诸建芳：跨越低点

从2009年四季度开始，中国经济增速开始下降，预计这一下降趋势一直要持续至2011年一季度，2011年二季度GDP增速开始回升，从2010年下半年到2011年中国经济呈“U”型增长。从环比来看，预计2010年三季度增速最低，四季度开始有所回升，这一趋势将一直持续至2011年年底。　　首先，政策放松和内在增长动力共同促使经济“U”型回升。2010年二季度开始，GDP产出水平已经低于潜在产出水平，在产出水平低于潜在水平的情况下，政策将会相对宽松。2010年下半年开始，政策有了结构性放松。货币政策相对于上半年的紧缩状态有所放松，下半年新增贷款相对于历年明显增多；房地产政策在2010年还将持续紧缩的状态，但是对新兴产业和区域振兴的规划(特别是中西部的发展规划)会继续推出，这将继续释放增长动力。　　其次，从拉动经济增长的动力变化来看，经济将呈“U”型增长。首先，政策调控下，房地产投资在2010年下半年至2011年上半年增速将有所下降， 2011年下半年随着购房需求的好转以及低基数，预计房地产投资将有所回升；其次，农村的灾后重建将于2010年三季度末开始，这将促进投资增速加快，而农村近几年水利等基础设施投资不足，可能会促使政府加大2011年的水利建设投资；第三，2011年是“十二五”的第一年，新的规划将实施，有助于促进经济增长；另外，2010年下半年预计经济增长环比较低，有利于2011年下半年同比增速回升。　　需求结构将逐步走向平衡。在2010年和2011年拉动经济增长的动力中，预计投资的重要性将逐步下降，出口从负面的拉动逐步转向正面的拉动，消费基本保持稳定。　　通胀即将转入回落趋势　　2010下半年到2011年PPI将呈现“U”走势。预计PPI将呈现先下降后逐步回升的走势，PPI在2011年第二季度将达到低点。预计2010年全年PPI为5%，新涨价因素导致CPI上升2个百分点，翘尾因素导致PPI上升3个百分点；2011年全年PPI为2%，新涨价因素导致PPI上升1.5个百分点，翘尾因素导致PPI上升0.5个百分点。　　首先，经济增速下降将降低通胀压力。我国GDP增速从2010年开始减缓，预计这一趋势将延续至2011年一季度。总需求已经有所放缓，意味着接下来的通胀压力将有所缓解。从历史数据来看，CPI滞后GDP三个季度左右，因此，由于GDP在2009年四季度达到高点，估计CPI的高点将出现在2010年三季度，随后将有所回落。　　其次，2010下半年到2011年由于原材料涨价引起输入性通胀的可能性不大。全球经济增长对大宗商品价格有明显影响。根据IMF预测，2010年全球经济增速将回升至4.6%左右，2011年全球增长4.3%。全球经济保持适度增长，低于2008年以前的平均增速，其次，未来1年，美国和欧洲经济均处于比较弱势的状态，美元相对欧元难以大幅贬值，因此，美元指数不会出现较大下降(估计也不会大幅上升)，这对大宗商品价格上升的推动有限。据此我们估计，2011年大宗商品价格维持在目前的水平基本合理，可能在今年的基础上大约有5-10%的上升。根据大宗商品价格以及国内经济增长的态势，我们预计2010年PPI上升5%，2011年上升2%左右。　　第三，非食品价格将保持相对稳定。预计2010年下半年和2011年PPI将保持较低水平，但劳动价格有所上升，从而导致服务的价格上升5%左右(主要是2010年工资增速超过GDP增速，例如，预计2010年最低工资增速比GDP增速高10个百分点左右)。根据PPI和服务价格的变化，我们预计，2010年和2011年非食品价格同比分别上升1.5%和1.1%。　　最后，预计食品价格指数在2010年四季度开始回落。当前食品涨价的三大类主要商品分别为粮食、猪肉和蔬菜，这三类商品价格的未来变化情况将各有不同。根据主要食品价格的变化周期，短期内食品价格还将小幅上升，但是，四季度开始，食品价格将逐步下降。结合食品价格的变化趋势和上升幅度，我们预计，2010年食品价格上升6%，2011年食品价格上升5%。根据食品和非食品价格涨幅，我们预计2010年CPI上升3%左右，2011年上升2.5%左右。　　政策结构宽松　　2010年下半年结构性宽松的政策还将继续推出，四季度政策的总体环境将比前期宽松。在经济增速较快下降的情况下，政策应该有所放松，但是考虑到物价还处于高位，房价并没有出现明显下降，在没有出现大的负面的外部冲击的情况下，政策难以全面放松，但是政策将有所针对地采取结构性放松。　　预计年内利率维持不变，存款准备金率不再上调，公开市场操作强度将有所减弱，人民币汇率继续小幅升值。财政政策空间巨大，将加大中西部地区基础设施建设和灾后重建力度。预计房地产调控将继续，节能减排和淘汰落后产能力度加大，新能源、新材料、高端制造业和环保产业等行业规划将陆续出台。■