唐志顺 作
据新华社深圳4月20日电 深交所20日晚间正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)，确定自2012年5月1日起施行。
本次修订创业板上市规则，主要是将《关于完善创业板退市制度的方案》内容落实到创业板上市规则的具体条款，包括以下六个方面：
一是丰富了创业板退市标准体系。在暂停上市情形的规定中，将原“连续两年净资产为负”改为“最近一个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负”，新增“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近一年年末净资产为负”的情形 ；在终止上市情形的规定中，新增“公司最近三十六个月内累计受到本所三次公开谴责”“公司股票连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”和“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年年末净资产为负”。
二是完善了恢复上市的审核标准，充分体现不支持通过“借壳”恢复上市。第一，新增一条“暂停上市公司申请恢复上市的条件”，要求公司在暂停上市期间主营业务没有发生重大变化，并具有可持续的盈利能力。第二，对申请恢复上市过程中公司补充材料的期限作出明确限制，要求公司必须在三十个交易日内提供补充材料。第三，明确因连续三年亏损或追溯调整导致连续三年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润高低作为恢复上市的盈利判断依据。第四，明确因连续三年亏损和因年末净资产为负而暂停上市的公司，在暂停上市后披露的年度报告必须经注册会计师出具标准无保留意见的审计报告，才可以提出恢复上市的申请。
三是明确了财务报告明显违反会计准则又不予以纠正的公司将快速退市。规定非标意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的，应当在规定的期限内披露纠正后的财务会计报告和有关审计报告。在规定期限届满之日起四个月内仍未改正的，将被暂停上市；在规定期限届满之日起六个月内仍未改正的，将被终止上市。
四是强化了退市风险信息披露，删除原规则中不再适用的“退市风险警示处理”章节。要求公司每五个交易日披露一次风险提示公告，强化退市风险信息披露要求。
五是增加了退市整理期的相关规定。根据《方案》，创业板实施“退市整理期”制度，设立退市整理板。
六是明确了创业板公司退市后统一平移到代办股份转让系统挂牌。给予退市公司股票合适的转让场所。
对此，英大证券研究所所长李大霄表示：创业板退市机制的建立将促进市场优胜劣汰，加大投机风险。“这是鼓励投资者持有好股，改变追逐"坏孩子"的投资理念。”
深交所20日晚间正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)。规则中明确了“创业板暂停上市考察期缩短到一年，创业板暂停上市将追述财务造假，创业板公司被公开谴责三次将终止上市”等创业板退市相关规定。对此 ，业内人士认为，“修订的上市规则”具有四大亮点 。从目前深交所推出政策内容看，有利于让投资者更好地理解上市公司情况，引导投资者控制风险。还能更好发挥市场功能，让创业板公司优胜劣汰。
甭想在创业板“苟且偷生”
年度净资产为负即暂停上市
完善后的创业板公司退市条件中规定 ，若创业板上市公司上一年度的净资产为负，则立刻暂停上市。光大证券(601788,股吧)青岛营业部分析师国龙表示，看到这个消息他立刻就想到了在深市“苟且偷生”的*ST星美，“虽然最新的年报显示*ST星美扭亏为盈且盈利63万元，但是不要忘了这只股票在 2010年度的净资产为负值、主营收入仅55万元、员工仅7人的上市公司，市值居然超过20亿元。”
支撑*ST星美如此高市值的是对其未来卖“壳”重组的预期，这也导致投资者不看上市公司业绩，反而把注意力集中到概念炒作上，影响了市场的合理性。创业板退市新规从“壳资源”炒作方面，斩断了投机资金的活路。
据统计 ，当升科技(300073,股吧)(300073)19日发布的“2011年度业绩快报修正公告”显示，去年亏损72.8万元，成为创业板首家年报业绩亏损的公司。截至4月19日，259家创业板上市公司公布了2011年年报，35家公司公布了2012年一季报，数家创业板上市公司业绩明显下滑，隐现退市风险。
“退市整理板”杀鸡儆猴
创业板要拟退市，势必会对深交所产生巨大的影响，因此出现了“退市整理板”的板块。深交所相关负责人介绍，为了保证投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有更加充足的时间处理手中持有的股票，同时有充裕的时间来实现退市公司股价的回归，化解高价退市的风险。
海通证券(600837,股吧)青岛营业部分析师汪辉认为，此举方便了投资者对退市公司股票进行识别和风险揭示，设立专门的“退市整理板”，一方面保护了投资者，另一方面也有“杀鸡儆猴”的作用，让投资者在选择投资品种的时候更加慎重。作为一种资源，“壳”成了未上市公司眼中的香饽饽，但是创业板退市的核心制度是不允许企业重组和借壳。新规规定，创业板借壳将只给一次申报材料的机会，汪辉认为这提高了借壳的难度系数，几乎让创业板的壳资源不值一文。
深圳证券交易所相关负责人曾表示，非常有必要明确不支持暂停上市的创业板公司通过借壳的方式恢复上市。那么退市后的公司何去何从？根据新规将流入三板。“新三板的各方面交易制度正在逐步完善，可以看出来管理层是有步骤、有计划地操作创业板退市新政。”汪辉表示。
“知错不改”则立刻退市
中小投资者因种种原因无法准确了解上市公司的财务状况，可是像公募基金等专业的机构投资者也屡屡踩中地雷，难道仅仅是因为上市公司造假水平太高？还是因为造假成本太低而收益太高，所以阴谋造假？有市场分析人士认为，财务造假将导致退市的新规定，极大地提高了上市公司造假成本，也让此类公司的买入者因承担极高风险而望而却步。
新规规定，财务报表违规的创业板公司将被快速退市。国龙说：“连财务报表都违规的上市公司，何谈经营业绩？何况从投资者保护的角度来讲，证监会也给了相关上市公司一定改正财务报表的时间，让投资者有机会了解财务问题、从而决定去留。如果上市公司迟迟不改正，那就是对投资者的不负责。”
此外，证监会还规定“被公开谴责三次将终止上市”。国龙认为，证监会此举保护了投资者，让投资者有时间从相关公司脱身。
两记重拳打假财务报表
值得注意的是，完善后的退市条件中新增了因财务造假而导致净资产为负，同样予以立刻暂停上市。“财务造假就好比过街老鼠，人人喊打！”国龙说：“最近闹得沸沸扬扬的毒明胶、毒胶囊，危害很多消费者的身体健康；上市公司财务造假就跟毒明胶、毒胶囊一样，危害了很多投资者的投资安全。这让" 假货"无法在创业板生存一分钟。”
在暂停上市的基础上，若创业板上市公司净资产连续两年为负，将被终止上市；而如果是因为财务造假而造成两年负净资产，也将被终止上市。国信证券青岛营业部分析师张继超认为，“财务打假”是新规的重头戏，这彻底让市场回归到了价值投资的道路上。
他说：“就以主板上市公司中恒集团(600252,股吧)为例，在被揭露财务造假后，股价应声大跌已近腰斩，让机构投资者、中小投资者蒙受了巨大的损失。而且像这样的例子不止一个：去年下半年"中国概念股"在美国股市遭集体封杀，背后的原因就是因涉嫌财务造假。”记者 李征 实习生 常爱平
将促进市场优胜劣汰
英大证券研究所所长李大霄表示：创业板退市机制的建立将促进市场优胜劣汰，加大投机风险，鼓励投资者树立正确的投资理念。
“奖励绩优股，惩罚绩差股，有利于市场"血液循环"，”李大霄表示，创业板退市机制将促进市场资源的正确配置，保证绩优公司获得股民。对于退市制度是否会损害一些中小股民的利益，李大霄指出，退市制度的推出肯定会损害持有退市公司的投资者利益，但是也保护了绩优公司的投资者利益。“这是鼓励投资者持有好股，改变追逐"坏孩子"的投资理念。”他说。
李大霄认为，退市制度出台后，在股市上，对绩差公司产生一定的震荡。但是他也指出，这种震荡更多表现在长期，“投资人理念的改变不会在一朝一夕”。
无法解决市场三高
社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立表示，创业板退市制度威慑力不足，真正要解决证券市场三高的问题，必须从主板“老赖公司”做起，认真执行规则，退市一批僵尸公司，理顺机制。
尹中立认为，现在市场炒作风气最足的主板老赖公司，还没有退市制度。这些人会认为，退市只是在创业板试验的一个制度，不会拿到主板来实施，因此主板炒作的风气还是不会变。要彻底解决，必须从现在做起，从主板做起，从一批僵尸壳公司做起，严格执行原定的退市规则。
监管层该拿几家开刀
银河证券首席总裁顾问左小蕾表示，市场此前对创业板退市制度已经讨论多时，现在只不过是“确定下来了而已”。她表示，这是一种进步，是好事。
但左小蕾同时强调，创业板退市制度出台后，有效执行是最为关键的。她认为，监管层至少该拿几家公司“开刀”，以儆效尤，同时也让投资者看到新制度的有效性，而不是资本市场的又一空谈。
著名财经评论员侯宁表示，中国股市要想三公、健康，必须有退市制度，也必须真正执行起来。“否则劣币驱逐良币，市场迟早崩溃。”侯宁认为，如今A股市场有了第一个真正意义上的退市制度，算是一种进步。
垃圾股炒作将止
长城证券研究所所长向威达表示，退市制度的出台将有助于抑制垃圾股的炒作，这有助于价值投资理念回归A股。
向威达表示，退市制度的出台必须要考虑两点，一是问责制度，即上市公司要对公司业绩及退市负全责。另一个是赔偿制度，一旦上市公司退市，投资者的利益必须得到保护，这也是为了防止有关上市公司假退市之名行圈钱之实。这也是之前的制度所严重欠缺的部分。这必须要得到重视，新的退市制度出台必须要满足这两点。“退市制度出台将抑制对一些业绩较差的垃圾股的炒作，但对整体的创业板走势，不会有长期的影响。 宗和