中国神华：整体上市更进一步

公司今日公告拟以首次公开发行A股股票募集资金收购神华集团有限责任公司及其下属公司所持共十家从事煤炭、电力及相关业务公司的股权或资产，本次收购的交易价格约为87.02亿元。　　拟收购资产09年归属母公司利润6.2亿元，预计10年可贡献5.8亿元，11年随着煤矿及电厂投产，可贡献利润11.2亿元。公司拟收购资产包括：包头矿业3个煤矿、神宝公司56.61%的股权（远期规划2000万吨褐煤）、国华电力80%呼电公司股权（一期260万千瓦）、洁净煤公司60.1%的股权（250褐煤提制）、柴家沟煤矿95%股权（100万吨长焰煤）、财务公司59.29%股权、神华物资公司、神华天泓公司（煤炭经营、工装供应）、信息公司80%的股权以及北遥公司100%的股权（地质勘探遥感遥测）。其中盈利性较强的主要是煤矿、电力及财务公司：预计煤矿资产11年可贡献7.8亿元净利润；呼电11可贡献1.6亿元净利润；财务公司11年可贡献1.75亿元净利润。　　公司收购集团3000万吨煤矿产能（提升幅度13%），可采储量24.3亿吨，煤炭资源储量及规模进一步扩大。公司收购了包头矿业的阿刀亥煤矿、水泉露天煤矿和李家壕煤矿的煤炭资源，以及柴家沟矿业95%的股权，并通过持有神宝公司56.61%的股权取得宝雁煤矿、露天煤矿、露天煤矿接续区和第三煤矿接续区的煤炭资源，本次收购完成后，煤炭可采储量将由115.73亿吨增加至140.01亿吨，增幅为20.98%，合计收购产能3000万吨左右，权益产能2000万吨左右，公司煤炭资源储量及规模进一步扩大。　　预计收购资产可增厚公司10年-12年EPS分别为0.03元/股、0.06元/股、0.07元/股（公司原有盈利预测10-12年为：1.84、2.09、2.30元/股）。公司成功收购资产后11年PE仅11倍（行业平均18倍），估值优势明显，维持“增持“评级。11年煤电资产投产后，预计可增厚业绩2.7%，基本符合市场预期。我们认为此次收购不仅扩大了公司煤炭资源储量及规模，而且煤电一体化优势更加明显，整体上市更进一步。