同比增长112%，环比增长9%。较我们的预期高4%，较彭博社所调查分析师的平均预期高3%，较公司指导性预期的上限高5%。我们认为，这主要得益于音乐业务的强劲表现。第一财季，音乐业务营收同比增长228%，环比增长14%。主要得益于运营杠杆作用，第一财季的运营利润率为31%，同比增长10个百分点，较我们的预期高4个百分点，较彭博社预期高3个百分点。基于非美国通用会计准则，每股摊薄收益0.55美元，较我们的预期高7%，较彭博社预期高12%。欢聚时代预计，第二财季营收同比将增长82%至85%，较我们的预期高6%，较彭博社预期高14%。为此，我们继续维持欢聚时代股票“买入”评级。
政府的内容控制对欢聚时代影响不大：我们认为，在内容控制方面，欢聚时代一直都遵守政府的相关规定。而且，欢聚时代还设立了专门的内容控制团队。我们相信，强劲的第二财季营收预期也表明了政府的内容控制政策对欢聚时代的影响很小。
移动商业化加速：在欢聚时代9600万月用户用户中，移动用户占到了30%，占音乐业务总营收的8%。此外，24%的付费音乐用户曾使用移动平台支付，其中1/3完全通过移动平台支付。但移动用户的ARPU(每用户平均营收)仍落后于PC用户，我们认为，这也是欢聚时代将面临的主要挑战之一。至于新业务战略，我们预计：1)今年YY教育仍将完善用户体验为主；2)女子偶像团体1931是拓展欢聚时代在线娱乐业务至线下的一个很好的实验。
调整业绩预期：我们将欢聚时代2014财年营收预期调高4.5%至人民币30.6亿元，但将2015财年营收预期调低1%，主要因为同时调整了门户广告营收预期所致。基于非美国通用会计准则，将2014财年每股摊薄收益预期调低3%，将2015财年每股摊薄收益预期调低4%。
估值：我们维持欢聚时代股票“买入”评级，将目标股价从90美元调低至86美元。