投资公司被撤单最多的PE有深创投〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/九鼎投资/" target="_blank">九鼎投资〿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/博信/" target="_blank">博信资本〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/优势资本/" target="_blank">优势资本〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/红杉/" target="_blank">红杉中国〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/君联资本/" target="_blank">联想投资〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/上海永宣/" target="_blank">上海永宣〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/松禾资本/" target="_blank">松禾资本〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/维思资朿" target="_blank">维思资朿/a>
争挤上市独木桥，滋味是几家欢乐几家愁〿/p>
臿朿日起＿2家过会公司陆续开始网上打新，而与这些幸运儿相比，在一年前开始的“财务核查”中败北皿92家公司，等待他们的，恐怕不只是IPO失败的失落，更为危急的是，如何应对当初与PE签下的对赌协议〿/p>
据理财周报PE实验室综合统计，撤单IPO皿92家公司中，至少有86家引入了数量不同的PE股东。在迿6家公司中，主动披露与PE对赌协议的寥寥无几〿/p>
这些撤单IPO的实际控制人们，一旦转身，即面临着不可承受之重。“不到万不得已，公司不会轻易撤IPO。到时，PE、供应商、客户〿a href="http://news.pedaily.cn/industry/银行/" target="_blank">银行分分钟都可以把你逼死。”一个仍在艰难排队的拟上市公司老板如此感慨，“我已经没有退路了。‿/p>
尽管终止IPO公司与PE均对对赌协议讳莫如深，但理财周报记者通过对创业公司、PE、投行以及法律界人士的采访调查发现，PE与公司签订对赌协议的现象非常普遍〿/p>
“这是行业潜规则。基本上，PE投资民营公司都会签对赌协议，谁不签谁就傻，除了极少数小PE专业性和风险控制意识不够意外，PE一般都会签，不签就不投。”华南一家PE负责人坦言〿/p>
PE追杀86 IPO撤单公司
此轮史上最长IPO暂停，历时超过一年。轰轰烈烈的IPO财务核查持续一年，无数资本和公司在此苦苦徘徊、挣扎〿/p>
漫长的关闸，似乎还不能代表资本市场的残酷，躺在另一份名单之上的“阵亡”公司，则更是让人心悸〿/p>
2013广朿日，共有882家公司排队上市。一年后，只剩下742家公司排队。截至目前，共有292家企业被迫提交终止审查申请，其中主板152家，创业板40家，这是IPO历史中前所未有的〿/p>
理财周报PE实验室对迿92家终止撤单公司进行统计发现，至少朿6家终止IPO公司有引入数量不等的PE股东〿/p>
一直以来，PE与公司签订对赌协议似乎都是双方心照不宣的事，尽管对赌协议的性质为期权的一种，其存在一定程度上保护了投资人利益，并且在境外市场中已被广泛应用，但在我国，监管层一直将其列为不能逾越的军规之一，对其相当敏感〿/p>
理财周报记者统计发现，迿6家终止企业中，共朿25家股权投资机构进场，其中朿1家公司股东名单中有超迿家PE，引入PE最多的公司有上浿a href="http://zdb.pedaily.cn/Enterprise/中技桩业/" target="_blank">中技桩业、钜泿a href="http://news.pedaily.cn/industry/光电/" target="_blank">光电科技、河南裕华光伿a href="http://news.pedaily.cn/industry/新材斿" target="_blank">新材斿/a>、深圳捷佳伟创、上海和鹿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/机电/" target="_blank">机电、深圳融创天下，迿家公司引入PE数量均超迿家，其中上海中技桩业引入8家，钜泉光电科技6家〿/p>
这些引入PE数量最多的公司集中在装备制造业、光伏产业等行业，其产能过剩、市场疲软、业绩下滑均是冲击IPO的困扰〿/p>
而在投资人一方，125家PE共对86家终止上市公司投资了165次，其中投资公司被撤单最多的PE有深创投〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/九鼎投资/" target="_blank">九鼎投资〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/博信资本/" target="_blank">博信资本〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/优势资本/" target="_blank">优势资本〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/红杉/" target="_blank">红杉中国〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/君联资本/" target="_blank">联想投资〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/上海永宣/" target="_blank">上海永宣〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/松禾资本/" target="_blank">松禾资本〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/维思资朿" target="_blank">维思资朿/a>，这9家PE被撤单数均超迿家，其中深创投和九鼎投资被撤6家居首〿/p>
被撤单之后，迿6家公司除了面临清算，恐怕也难在短时期内理清丿25家PE的纠缠〿/p>
“对赌协议”协议属于舶来品，其专业说法是“股指调整机制”，主要由股权对赌和现金对赌，其实质为期权的一种形式，而在境外上市公司当中，对赌协议是常见的操作〿/p>
但在我国，证监会已经明确了包括上市时间对赌、股权对赌协议、业绩对赌协议、董事会一票否决权安排、企业清算优先受偿协议等五类PE对赌协议，为IPO审核的禁区〿/p>
“撤单后，如果连并购退出都没有希望，我们第一件事要做的，就是跟公司老板追对赌协议，损失能挽回一点是一点。我们也有压力，项目血本无归，LP也会给我们压力。”一家知名PE公司中层告诉理财周报记者〿/p>
据前述业内人士介绍，这些对赌协议，从证监会正式受理公司IPO材料开始，将自动失效。桌面上的协议失效后，PE与公司一般会签订一则有条件回复对赌的补充协议，即一旦被撤材料，先前的对赌协议重新生效〿/p>
“很多PE都这么做，这是证监会明令禁止的，但大家接着都有一份桌底下的协议，这是行业潜规则。”前述PE负责人透露〿/p>
这样说来，这些终止上市公司将可能面临对赌协议重新生效的风险。据了解，一般PE与公司对赌协议主要为业绩对赌和上市对赌，而这些终止上市公司，或多或少都面临行业不景气、业绩下滑的风险，其对赌失败的几率也大幅增加〿/p>
面对凶猛的对赌协议和背后的PE博弈，一场心照不宣但又掩人耳目的厮杀不可避免〿/p>