铜价一季度后或将迎来调整

目前的铜价仍然存在牛市最后主升浪的上冲动能。然而在2010年一季度以后，随着政策的调整转向和流动性的收缩，铜价将出现明显回落的震荡走势。　　文/中大期货 王鹏蓁　　2009年铜价走势波澜壮阔，国内沪铜价格自22000元/吨左右的价格一路攀升，过关斩将，几乎没有明显调整就直冲至58000元/吨左右，上涨幅度达150%。巨大的涨幅推动了各路资金的进驻炒作。　　铜作为国内期货市场领头羊，未来走势仍然牵挂着诸多投资者的心。　　多空分歧日益明朗　　在百年一遇的金融危机的打压下，各国政府大规模的财政支出以及极度宽松的货币政策，导致了铜价刚性需求的回暖以及流动性的极度泛滥。大宗商品，尤其是铜成为各路对冲基金在股市、房地产之后的又一选择。　　2009年铜价上涨经历了3个阶段：1月-4月的纠错行情、5月-9月的经济复苏预期炒作以及10月至12月通胀预期炒作。铜价目前不仅体现其供求关系的商品属性，还体现了大宗商品通过美元计价而衍生的金融属性。　　近期铜价的多空分歧日益明朗，多头仍然对经济复苏以及通货膨胀存在良好的预期；空头则坚信不断增加的交易所库存以及实体经济的薄弱将会引起铜价的大幅回调。其实质，是铜价的金融属性和商品属性之间的多空博弈。　　同时，交易所不断增加的库存逐渐成为市场担忧实体经济需求薄弱的最佳利空武器。目前，伦敦交易所的库存已从去年4月的26万吨低位上升至48万吨以上，逐步上升的库存是2010年铜价下跌的导火索。　　另一方面，由于中国是全球最大的铜消费国，中国因素在未来铜消费需求方面仍然起到决定性作用。中国2009年初4万亿元投资计划大部分都投入了基建项目，这对铜价而言无疑起到绝对支撑作用。同时，年底水电煤油等基础资源品价格的上涨，一定程度上也推升了铜价的生产成本，使得2010年成本推动型通货膨胀可能性大增，这也成为铜价炒作的坚实基础。　　政策决定未来铜价走向　　2010年的货币政策指导思想改为“保持现状、适度宽松、灵活应对”，为未来的货币紧缩政策留下了伏笔。2010年下半年的货币政策变化方向很有可能不再是向宽松倾斜，流动性是否收缩将成为铜价调整的根本动因。　　当前的铜价已经远远高于生产成本价，LME市场平均成本应该在4000美元/吨左右，而现在的价格是7000美元/吨左右。这种价格上涨并不是基于真实的现货市场需求所致，完全是基于美元持续贬值、流动性过剩、经济复苏预期致使投资基金转头投资铜以避险的资金推动所为。　　如此一来，当政策转向、货币政策收紧之际，此轮铜价上涨的这些主要推动条件不存在时，价格也就自然失去了持续上涨的动力和基础。　　目前铜价走势依然处于上行通道之中。中国铜加工行业开始新一轮的库存重建，显示需求依然强劲，同时中国铜冶炼商产能利用率已增至80-90%。这也是国内价格抗跌的一个原因。2009年初的备货补库行情决定了铜价在年前难以大跌，春节前后很有可能就是铜牛的巅峰，而2010 年一季度之后的铜价将迎接中级调整的到来。