第一财季业绩超预期：2014财年第一季度，奇虎360营收为2.65亿美元，环比增长19%，同比增长144%。较我们的预期高16%，达到了公司指导性预期的上限，主要得益于搜索业务和移动商业化的强劲表现。基于非美国通用会计准则，运营利润为5950万美元，同比增长217%。运营利润率为22.5%，高于上年同期的17.1%。基于非美国通用会计准则，净利润为7300万美元，同比增长319%。每股摊薄收益0.37美元，高于华尔街预期的0.34美元。
搜索商业化进展顺利：第一财季搜索营收为4000万美元，占总营收的15%，高于上年同期的600万美元和上一财季的3800万美元。权威流量统计机构CNZZ数据显示，截至3月底，奇虎搜索市场份额约为25%(基于独立用户访问量)，与上一财季相比增长200个至300个基点。奇虎管理层表示，第一季度吸引了约6.5万家广告主，而上一财季约为5万家，预计未来6个月可吸引约10万家。平均而言，奇虎每点击成本约为 百度 的25%。
移动营收增长：第一财季奇虎总移动营收为5800万美元，其中包括约3800万美元的移动游戏营收和约2000万美元的移动广告营收。奇虎表示，将很快推出本地移动搜索应用。此外，奇虎还计划将搜索对话框整合到应用商店和移动浏览器中，从而提高移动搜索使用率和商业化。第一财季，游戏营收为1.06亿美元，环比增长68%，玩家数量达到约100万，高于上一财季的约70万。
第二财季业绩预期：奇虎预计，第二财季营收将达到3亿美元至3.5亿美元，环比增长13%至15%，同比增长98%至101%，高于华尔街预期的2.7亿美元。但奇虎同时指出，第二季度将在营销和研发等领域继续投资，这可能影响短期内利润率。
估值：我们继续维持奇虎360股票“增持”评级。