IPO影响弱市场仍向上

嘉宾：招商证券研究所副所长王琼先生　　主持人：王晶　　摄影：李雪燕　　已经暂停了8个月的主板IPO即将重启，根据统计，有32家拟上市公司总股本超过143亿的新股正在等待破闸而出。从经济发展的角度看，资本市场需要恢复融资功能，重启IPO势在必行，但从呵护股市的角度来看，A股市场经过将近半年的持续反弹，本身就已存在比较强的调整需求，在这个时候“开闸放水”无疑加大了市场的压力。那么，IPO重启会不会逆转市场的走势？股指是否会受到拖累？招商证券投资管理部董事王琼先生日前做客本报《财经
对话》，他表示，重启IPO不会对市场造成冲击，2009年的中国经济仍可乐观看待，但需警惕2010年可能出现的二次探底。　　“开闸放水”无碍市场走势　　主持人：证监会5月22日发布了新股发行征求
意见稿，截止时间为6月5日，新股发行重新启动将会对市场形成怎样的影响？　　王琼：我认为IPO重启在影响市场的因素当中是一个很小的事件，重启IPO是个利空，在这个时候敢于启动IPO，背后定有很多利多因素在对冲。目前整个市场所面临的环境是，为了应对实体经济可能出现的问题，美国政府、中国政府、欧洲、日本全部在搞“定量宽松”，也就是印钞票，这样造成后果的后果就是货币量的增加，在这样的一个背景之下启动IPO，适当收回一些货币，我觉得这很正常，所以我也不认为IPO的重启会对市场形成大的影响。　　主持人：市场进入2009年已经上涨近半年，本身也积累了一定的估值压力，在这样的点位开闸放水会不会对股指短期形成冲击？　　王琼：一般来说，一个利空消息或者一个利好消息刚出来时，肯定会对市场有点冲击，但等到真正实施时反倒没有冲击了。IPO政策刚出来的时候，市场会受到一点影响，但从现在的情况看，我们根本不需要担心IPO真的会对市场造成冲击。现在还有一些人在等，等待IPO真正实施时市场出现一跌，而我觉得，新股发行征求意见稿出台就已经把这个利空完全消化了，不需要再等了，开闸放水对股指短期和中长期影响都不大。　　主持人：虽然您认为IPO重启对市场是一个很小的影响因素，但是它带来的资金面的压力是确确实实存在的。有分析师表示，假设每个月流入资金600亿，再假设现有存量在12个月以内消化掉，那么IPO重启将导致每个月有237亿资金的需求，加上500亿解禁股的减持压力，还能够说压力不大吗？　　王琼：我认为目前的市场，IPO重启和限售股解禁的压力都可以忽略，尤其是限售股的解禁，从来都只是个下跌的借口。过去限售股解禁对市场形成冲击是因为那个时候市场恐慌情绪严重，限售股解禁正好提供了一个下跌的理由，而现在整个经济向好，解禁股套现的冲动并不大。IPO重启后，确实会分流一部分资金，但市场是受很多因素影响的，有资金因为IPO而流走，也有资金因为其他因素而流入。所以IPO重启和限售股解禁一定不是导致股市下跌的直接因素。　　警惕经济二次探底　　主持人：你认为目前影响市场的直接因素是什么？怎么看待2009年的市场运行？　　王琼：我认为分析目前的市场需要弄清楚三个因素：首先是货币的投放情况，其次是经济会不会拖货币的后腿，第三是市场情绪。　　今年市场的主导因素是货币因素，很多人都知道，各国政府象现在这样投放货币会有很多负面后果，但如果政府不投放货币，后果会更糟糕，所以现在看来全球流动性是充裕的。那么经济会不会拖后腿呢？有可能会，如果政策无法对经济形成有效刺激就会，不过我们不需要担心2009年的中国经济。在今年一季度投放5万多亿新增贷款的情况下，今年二、三季度数据环比一定是好的。2009年消费和出口情况都不好，那么拉动经济就要靠投资，如果5万亿不够就8万亿，如果8万亿不够就12万亿，政府为了避免市场全面瘫痪，一定会加大投资力度，所以经济在2009年不会拖货币的后腿。最后，市场情绪是怎么样的呢？我认为2008年出现的全球性集体恐慌到极端的事情，是三十年甚至五十年一遇的，短期之内不会再有，所以即使以后经济会更加糟糕，甚至货币投放没有这么多，也很难出现去年的全体性恐慌的情况，从这个角度来看，市场情绪也是转好的。那么基于对这三个因素的判断，我认为2009年的市场运行会是向上的。　　主持人：既然您看好2009年的中国经济，是否意味着最坏的时候已经过去了？　　王琼：虽然我认为现在不用担心2009年的中国经济，但2010年中国经济是面临很大风险的，有可能会再次探底，具体要看美国经济在2010年能否复苏。　　拉动经济的三驾马车是出口、投资和消费，现在中国的消费基本上是比较稳定的，投资在2009年已经投放了4万亿，如果2010年还想让投资一肩挑三个的话，可能就要投放16万亿甚至20万亿，这个困难是非常大的。那么就要看出口，出口就要指望美国经济复苏，而美国经济是否复苏就是看美国的消费。我觉得判断美国消费是否回升不是看美国的PMI是否上涨、美国房地产销售是否上涨，而是看美国的储蓄率。历史上美国的储蓄率都是在5%-7%之间波动，只在最近七、八年，也就是在房地产泡沫之后储蓄率下降了。原因很简单，当房地产上涨时居民不需要储蓄，而当房价下跌时，大家突然发现，房产不值钱了，还是要储蓄。如果美国储蓄能够回到历史正常的5%-7%之间，就意味着居民又可以消费了。如果美国储蓄率能够连续三个月在5%以上，那么美国的消费就会起来。一旦美国消费起来，中国的产能过剩问题就解决了，那么我所担心的经济二次探底的问题也就不会出现了。现在看来，美国的储蓄率已经达到了5.7%，能否持续保持在5%以上现在还不敢说，但至少目前出现了复苏的曙光。　　关注资金流向　　主持人：最近市场投资明显转换，资金由中小市值股票流向大市值股票，你怎么看待这一变化？　　王琼：这个问题可以从资金流向这个角度去分析，也就是你要考虑资金流动的心理。首先，在国际上会有很多大的资金利用市场的趋势，当市场下跌或上涨时加剧这个趋势，这样的事情在历史上发生过很多次。这些资金擅于利用趋势也擅于加剧趋势，所以那些在市场下跌时被充分利用的品种在反弹时也必然反弹得更加厉害。举个例子，在波罗的海三大指数当中，BDI（波罗的海干散货指数）从12000点跌到600点，是三个指数中跌幅最大的，现在从600点反弹至4000点，也是涨幅最大的。集装箱指数和油轮指数都跌的不多，所以涨的也不多。一般来讲，有期货概念的品种会在市场趋势向下时过度下跌，当市场趋势向上时这些品种也会加速反弹，那些曾经被打压的越厉害的品种它的机会就越多，周期性行业就是这种情况，从这个角度来考虑，我认为有色金属是比较确定的品种。除此之外的一个品种是房地产，虽然房地产跟期货没有关系，但流动性过剩之后资金无处可去，房地产是一个很好的选择。所以我分析资金第一步会扑向有色金属、房地产这些品种，那些曾经利用下跌趋势的大资金现在同样也会通过这些品种利用这波反弹。　　其次，这些资金扑进去之后显然会产生通胀预期，有通胀预期就会有加息预期，那么在通胀预期形成时银行股是会上涨的。虽然加息加到后面经济肯定是不行的，但在加息初期经济是热的，经济热的时候银行是最受益的，而且在加息周期来临时银行的利差是扩大的。　　按照这样的思路就不难看出资金的流向，第一步是扑向周期性行业的股票，第二步是银行股。　　CFP图片