《新理财》：谁在绑架银行信贷

去年年末以来，为了应对中国经济的大幅下滑，政府实施了积极的财政政策，这势必会促使地方加大负债规模，使得地方债务余额变得愈加触目惊心。　　⊙ 岳 生/文　　为应对经济危机，中国政府从去年下半年至今，推出了一系列的经济强刺激计划，包括两年“4万亿”的投资计划、十大产业振兴计划等，并配套了极为宽松的货币政策，今年前8个月新增人民币贷款就超过8万亿。大量的财政和货币资源落到了大型国企和地方政府的各种项目上，不少地方政府甚至把十年后的项目都提前到现在。　　在这个过程中，一个风险正在显现：急于上项目的地方政府在融资问题上迅速扩张，那么地方债务问题目前的严重程度如何？今后是否会继续恶化？可能造成什么样的影响？这都是政策面和市场面都应该关注的问题。　　早在今年3月，财政部科研所公布的一份中国地方债务报告显示，地方政府的过高债务已经演变为一个颇为严重的问题。　　而去年年末以来，为了应对中国经济的大幅下滑，政府实施了积极的财政政策，这势必会促使地方加大负债规模，使得地方债务余额变得愈加触目惊心。　　中央政府提出“4万亿”的投资计划，旨在通过刺激投资来拉动经济的复苏。在这其中，中央政府承诺两年内拿出1.18万亿的资金，其余须地方自筹。但地方政府提出的投资计划总体额度，实际上是远远超过这一规模的——今年年初时甚至有研究表明，经简单加总，地方政府这两年计划的投资规模竟高达18万亿。　　地方政府会通过怎样的渠道来筹措资金？在正常年份，地方财政收支本已捉襟见肘，再加上这两年来全国楼市调整使得土地出让收入大幅缩水，地方政府自身财力对新增加投资项目的支持是很有限的。因而，通过银行贷款、发行债券等渠道来增加负债，成为地方为基建项目融资最明显的选择。　　根据政府公布的“4万亿”经济刺激方案，瑞信在今年7月份推算出，中国在2009年和2010年间基建投资将分别达到8.4万亿元和9.5万亿元。结合这一数据，按照80%的地方项目比例来计算，2009年和2010年地方的基建项目投资将分别为6.7万亿和7.6万亿。保守地假定在地方基建项目的融资中，以负债形式筹资的比重占50%，那么这两年地方政府的负债规模将分别增加3.4万亿和3.8万亿，也即到2010年年末，地方政府负债总额很可能将达到11.2万亿元，为2008年地方财政2.77万亿收入的404%。　　收入减少，支出剧增，债务风险急剧上升，将给中国经济的短期和长期发展都带来较大挑战。　　地方项目融资对商业银行的依赖，实际上将在这两年持续绑架国内银行信贷的发放。由于这些投资项目多为“铁公基”建设，项目建设周期相对较长，今后需要后续不断的资金投入，不继续增加贷款供应，必然有一批项目要断掉资金链，成为烂尾工程；但继续增加贷款的供应，则会加大通胀风险和银行坏账风险。　　在长期，这些债务最终会对中国经济和金融系统造成多少冲击，将由未来5??10年内中国经济的增长状况来决定。如果在数年后地方债务无法偿还，遭受打击最大的将是国内的银行业和中国经济。