南京银行股权分散估值优势不明显

大股东变更获批　　南京银行（601009，收盘价15.47元）日前发布公告称，原公司第一大股东南京市国有资产管理控股(集团)有限责任公司将持有的2.45亿股股份无偿划拨给南京市紫金投资控股有限责任公司（以下简称紫金公司）持有，紫金公司成为了公司第一大股东。　　紫金公司的使命在于整合南京金融资源，有望推动南京银行交叉销售和综合经营的开展。公司成立之初，就确定了其发展方向是通过有效整合南京金融资源，培育强有力的地方金融市场主体，全面提高金融创新能力和服务水平，成为服务于地方经济发展需要的金融平台，为南京产业升级和经济社会发展提供重要支撑。未来南京银行有望与紫金公司旗下的证券、信托公司共享客户、网络资源，推动交叉销售和业务创新的步伐。　　南京银行股权结构较分散，紫金公司虽成为第一大股东但并非绝对控股，巴黎银行作为战略投资者持有12.61%的股权，其他前十大股东中除新港高科持股比例较高外，持股比例普遍较低，且屡有二级市场减持行为，参与公司经营管理意愿有限。因此，海通证券预计未来南京银行在治理和经营管理上将形成以紫金集团为主导，巴黎银行为重要参与者的结构。此外，不排除未来紫金公司通过受让其他国有背景股东所持股份，进一步提高持股比例进并在未来政策允许的条件下围绕公司进行进一步资源整合的可能性。　　未来发展空间较大　　积极参与江苏沿海地区发展，将为公司带来更大增长空间。日前通过的《江苏沿海地区发展规划》指出，在新形势下加快江苏沿海地区发展，对于长江三角洲地区产业优化升级和整体实力提升，完善全国沿海地区生产力布局，促进中西部地区发展，加强我国与中亚、欧洲和东北亚国家的交流与合作，具有重要意义。该规划的实施需要金融方面的大力支持，南京银行作为目前省内唯一的上市银行，预计紫金公司入主后将积极推动南京银行全面参与江苏沿海地区发展，分享地区经济发展的成果。　　南京银行一季度信贷规模增长强劲，估值尚不具明显优势。今年以来，公司资产和贷款增长全面提速，一季度总资产和贷款分别较年初增长19.88%和28.61%。虽然公司2008年下半年不良贷款呈上升态势，但考虑到经济转暖和流动性充裕环境下企业偿债能力的回升以及贷款规模快速增长带来的稀释作用，2009和2010年资产质量的压力有限。　　预计公司2009年和2010年净利润将分别达16.03亿元和19.66亿元，增幅分别为10.11%和22.60%，每股收益分别为0.87元和1.07元，目前公司2009年动态的PB和PE分别为2.16倍和17.46倍，
公司估值水平不具明显优势，但考虑到今年以来较高的贷款增速以及紫金公司进入后的后续整合前景，则公司的估值水平长期来看仍有提升空间。　海通证券