数据“情结”左右A股

撰文申银万国证券研究所王晓亮　　不知是偶然还是必然，每当一个月上中旬交替时，市场总归充满犹豫和浮躁情绪，特别是最近，多空在2600点关口展开了拉锯战。周一长阴拉下“狼来了”呼声不绝，周二周三多头却又举重若轻，蓝筹与题材股一起
发力，将指数创出了9个月来的新高。正当人们认为行情可能步入一边倒时，数据不利引发隔夜美股暴跌，亚太市场一片风声鹤唳，全球经济复苏的期盼降温，连累了A股低开走低，2600点整数关前又陷“泥潭”。　　为何会有如此反复，其实归根结底，“数据情结”左右了投资者的情绪。这几天正是4月份宏观数据披露的日子，我们看到：4月份CPI、PPI仍是双负，陷入通缩的担忧令不少投资者止步;前3个月信贷将1.62万亿、1.2万亿、1.89万亿的成绩单交出后，4月信贷增量一下子萎缩到5918亿，流动性下降会不会造成股市资金断流?外贸数据方面，4月我国进出口总值1707亿美元，同比仍下降22.8%，期望我国出口复苏是不是太早了些?这些问题时刻提示着我们，股市要讲预期，但光讲预期最后不能落实的话，风险还是会降临，所以才有了近日2600点上下的反反复复，才有了多空一团“乱战”。　　其实，我们不妨静下心来，好好分析一下经济数据，看看有哪些问题投资者可能理解过于表面。　　首先是CPI和PPI的双“负”问题，食品价格尤其是猪肉价格的下跌，是CPI跌幅加大的主要原因。食品价格的季节性因素随着时间的推移而消除，CPI回升只是时间问题，担心通缩似乎有些过虑了。PPI的问题也要一分为二看待，虽然物价走低使企业利润增长面临较大压力，但要考虑到成本投入的跌幅更大，加之GDP未来逐季上行，企业实际销量反而会增加，对未来企业盈利的改善应该可以保持乐观的判断，随着业绩的上升，股市估值过高风险应当化解于无形之中。　　其次，信贷放量带来流动性充足是一季度以来看好股市的重要理由，但4月信贷量减少是有客观原因：由于季度因素，银行往往在3月末加大信贷投放力度，3月份1.89万亿的数据的确有银行“冲时点”的成分。这个问题央行的一季度货币政策执行报告中已明言，因此挤占了4月信贷也就顺理成章。这并非是管理层刻意收紧流动性，股市因此下跌反倒有些“杞人忧天”。另外，外贸数据同比降而环比升，严峻的形势下曙光已现。国家统计局公布4月份我国城镇固定资产投资增长达到34%，一定程度对出口的低迷也起到抵消作用。其他如工业增加值增长7.3%，汽车生产增长率飙升到17.9%、前4月消费品零售总额增长15%等利好消息，无不显示空头借数据说话似乎有些选择性问题，数据并非想象中那么可怕。　　至于股市的行业板块热点机会，就更同指数趋势关联度不大了。我们看到，近来管理层每每出台一些产经政策，却也是有意无意在营造一些可以产生投资主题的机会：借上海“两个中心建设”政策东风，配合世博倒计时一周年的主题，上海本地股在近几周内表现抢眼;国务院出台鼓励海峡西岸经济区建设规划，区域振兴又添活力，不仅仅是福建厦门地域上市公司借题发挥，其他潜在振兴政策预期的如重庆川渝板块也出现不少的交易性机会。昨日股市整体陷入调整，但中央安排数百亿资金实施11个科技重大专项的消息，还是激起了相关机床制造、“核高基”行业、煤气层开发以及生物制药股的做多热情。同时，拉动消费消化投资猛增带来的产能过剩，也是管理层关心的重点，银监会拟在四城市试水消费金融公司，消费贷款主要用于购买家电及旅游、教育、婚庆等报道见诸报端，消费类股近日的走强，给我们指出了主题投资的新方向。　　所以我们在看到指数回调的时候，反而应该多留一些心，现在不是2008年整个股市系统性下跌的时候，那时无论公司好坏一律泥沙俱下，当然也因此“错杀”了不少好的股票。而今在强力政策扶持下，中国经济回暖的前景广为看好，股市也早早表现出领先经济见底回升的走势，此时空头总借着一些不确定的东西大打心理战，但趋势使然今年大涨小回的基调已明确，抓往产经政策引导下的行业板块及个股机会，而不是笼统地判断该“清仓”还是“满仓”，这才是务实的做法。就当前大量基金重启发行之门，再现单只基金一日募得百余亿的盛况而言，机构翻多也才刚刚上路，其更为偏好，相对滞涨的大盘蓝筹，如银行、地产、钢铁、电力等，也不失为一种稳健的投资策略。