VC大佬支招：IPO十步走至少20%时间教育投资人

利用资本运作成长的技术型公司，从成立到上市需要花费 8-10 年时间。没有一夕成功的上市，从创立到上市是一场需要投入海量工作和艰辛努力的马拉松。顺利上市过程中隐藏着巨大的风险，创业者需要有充分的准备才能确保万无一失。而万全的准备要求你具备预见性、对未来的眼界和巨大的增长潜力，同时不容许丝毫的败笔。即使公司已具备了上述属性，你的首次公开募股仍不能算胜券在握。不妨考虑以下十步走的计划来确保一个万无一失的上市进程。你需要一个既懂商业模式也深谙华尔街运作规则的CFO如果公司还没有这号人才，那么得至少在你的上市计划一年前开始招聘。CFO 在你公司推广上市过程中扮演至关重要的角色，他至少需要几个季度来了解公司的商业理念并确保有足够的理解深度，此外你的 CFO 还应组建自己的团队以及建立体系来响应上市公司的需求。对想在境外上市的中国公司而言，其中更多的挑战还在于，境内有过带领公司上市经验的财务高管是如此稀缺，而且语言问题也可能造成沟通障碍，能顺利带领公司上市的首席财务官需要有能够和华尔街投资人无障碍沟通的语言能力。提前熟悉了解相关的投行选择一个对的承销商对你的首次募股至关重要。比较典型的方式是，公司会举办一次竞标的“预演秀”(Bake-off), 像选美比赛一样，会上受邀的各投行向董事会介绍自己的资质并对上市定位提出各自观点。如果你已在上市计划启动的前一年就开始接触投行方，那么可以考虑取消“游说大会”(竞标)或改为参与者更有针对性的小范围会议。实际上你可以根据之前了解的信息来选择会谈的投行对象。需要注意的是，投行们是互相竞争的关系，在你做出决定之前你的选择余地是最大的，你需要杠杆利用这种微妙的竞争来确保他们会提供最好的人力和灵活度赢得你的青睐。用恰当的标准来遴选你的承销团体在选择主承销商时，要评估他们的投行联合能力(cydicationcapabilities)、他们对你企业的熟悉程度以及华尔街将会如何评价你的公司，用这些标准来判断。选择主管团队时则要看他们研究分析师的资质和兴趣方向。虽然卖方研究工作近几年的名誉和影响力已有所败坏，不过一旦上市，有掌握丰富信息的权威分析师密切跟踪你的公司仍是非常有帮助的。借即将上市的优势吸引顶尖人才加盟你的公司和董事会一旦上市，期权价格会与股价密切关联，你吸引到顶级创业人才的难度将加大，但即将上市的消息则对一些顶尖人才有强大的吸引力。此外在临上市前合理虚张开支会让上市后头几个季度的盈利期望保持在较低水平。相应地，在上市前招聘董事会成员也容易得多。练习如何应对投资者在提交 S-1 注册文件前半年到一年间，可以开始接触公众投资者和卖方调研分析师。利用这些面谈机会夯实你的故事，练习应对公众投资者的问题。但要记住，在这些会面的同时你已经开始建立你的声誉，在这些会谈中达到或超预期、达成目标、保持良好记录也至关重要。在上市前“冲刺”你的资产负债表鉴于你将凭借上市获得大量资金，在此之前追逐现金貌似有违常理。但非常关键的是，你不能容许任何可能导致失败的“单点”出现。公众投资者不习惯为营业损失买单。如果你希望获得融资，投资者更倾向于回避投资亏损或者寻求一个更积极的评估。以大量现金储备开始你的 IPO 能让你在接触投资者时更有底气，而且大部分投资者乐见到他们的资金并不会用于近期营业支出。行销上市时不要“发明”其它的衡量指标Groupon 从它“著名”的上市案例中学习到的是：试图告知大众调整后综合运营收入(不包含线上市场支出)，只会使公众投资者在看到新的指标时倾向于假设最坏的状况。投资者只会在懂得如何预测你的市场表现时才愿意买你的股票，所以要让帮助你进行内部预期的关键驱动力来领导你公开的指标。保持简单，不要用“看上去很美”的模式使投资者不知所措。确保你的财务模型有充足的估值折扣要成功上市并创造长期价值，你就必须持续达成或超过预期。上市后的前几个季度里要控制预期以达成财务预期、提高公司评估。通常公司给分析师提供上市前指导估值是在内部模型上进行 25% 的估值折扣。相反地，如果你用太大的差价冲击指导值，你会让你的投资者忽视指导值，大幅提升他们的预期。一个合格的管理团队需要能够理解和管理华尔街的预期，也会因此而获得声望。花大量时间维护投资者关系我调查过很多新上市的公司，常常听闻他们的 CEO 和 CFO 会在上市第一年中花 20%-30% 处理投资者关系。要预留足够的 IR 时间，因此你还需要有一个能在你外出教育投资者时顶替你处理事宜的强大的内部团队。制定合理的交易价格，勿随价格涨跌喜悲如果你的股票在交易首日以高出上市价格 25%-50% 的价格收盘，很明显你将获得超额融资，不过，如果融资远低于预期，相应会“补偿”你建立一个“对的投资者”基础，帮助你吸引到严肃的、有备而来并熟悉你的商业模式的长期投资者。你不能阻止短期操盘手在你公司上市后炒作你的股票，但长线的投资者基数越多更好。本文作者Glenn Solomon是GGV纪源资本管理合伙人，领导了GGV对Pandora、Successfactors、Lsilon、Quinstreet、Nimble Storage和Square等公司的投资。关注企业级应用如SaaS、云计算，以及移动领域。