光线传媒2.3亿收购仙海“影视+游戏”模式受质疑

“游戏行业最近很火。”北京一位私募老总表示。在斯时网络游戏概念爆炒的背景下，有着国内电视剧“制播分离”第一股之称的光线传媒(300251,股吧)（300251.SZ），同样复制了华谊兄弟(300027,股吧)、中青宝(300052,股吧)等受到资金热捧的网络游戏股路线，再度出击网络游戏领域震动业内。5月4日，停牌2个多月的光线传媒发布公告称，公司拟以2.3亿元收购广州仙海网络科技有限公司（简称仙海网络）部分股权并增资，此次项目完成后公司持有仙海网络20%股权。这是光线传媒自2012年8月以来收购的第三家网络游戏公司。事实上早在2012年8月，光线传媒曾先后斥资2.06亿元对欢瑞世纪、天神互动两家游戏公司的部分股权进行了收购。从光线传媒的投资版图中不难看出，它试图以自身影视文化产业优势，形成以电影、游戏为核心的“影游互动”及泛娱乐化平台，有业内人士称这是光线传媒在寻求新的利润点背景下，进行的资本运作。在艾媒咨询张毅看来，光线传媒投资游戏更多是为了拉升业绩，但网络游戏公司跟影视剧公司均面临盈利风险较高的问题，未来到底能在多大程度上助力业绩还具有不确定性。值得注意的是，3个月后，光线传媒将有3.6亿股首发限售股解禁，此次大手笔并购推出的时间点颇为敏感。再追网游公告显示，光线传媒入股仙海网络分两部分进行：第一步，光线传媒将出资1.5亿元现金购买仙海网络15%股权（估值10亿元），第二步，光线传媒采用现金溢价增资的方式，以现金8000万元向仙海网络增资。两次注资结束后，光线传媒将获得仙海20%股权。事实上，在收购仙海网络股权之前，光线传媒在2012年8月，曾以8100万元收购欢瑞世纪4.81%的股权，并和子公司光线影业以1.25亿元收购天神互动12.5%股权。其中，天神互动在今年1月拟借壳科冕木业(002354,股吧)，光线传媒所持股权市值近5亿元。短短一年多时间，光线传媒就耗资4亿元进军网络游戏行业，意欲何为？光线传媒证券部工作人员在接受理财周报（微信公众号money-week）记者采访时表示，“对于收购网络游戏公司部分股权，光线传媒并非单纯的从游戏产业赚多少钱或者影视剧赚多少钱层面考虑的，而是基于两方面的原因。第一，光线传媒的市场预期是将影视和游戏产业链打通。第二方面是出于投资创造效益的目的考虑。”对于本次收购，光线传媒公告中也表示，此举“可以加强产业链的战略布局，与公司的电视剧、电影业务形成互动”。本项目收购完成后，通过投资收益和未来双方可能的业务合作及互动效应。山西私募研究员王雪洁对理财周报记者表示，要把手游整个纳入光线传媒，再去开发成电影，或者是把光线旗下的电影开发成网络游戏产品，虽然也有这种可能性，但是可能性不大。与此同时，也有不少业内人士表示，这只是光线传媒在寻求新的利润点背景下，进行的资本运作。值得注意的是，光线传媒此次收购推出的时间点也颇为敏感。2014年8月4日，光线传媒将有3.64亿股首发限售股解禁，解禁规模巨大，占公司总股本的比例为71.87%。解禁股东包括大股东上海光线投资控股，以及李晓萍、李德来、王岱等公司核心高管。对此，光线方面并未作出解释。“一方面手游市场火热，有很高的利润，另一方面光线传媒也可以像此前投资收购天神互动一样，等广州仙海网络上市，再抽身退出，其中有很大的利润可图。”杭州天使投资人李学军告诉理财周报记者。据光线传媒公告显示，刘秀珍为仙海网络法定代表人，此次交易前持有仙海科技100%股权，现阶段股东结构正在调整中，股东结构调整后将部分股权转让给光线传媒。对于现阶段仙海网络的股权调整情况，以及光线传媒会否全资收购？记者分别致电光线传媒、仙海网络。仙海网络方面未予以置评，而光线方面言辞微妙。该证券部工作人员表示，光线传媒此次停牌并非因为参股仙海科技所致，后续还有其他并购或者购买资产动作披露，公司将于5月16日复牌。后市难料资料显示，被收购方仙海网络注册资本1001万元，成立于2008年6月，主营大型网络游戏的研发与运营，产品线涉及客户端游戏、网页游戏研、移动游戏、游戏数据媒体4个部分，曾推出《烈火战神》、《战将风云》、《战千雄》、《武易》等游戏。据仙海网络
客服人员介绍今年新上线的《暗黑屠龙》、《西游斗神》等能否在市场上斩获更多的人气仍属未知数。光线传媒及仙海网络面临的最大挑战在于，传统的电影业跟网络游戏均属于高风险领域，因为网络游戏、影视行业自身的特性，用户口味变化快，产品更新换代和竞争激烈程度也很高，想依靠一款或者几款产品来持续营收是不可能的，即便是火爆的明星产品，大部分也仅是昙花一现。公告显示，2013年，仙海网络主营业务收入1.58亿元，主营业务成本945万元，净利5734.91万元，营业利润为6670万元。一位多年从事网络游戏开发的资深人士同样认为：“网络游戏行业成功的关键不仅在于一款产品的受欢迎程度，还在于企业是否具备连续出品高质量游戏产品的能力。”事实上国内游戏市场昙花一现的产品也很多。比如说，曾经风靡一时的偷菜、QQ牧场等游戏，如今已无人问津。“大部分手游生命周期呈抛物线状，发布后两个月达到顶峰，经过两个月的稳定期之后就会出现迅速下滑，基本上一款游戏从诞生到巅峰时期仅有两到三个月的时间。”易观国际游戏行业分析师孙梦子告诉记者。光线和仙海网络的联姻，会否重蹈覆辙？“寄希望于通过游戏行业提升自身盈利能力的想法是好的，但现阶段支撑光线传媒业绩的仍将是影视制作领域，目前来看网络游戏这一块很难为光线传媒带来业绩上的回报。”一位不愿公开姓名的投资者对华谊兄弟的未来表示了担忧。据光线传媒公布的一季报显示，报告期内实现营业收入1.28亿元，同比下降39.3%，同期实现归属上市公司股东的净利润0.27亿元，同比下降66.6%。对此，山西某证券分析师王雪洁指出业绩出现大幅下降的主要原因，在于去年同期曾有泰囧票房高产为公司奠定了高基数，一季度电影业务下滑了49.9%。