高盛今天发布研究报告，维持 新东方 (NYSE: EDU ) 股票“中性”(Neutral)评级，并将其目标股价从27.5美元下调至26美元。
以下为报告概要：
新东方公布的2014财年第三财季盈利超出我们的预期和彭博社调查的分析师平均预期，但第四财季指导性预测低于我们的预期。该公司第三财季净营收为2.54亿美元(同比增长16%)，较高盛/彭博社调查的分析师平均预期低了5%；non-GAAP(非美国通用会计准则)每股ADS(美国存托股份)收益为0.30美元，较高盛/分析师平均预期高出0.04/0.02美元。该公司预计，第四财季净营收为2.78亿至2.88亿美元(按照中值计算，同比增长18%)，按照中值计算，较高盛/分析师平均预期低了7%/4%。
新东方第三财季学习中心净减少11个。成本压缩推动该公司的业绩超出我们的预期，主要源自税收节约，但成人英语和国内考试辅导的收入还是出现下滑。新东方泡泡少儿英语也因为要在今后几个季度向新项目转变而表现疲软。公司管理层计划在第四财季和2015财年加快新中心的开张速度，并更新当地学校主管的KPI(关键绩效指标)来刺激扩张，把重点放在利润率较高的城市。
在线教育也是该公司的重点，该公司的关键战略元素是：(a)新东方将向Koolearn新增内容，该网站提供了新东方的2000节在线课程，拥有900万注册用户；(b)新东方将对用户数据和学习资料进行数字化，以便提供基于网络的学习模式；(c)新东方将通过”领先的互联网公司“分发内容，但并未披露合作细节。
2015财年，新东方将投入2500万至3000万美元营销和开发预算，约占2015财年预期营收的2%(按照高盛数据计算)。我们将新东方2014财年每股收益预期上调2%，以体现第三财季业绩，但将2015/2016财年每股收益预期下调2%/1%，以反映在线业务和扩张性投资。这将把我们的12个月目标股价从27.5美元拉低至26美元，但PEG(市盈率相对盈利增长比率)仍为0.85倍。我们维持该股“中性”评级。