美股评论：为何长期利率在上升

导语：26日前美林证券分析师、The Business Insider首席执行官兼总编辑亨利-布罗吉特(Henry Blodget)发表评论文章称，目前债券市场显示长期利率大幅上升，这说明市场担心未来通货膨胀，同时对实行赤字政策的国家如何获得所需资金感到担忧。　　全世界都在通货紧缩，但长期利率却在一路飙升，这是为何？蒂姆-盖特纳(Tim Geithner)认为这是因为交易者意识到经济开始复苏了。这是个令人愉快的理论，也是有可能的(祈祷)。但这里也有两个不太令人愉快的解释：　　首先，长期利率上升是因为交易者担心未来通胀。这种想法是明智的。现在全世界都在拚命印钱，我们很有可能会面临恶性通胀，使得储蓄和债券的价值大幅缩水。问题是通胀什么时候开始。(日本已经将其推后了15年，而且这一数字仍在增加。)　　第二，长期利率上升是因为交易者意识到世界主要经济体将需要发行数万亿美元的新债，来为他们所有的赤字支出买单，而世界上并无那么多的“傻钱”。换句话说，这么多钱该从哪里来？　　约翰-默登(John Mauldin)周末做了一些算数题。美国处于困境，日本处于困境，德国处于困境，英国处于困境，西班牙处于困境，欧洲银行业也处于困境。上面提到的所有国家，包括美国在内，今年财政赤字将超过10%，甚至为了避免经济崩溃可能需要多年维持高赤字。　　但是美国的财政赤字明年就将吃掉1.8万亿美元，迫使美国发行1.8万亿美元新债。这样持续几年的话，再加上其他国家的赤字，所需的资金将迅速变得庞大无比。于是，最大的问题是这些钱从哪里来？　　下面几段文字引自约翰-默登：　　“未来几年全世界将不得不为数万亿美元债务获得融资。你可以随便选一个数字。我认为5万亿比较合乎情理。如果当前的注资有效的话，美国在不远的将来就需要3万亿美元。　　“美国的年贸易赤字现在下降到不足3500亿美元。联储可以通过直接从财政部购买债务从而发行新货币的方式铸币上万亿美元。美国的储蓄率在上升，但是10年期债券利率只有3.5%，谁有动力去购买呢？4年期国债利率低于2%，这对于你的储蓄升值也没有什么帮助。即便有联储铸币和中国购买美国的债务，债券市场仍缺大约1.5万亿美元资金，上下1000亿美元……　　“这还只是美国政府的债务。如果未来两年全球新增债务5万亿会怎样？在一个解杠杆的世界中？其他国家将需要多少钱？企业、抵押贷款和信用卡等领域需要的钱该怎么办？　　“如果把当前的11.3万亿美元(包括社会保障信讬基金等)再加上10万亿美元，那么2019年将达到21万亿美元。让我们大方一点，假设到时候平均利率只有5%。这样利息支出就超过1万亿美元。这大概是财政收入预测值的25%和开支预测值的20%。这还是假定我们未来十年年均名义增长率在4%以上。如果增长更低，税收将会更少。”　　换一种方式来说：利率可能会上升，因为债券市场得出结论，全球最大的一些借款人信用在急速恶化。诱使大家借款给信用糟糕的人(比如次贷贷款者)唯一的办法就是给出极高的利率和诸多义务繁重的条款。因此现在债券市场的变化可能意味着过去几年来的低利率将让位于高利贷一般的利率水平，从而使得我们借钱的成本出奇地高昂。　　奥巴马政府(和上面提到的一些大国的政府)在打一个赌，认为它能够在利率重新设定之前开始偿还抵押贷款。希望这个赌能够打赢。