券商直投业拟自律 3年规范发展可成PE正规军

自2007年9月中国证监会启动证券公司直接股权投资业务试点以来，有29家券商取得直投业务资格。经过近三年探索，券商直投业务逐步驶入规范发展轨道。近日，中金、中信、海通、银河、国信、国泰君安、宏源、平安、广发、招商等国内知名证券公司的直投子公司在宁波召开研讨会，交流合规经营和内控制度建设经验，讨论近期媒体关注的问题，就券商直投行业自律达成共识。他们认为：“保荐+直投”是国际投行的基本业务模式、国内券商直投业务具有后发优势。　　国际投行“保荐+直投”是基本业务模式　　关于直投行业的业务模式，一直受到业内广泛关注，与会的券商表示，国际投行在承销保荐和直接股权投资业务上一直是紧密结合，效果显著。　　早在上世纪90年代，摩根士丹利、高盛、美林等国际知名投行就将承销保荐和直接股权投资业务渗透到我国境内，先后投资蒙牛乳业、中国平安、分众传媒、尚德电力、福耀玻璃等多家企业，获利颇丰。一方面，承销保荐和直接股权投资业务结合紧密，模式成熟，协同效果显著；另一方面这些境外投行及投资机构还从中国境内筹集人民币资金，开展直接股权投资，直投业务是境外投行的重要盈利来源。如高盛投资分众传媒，时隔9个月分众传媒即从美国
纳斯达克上市，高盛是此次上市的全球协调人和联席账簿管理人，随后，高盛通过抛股成功实现退出。又如摩根士丹利作为上市全球协调人，也参股了蒙牛乳业的投资。　　与会代表认为，国际投行在处理直投和承销保荐业务关系上，并未刻意回避利益冲突。相反，通过提供承销保荐、直接投资、财富管理等一揽子业务，提升自身综合收益。因此，国内券商要充分汲取国际经验教训，切实加快直投业务发展步伐，有效提升行业综合竞争力。　　国内券商直投业务具有后发优势　　尽管起步并不算早，但国内券商普遍认为，开展直投业务仍具有后发优势。　　与会的业内专家认为，当前券商直投主要有以下特点：一是本土化、专业化。券商背景的直投子公司更贴近国内资本市场，实践经历丰富，对国内市场的运作规则、法律政策以及宏观经济环境有着深刻理解，比国外投行更具本土化优势。同时,依靠人才优势和证券业务平台优势，项目判断更具经验，投资更加专业。二是规范性、独立性。券商直投业务从一开始就坚持独立子公司的运作模式，其一举一动都处在社会公众和监管部门的监督之下，使得券商直投成为最规范、最阳光的PE。投资决策独立，内控程序规范，项目审核严谨。规范性使直投子公司更易赢得被投资企业信任。三是客户多、服务全。一方面，券商直投依托证券业务平台，拥有遍布全国的渠道网络，能够共享证券公司客户资源，在项目发现挖掘和信息获取方面具有天然优势；另一方面，直投子公司既可以帮助企业优化股权结构，提高治理水平，实现规范运作，还可以为企业提供顾问咨询等增值服务。　　券商直投业务制度严格、业务规范、透明度高　　历经三年规范发展，券商直投的专业能力、风控水平和投资管理效能当属PE行业的“正规军”。　　业内人士表示，一是监管部门对试点证券公司规定了资本实力和管理能力等较高资质要求；二是设立直投专业子公司，健全投资决策制度和流程，完善风险评估和控制措施，具备专业化投资队伍，彻底实现与母公司间的法人隔离；三是业务规模有限制，投资金额不得超过证券公司净资本的15%；四是信息披露严格。直投子公司定期向监管部门报告业务运作、项目运作及退出安排、关联交易及合规状况、内控执行等情况；五是监管部门对直投与保荐业务关系的要求比国际通行做法更为严格。国内券商对同一企业开展保荐和直投业务，投资持股比例以7%为上限，超过7%应联合一家无关联保荐机构共同保荐。此外，直投子公司在合规管理方面还建立了有效内部约束机制，制定了人员执业操守要求。因此，券商直投的专业能力、风控水平和投资管理效能当属PE行业的“正规军”。　　此外，值得一提的是，与会代表以开放、坦诚的态度就近期媒体关注的问题进行了讨论。大家认为，公众的关注和监督对行业发展有帮助，更利于促进行业规范自律。与会公司就直投行业自律形成以下共识：一是合规经营是直投业务发展的生命线和坚实基础。只有始终坚持依法经营、规范运作，才能赢得良好的社会声誉，培育优质的服务品牌；二是加强行业自律，实行自我约束。与会代表认为，目前媒体反映的个别人违规问题，与直投子公司没有关系，但给券商直投业务提出了警示，更要严格自律“防患于未然”；三是正确处理直投和保荐业务关系的核心，是坚持直投业务的独立性。直投子公司要通过建章立制，严格管理，确保在机构、人员、财务、资产和经营管理的独立，特别是要保证投资评价、决策和运作的独立；四是目前媒体关注的问题也反映出发行体制改革和保荐制度改革的迫切性。随着发行体制改革的进一步推进，保荐制度的进一步完善，保荐人行为的进一步规范，这些问题可以得到较好解决。五是PE行业的发展是包含券商直投在内的各类PE主体的共同事业。券商直投子公司需要与其它PE主体合作共赢，共同营造行业健康发展的生态环境。