康师傅：6个月目标价12.99元买入

国浩资本　　事件 : 康师傅公布优于预期的第 1 季度业绩。　　营业额按年增长 21% 至 11.75 亿美元，主要是由于速食面及饮料的营业额年升 12% 及 37% 。纯利增长 43% 至季度纪录新高 9,280 万美元，主要因为毛利受惠于原材料价格下降而有所提升。　　整体毛利率由 08 年第 1 季的 32.4% 上升至 09 年第 1 季 35.4% ，创 2002 年第 3 季以来的新高。　　速食面业务营业额按年增长 12% 至 5.88 亿美元，相当于集团营业额的 50% 。毛利提升 5.2 个百分点至 32.3% ，主要是棕榈油价格的急跌。由于棕榈油价格已经明显上涨，本行预计 09 年下半年速食面的毛利将有小幅下跌而 2009 年全年的毛利将提升 2 个百分点。　　饮料业务的营业额按年增长 37% 至 5.25 亿美元，相当于集团营业额的 45% 。虽然原材料价格下降，但是毛利率由 08 年第 1 季的 38.4% 下降至 09 年第 1 季的 38.1% ，主要由于较低毛利率的矿泉水销量有所增加。饮料业务的纯利按年增长 11% 至 3,070 万美元，相当于盈利的 33% 。　　就销售额而言，速食面及茶饮料在中国内地的巿场占有率由 2008 年底的 50.8% 及 44.3% 上升至 09 年第 1 季的 51.4% 及 45.7% 。　　本行预期 2009 年每股盈利按年增长 37.5% 至 0.5 元，康师傅现价相当于 23 倍 2009 年巿盈率。　　基于优于预期的首季盈利，本行将康师傅的评级从持有上调至买入，目标价 12.99 元，相当于 26 倍 2009 年巿盈率。