贺强的奇思妙想：IPO可考虑先上场外后转场内

本报记者 郑桂兰 北京报道　　7月1日，中国人民银行、证监会、银监会和保监会联合发布《关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干
意见》，该意见中提到新三板扩容，以解决科技型中小企业融资的问题。　　今年以来，监管部门对场外市场的动作似乎在加速，除了新三板扩容的讨论外，场外市场的监管权也将从证券业协会转到证监会。中央财经大学教授、全国政协委员贺强今年的两会提案也是大力发展场外市场。　　贺强在《华夏时报》举办的首届场外市场论坛上分析，发展场外市场才能建立真正多层次的资本市场，多层次的资本市场是场内场外联动的资本市场，这样的多层次能增加资本市场的弹性，增强资本市场的系统性安全；同时发展场外市场能切实帮助中小企业解决融资难题。　　场外市场建立需要层次　　场外市场其实在中国改革开放过程中一直就存在，而且客观地说，先有场外市场，后有场内市场。　　贺强表示，实际上场外市场1998年的时候就初具规模了，可能当时考虑防范金融风险的需要，规定证券交易必须在交易所进行，交易所之外的交易均属违法。这样，场外市场陆续关门了，在关门过程中也出现了一些问题。“当时我们还组织了调查小组，专门去广东、福建考察NET市场的情况，后来写了两万多字的报告。老三板作为历史遗留问题，应该妥善解决，摘牌可以，但地方政府应督促并购重组，注入优势资产，争取主板上市。后来中关村有了高科技园区公司，组成了新三板。”他表示。　　三板不是证券交易所的三板，是利用深圳交易所的交易系统进行交易。“经过长期研究场外市场，我认为场外市场非常重要，而且历史问题也必须理顺，必须要解决。所以去年我提了一个关于全国统一场外交易市场的提案，实际上还有一些建议没有写到提案里。因为很多人一看场外市场、一看三板就头疼，所以提案建议写太多了也不好。其实我还有一个建议，建立全国统一的场外市场之后，还要建立区域的场外市场，形成一个层次。1998年取消场外市场可能是因为场外市场比较分散，不好管理，还有地方保护主义。可以先建立一个统一的场外市场，便于统一管理，避免以前的问题。”贺强称。　　场内场外联动　　在贺强眼中，发展场外市场才能使中国的证券市场实现真正的多层次。到目前为止，证券市场的多层次，多被理解为场内市场的多层次，场内市场分为主板、创业板、中小板，主板、创业板层次也不是很清晰。实际上真正意义上的层次，应该是场外、场内市场的多层次。　　“发展场外证券市场，会增加资本市场的弹性，而且能保护场内市场，保护主板市场。多层次资本市场的弹性要通过场外、场内市场的机制实现。比如退市机制、上市机制，主板交易的公司经营不好了，不够条件了就退市。如果退到场外市场，则还可以交易，不断交易、不断规范甚至并购，扭亏为盈后还可以返回到主板交易。另外我有一个想法，建议今后凡是想上场内市场挂牌交易的公司，都先上场外市场交易，而不是直接拿到一个审批就去交易所市场交易了。”贺强介绍。　　他还称，最近就发生了首发股票发行了又退资金、退利益的事情，发审委就是有三头六臂也不能彻底把握，都是对纸面文件的审查。如果推出场外市场，而且发展比较规范、成熟，所有公司不管想上哪个板，都先上场外市场交易。在场外市场经历磨练，直至成熟规范。场外市场会有很多投资者共同监督。经过一段时间的场外交易，如果公司没有问题且业绩成长很好，达到一定条件后上主板交易。这样就形成了场内、场外的联系，增加了市场弹性，有利于市场安全、稳定运行，这才真正发挥了多层次资本市场的作用。　　场外市场应大力发展　　贺强坦陈，目前中小企业在资金方面很困难，去年政府投资4万亿投下去了，可是这块局面没有多大改变。中小企业抵御风险能力低，银行肯定不愿意贷款。另外还有成本问题，几十亿款项若一笔贷出去成本很低，若贷给中小企业则要几千份手续，成本很高。　　“如果民营企业融资单纯依靠银行贷款，融资难永远也解决不了。破解这个难题必须增加中小企业的直接融资。中小板、创业板在一定程度上起到了这种作用，但中小板、创业板还是门槛比较高，只能满足极少数企业的需要。”贺强分析。根据统计，加上个体户，我国的企业有3000万家了，其中国有企业只有几十万家，有2900多万家企业都需要融资，包括个体户也需要融资。如此多的企业需要融资，靠交易所市场发行是解决不了的。“所以就要大力发展场外市场，场外市场门槛更低，更符合中小企业的条件，而且场外市场范围广阔，能在更大程度上为中小企业融资。”贺强说。　　他最后表示，证券交易所市场只是证券市场的核心，但不是主体，真正的证券市场主体是场外市场。场外市场范围更广阔，容量更大，交易成本更低，门槛也更低。所以应该大力发展场外市场，场外市场如果普及了，就能在很大程度上解决中小企业融资难的问题。