投行Auriga维持网易股票买入评级

导语：投资银行Auriga周三发布投资报告，维持网易股票的“买入”评级，将目标股价定为48美元。　　以下为报告内容摘要：　　11月18日，网易发布了强劲的2010年第三季度财报，营收和每股摊薄收益均超出了业内预期。但此后，网易股价却下滑了8%，从40.92美元降至37.72美元。这主要是由于：1)销售及营销开支，以及第四季度趋势不明朗；2)由于第三部资料片《大灾变》的推出，人们担心《巫妖王之怒》用户数量下滑。　　我们认为，对于网易而言，这些都不是问题，第四季度业绩将依旧强劲。1)《巫妖王之怒》营收的推动；2)自主研发的游戏表现强劲，如《TX 2》；3)广告营收增长。而且，整个2011年，网易的游戏前景都比较乐观。因此，我们继续维持网易股票的“买入”评级。　　股价下滑原因：1)销售及营销开支令人困惑。第三季度，网易销售及营销开支环比几乎翻了一番，这主要是由于推广新游戏所致。但在财报电话会议中，公司管理层并未详细说明第四季度的销售及营销开支预期，这让一些分析师和投资者感到困惑。但我们认为，第四季度销售及营销开支将显著低于第三季度。2)有投资和担心，第三部资料片《大灾变》推出后，第二部资料片《巫妖王之怒》用户数量将下滑。但我们的数据显示，《巫妖王之怒》用户数量稳定，并未受到影响。　　第四季度前景乐观—多种因素将导致网易第四季度业绩增长：1)广告增长。作为广州亚运会的官方赞助商，我们相信网易的广告营收将有所增长，并推动第四季度总营收增长1%。2)《巫妖王之怒》用户数量稳定，并未受到《大灾变》的影响，因此将推动第四季度总营收环比增长3%。3)自主研发游戏表现强劲，尽管第四季度涨幅不会达到第三季度水平，但仍将稳步增长。如果自主研发游戏营收环比增长3%，则第四季度总营收有望增长约5%，高于业内预期的4.6%。　　2011年继续增长—1)2011年第一季度，《巫妖王之怒》3.3.5版本和《梦幻西游》新资料片将推出。2)2011年第二季度，《幽灵》(Ghost)将推出；3)2011年第三季度，《星际争霸II》将推出；4)2011年第四季度，《大灾变》将推出。　　估值；我们继续维持网易股票的“买入”评级，将目标股价定为48美元。(李明)