资产价格上涨在所难免

杨锐　博时基金首席策略师、股票投资部总经理、混合组投资总监、博时平衡配置基金基金经理。毕业于南开大学国际经济研究所，获经济学博士学位，1999年8月加入博时。　　博时基金公司首席策略师、股票投资部总经理、博时平衡配置基金基金经理杨锐日前在“中证国信2009金牛策略全国巡讲”北京站发表主题演讲，认为目前世界各主要国家央行都在放松流动性，都在为资产价格的上涨提供“子弹”，资产价格上涨在所难免。　　杨锐重点阐述了利率和资产价格的关系。他举了个日本的例子，1999年时日本利率是0，当时国际市场流行套息交易，那就是借日本的钱投资世界其他地方。“子弹”由日本提供，目标是全世界。现在十年过去了，除了中国以外，美国、欧盟、包括日本，利率基本都是0到0.25，相当于全球提供“子弹”，目标是经济还正在增长的经济体。杨锐还对比了实体经济和虚拟经济的规模。他说，现在全球实体经济加起来几十万亿的规模，可是货币面和虚拟经济远远比实体的要大。这种对比的结果就是资产价格的膨胀成为必然。　　由实体经济和虚拟经济背离现象，杨锐进一步推导利率、资产价格和通货膨胀的关系。他举例说明，今年石油价格从30多美元涨到约70美元，其实今年经济不是特别好，显然不是实体经济驱动的。他认为，CPI是刻画实体经济热度的指标，既然实体经济并没过热，通货膨胀就难以产生。　　既然利率不一定会导致通货膨胀，但是利率还会存在，这个时候钱都跑哪去了呢？杨锐认为，整个逻辑推导可以得出结论，钱肯定是到了中间的资产价格，最后资产价格上涨可能传导到通货膨胀，也可能不会，但届时资产价值肯定已经上去。　　因此，杨锐提出按照资产价格的变化趋势来做投资配置的策略，资产价格变化也是一个财富变化的问题。杨锐说，“当风吹过来的时候，把帆拉的满一些，更满一些”。关注在流动性充裕的情况下，哪些资产的价值将发生变化。杨锐介绍说，他管理的基金一季报的配置，包括地产、黄金、高端消费品，其他的就很少，都是按照用资产价值的变化思路来配置。