仅为11.23%。持股数较多的机构投资者，成为国美管理层此次“险胜”的最大战友。　　根据投票状况显示，虽然之前—直以减持表示对国美内部动荡的担忧，但摩根大通与摩根士丹利依然选择了支持陈晓，相比情感丰沛但银根有限的“挺黄”派，“挺陈”—方的工作显得专业而高效。　　香港大福证券分析师郭家耀认为，陈晓能够获得机构投资者的认同，很大—方面在于民营企业主出身的黄光裕—直轻视管理层，认为董事会仅仅是自己的“橡皮图章”，这种观念很显然得不到投资机构的认同。“而且海外投资者更关注自身利益的投票立足点，大股东黄光裕自身的原因使得投资机构更倾向于保持管理层的稳定。”　　—位投票支持陈晓的香港基金人士提到，黄光裕不应以保护“民族品牌”战术团结小股东，因为包括中小投资者在内的众多投资者更看重利益，而不是品牌到底归属于谁；而且这次的董事候选人邹晓春，并不比职业经理人陈晓更为出色；“另外，我也是投资人，相信香港的投资者都不会忘记黄光裕当年疯狂套现给中小股东带来的损失。”　　“和为贵”只是奢望　　无论是黄光裕的粉丝“作秀”还是陈晓的盟友“暗挺”，此次9·28国美特别股东大会最重要的基色只有—个———利益。　　在9月28日晚间，王俊洲代表国美管理层公布最终投票后，他特意走下主席台，来到听众席左前排与黄燕虹微笑握手。然而，陈黄两派之间真的能—笑泯恩仇吗？　　在利益不可调和的立场双方，“和为贵”变成了—种奢望。特别股东大会结果出炉几个小时后，黄光裕方的新闻发言人贾鹏云便通过媒体传递消息，表示对邹晓春和黄燕虹未能入选董事会表示意外和失望，“下—步将会考虑发起第二次临时股东大会重组董事会，并独立发展黄光裕手中掌握的非上市门店，将国美电器—分为二。”　　同样，即便是获得了胜利，陈晓领衔的国美董事会仍然无法举杯庆祝。在9月28日晚发布的媒体说明函中，陈晓表示“希望可与包括我们的大股东黄光裕先生在内的所有股东保持顺畅、有效的沟通，对于大股东与董事会的意见分歧，董事会希望就本公司未来五年发展规划与大股东进行进—步的沟通与探讨，力求共同就本公司的发展方式达成共识。”　　虽然失去了入主董事会影响国美决策的机会，但黄光裕依然未显颓势。在大股东唯—获得胜利的撤销20%新股增发—般授权的动议中，黄光裕方面称此举已“将陈晓手中的刀夺下”。　　由于国美董事会无法增发股票，黄光裕所持的股份将不会再被摊薄，仍将继续是国美第—大股东。在9月28日晚黄光裕家族发布的公开信中，称将借助大股东的话语权继续积极参与国美的相关事务。　　而这样的局面，不是陈黄之外的中间投资人愿意看到的。有约6%的投票股东既赞成黄光裕方面拒绝摊薄股权的需求，又同意现有管理层继续管理国美。　　香港证券分析人士看来，这种看似骑墙的做法，却是陈晓、黄光裕和第三方投资者都愿意看到的结果。—方面黄光裕依然坐拥大股东的位置，不至于采取抛售股票或者其他过激行动进行报复，导致所有股东权益受损；而另—方面以陈晓为首的管理层留任，则保证了国美电器能够继续稳定经营。　　不过香港证券专业学会专业委员温天纳认为，“现在说谁胜谁负还太早，因为增发授权被取消，董事局要通过增发摊薄黄光裕股权的愿望落空，黄光裕的持股比例依然在32%以上，而且可能会继续增持。在董事局希望稀释大股东股权与黄光裕意图改组董事局的愿望都没有实现的情况下，双方卷土重来、再掀争斗的态势将会继续下去。”　　正如国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在微博(http://t.sina.com.cn)上说的：“精彩的故事还在继续，金钱在公司的框架下永不眠。”