家润多：坐拥核心商圈、领袖百货湘军

——赵迪　　家润多商业股份有限公司是是湖南最大的一家百货公司，公司控股股东为湖南友谊阿波罗股份有限公司。公司为定位于中高档的百货零售商，目前旗下共有7 家百货门店，3 家家润多家电超市。　　公司董事长胡子敬表示，家润多经过多年的发展，目前已经成为湖南省零售龙头企业之一，拥有较高的区域知名度、美誉度，未来公司将进一步向其他周边地区渗透，进一步壮大自己的实力。同时，积极准备、积蓄能量，为未来零售行业的大并购做好充分的准备。　　三大优势确立龙头地位　　家润多拥有对手难以复制的竞争优势奠定了公司区域性龙头百货公司的地位。具有良好的发展前景。　　优势一：自有物业较高、门店位置优越。公司拥有旗下近半数百货商场房地产的产权自有物业经营面积达8.37 万平方米。近几年公司自有物业百货门店的收入及毛利额的贡献占公司百货零售总收入及门店毛利总额的比例均超过50%。较高的自有物业占比降低了公司运营成本、提升公司价值、增强公司在区域内的竞争力。公司门店中，友谊商店A、B 馆位于长沙袁家岭商业圈中心位置，友谊商城位于东塘商业圈核心位置，春天百货长沙店(将成为公司自有物业)位于长沙最反繁华街道—黄兴路步行街，占局核心商圈五一商圈的核心位置。商圈的不可复制性的优质商圈的稀缺性对百货也竞争格局产生重大影响，公司利用先发优势、占据区域市场核心商圈的优越位置、形成十分有利的竞争优势。　　优势二：当地品牌影响力及招商能力较强。公司友谊商店在当地运营历史超过30 年，包括“友谊”、“阿波罗”、“家润多”、“春天百货”等多个品牌，已经建立起较高的品牌知名度、形成较好声誉。其中，友谊商店是商务部评定的全国35 家“金鼎店”之一，也是湖南唯一一家获此荣誉的百货商场。公司在湖南百货市场的规模优势、以及广泛的知名度和市场影响力，使公司更容易获得知名品牌的青睐、与供应商业谈判时具有更大的谈判和议价能力，从而获得更高的专柜返利。　　优势三：管理团队经验丰富。公司核心管理团队在当地从事百货零售业最长超过30 年，对当地市场了解，经验丰富，由此保证公司更准确的市场定位和销售商品的组合选择。　　2008年，公司在长沙市大型百货店的销售额占比分别为35.8%、38.2%，稳居湖南省百货行业第一的位置。公司董事长胡子敬表示，未来公司将根据企业发展的要求将继续加大对长沙零售市场的建设投入，争取在未来三至五年时间里，占据长沙百货业半壁江山。　　门店改造提升经济效益　　公司此次募集资金主要投向三个项目，都为对老门店的扩建改造，百货的发展主要依靠内生性增长，看好此次门店改造所带来的经济效益的提升。　　友谊商店(A、B 馆)扩建改造。友谊商店位于袁家岭商圈，从开业之初一直经营高档商品。通过改造将使得友谊商店的总经营面积扩大到4.66 万平米。形成定位于精品百货，面向高端和年轻消费者的经营格局。该项目公司已经于2006 年和2007 年分别上马，并于2008 年1 月开始逐步恢复营业，目前已经显示出了极大的盈利能力。　　家润多百货朝阳店改造。朝阳店位于长沙人民路，定位为大众百货，以区域内家庭为消费对象。公司计划将其打造成“平民百货+品牌折扣”店。预计经过改造后经营业绩会有较大提升空间。　　阿波罗商业广场整体改造。该店位于火车站商圈，是集购物、餐饮、休闲娱乐为一体的大型综合性购物中心，是公司最大的单体门店。目前长沙市还没有一家具代表性的购物中心。公司希望利用独占长沙火车站商圈的优势地位和影响力将该店打造成为以体现湖湘商业文化风情为主体的，集购物、餐饮、休闲、娱乐、旅游、服务于一体的大型shopping mall。改造后的阿波罗商业广场经营面积将扩大到6 万多平米。　　除了上述老店改造挖潜项目，公司还将在长株潭结合部公司目前已经租赁土地280 亩，开发建筑面积为10 万平米奥特莱斯主题购物公园，建设以销售国际国内著名折扣商品为主，集休闲、餐饮和娱乐为一体的购物中心。该项目位置十分优越，长沙、株洲、湘潭三市消费者均只需30 分钟车程就可到达。预计奥特莱斯主题公园2010 年起正式营业。奥特莱斯主要打折售卖高档品牌的断码、过季商品，非常符合湖南消费者追求高层次消费而消费能力又相对欠缺的特点，该项目建成后将为公司带来较大的收益，值得投资者期待。　　未来三年仍将保持高速增长　　公司未来三年的增长主要来自于现有友谊商店、朝阳店、阿波罗商业广场的升级改造，提升营业面积及坪销;新开办奥特莱斯主题折扣购物公园，2010 年开始贡献销售收入;销售收入的不断扩大所带来的期间费用的不断摊薄。　　招商证券预测，公司09-11 年收入分别达到25.52 亿、28.84 亿、34.64 亿，
同比增长15%、13%、20%;净利润分别达到1.49 亿、1.9 亿、2.37 亿，对应EPS0.77 元、0.98 元、1.22 元，同比增长24%、27%、25%。　　中投证券预计，公司2009-2011 年实现的销售收入分别为25.10 亿元、28.87亿元、33.19 亿元，复合增长率14%，EPS0.76、1.00、1.24 元，复合增长率26%。　　对比19.58元/股的IPO价格，公司投资价值依旧比较突出。公司董事长胡子敬指出，公司的发行价是根据初步询价结果，综合考虑各方面因素，与主承销商联合证券协商确定，网下超额认购倍数达到244.2倍，发行价对应的市盈率也远低于同行上市公司的平均市盈率水平。