业内探讨创业板得失 创投建议谨防两类公司

创业板“满岁”前夕，300名投资人士齐聚“2010年第二届中国创业板高峰论坛”　　上周六，深圳下起瓢泼大雨，气温骤降，犹如上半年的大盘走势，由3400点直线下落到2500点，市场充满了悲观情绪。但在深圳福田香格里拉的会场内，却是人声鼎沸。时值创业板”满岁”前夕，“2010年第二届中国(深圳)创业板高峰论坛”在这里举行，300多名投资人士齐聚一堂，分析过去仅一年时间来，创业板的“得”与“失”。　　在过去8个月，创业板由最初的28家首批上市企业不断发展壮大，截止到上周五，数量已经扩张到90家，
成交量达到61.18亿，虽然背负着发行市盈率过高，业绩作假等一系列质问，但必须承认的是，创业板已经成为股市中最具活力的市场。　　A　　成绩　　最年轻：董事长平均年龄不到40岁　　创业板董事长平均年龄是多少？在上周六的论坛上，透露这样一组数据，在创业板的上市公司当中，有超过90%的企业是民营企业，创业板上市公司董事长、总经理的平均年龄不到40岁，首批28家上市公司当中，有29%的企业有海归创业背景，初步统计创业板上市公司当中，创业背景来自于大学教授、海归留学以及家族(包括父子创业、夫妻创业等)的超过1/3。　　陈鸿桥表示，自创立以来，创业板的积极作用在三方面得到体现：首先是创业板突显出对创新特色企业的支持，有利于带动产业发展。创新型企业成长性都比较突出，创业板企业近三年复合净利润增长率平均达到40%，净利润增长比中小板高出1倍以上。　　其次，创业投资与产业基金将会成为科技创新投融资的主渠道，最近十年中国创业投资年复合增长率达到了12%，而在创业板的上市公司当中，只有70%得到了创投的支持。第三，创业板激活了创业主体，从而更大程度上激发人们的创业激情和活力。　　最具财富示范效应：小公司，大富豪　　小公司，大富豪，是业界对于创业板公司的定义，这些企业在上市之前，一年收益最多不超过5亿人民币，可谓是“小公司”，但在上市以后，由于企业创始人拥有大量股份，从而成就一大批资产上百亿的大富豪。　　在创业板成功上市的辽宁奥克化学股份有限公司的董事长朱建民讲了这样一个故事，2006年5月份中小板重启的时候，他们有一个多年的客户在中小板上市，当时的确给奥克化学很大的触动，他能上市，我们是不是也可以？于是2006年10月份公司召开董事会专门研究是否上市。他们用了一天的时间实际上只讨论一个问题，就是上市的目的是什么，最终得出的答案是——发展。　　国信证券投资银行事业部的刘卫兵则表示，从投行角度来看，创业板最大的贡献在于对企业价值的发现，从投资者、创业者到投行，形成一个价值链，这个价值链上的每一环都能对社会上其他企业和资金起到示范作用，更加注重公司本身的创造能力和成长性。　　建言　　□创投观点 联想投资董事长刘二海表示，在现实中发现有些公司被称为“零件式公司”，即公司小而美、做不太大，可能有两三个亿的收入。一旦做到一定程度，再往下做也做不到太大。这样的公司，是非常危险的。他指出，对于这样的公司来说，并购是最好的方式，因为它自己也很难发 展。在这个规模体量，很难做对等并购，两三个亿的很难并两三个亿的。 还有一个是“拼盘式”公司，本身公司有主营业务，但主营业务已经没什么前途了，或者说未来两三年看不到前途，这时候如果没有新的业务出现，那这个公司增长也很难。　　陈鸿桥：建立创业机制有五大难题　　陈鸿桥表示，要以创业板构建创业链条，推动创业者、创业企业、创业投资与创业板四位一体的互动机制，加快创业体制机制创新的进程。而要建立一个创业机制，主要有五个难题：　　第一个难题是创业的驱动力和积极性。平时
怎么创业？怎样激发人们创业的积极性？　　第二个难题是创业者行为的规范，通过行为的规范，使得我们的创业具有可持续性。　　第三个难题是如何解决创业创新的投融资机制和体制的问题，如何建立适应创业企业、创新型企业特点的金融创新体系。　　第四个难题是如何科学规划创业、创新的方向，如何寻找新兴产业发展的着力点。　　第五个难题是怎样培育创业主体，形成创业体系。[page]　　左小蕾：创业板要抛弃所谓的“中国特色”　　银河证券首席经济学家左小蕾则在发言中表示，在中国经济转型时期推动创业板的发展非常重要，
纳斯达克在美国的经济向高科技发展、向新经济转型的过程中功不可没，创业板对于现在的中国也非常重要。　　左小蕾阐述说，在创业板发展过程中，创业板所在地深圳应该成为一个创新基地，深圳在改革开放过程中培养了华为、中兴通讯这样的创新公司。　　她也同时表示，为了不走纳斯达克的弯路，中国创业板必须抛弃一些所谓的中国特色。第一是中国的资本市场逢新必涨，实际上逢新必涨是概念化炒作的结果，这正是我们需要否定的模式。这样才能避免虚拟化市场对中国整体市场的伤害。“创业板的生命力在于创新，但是过度的包装和炒作，可能会断送创业板。”　　第二是为了上市而上市的造富运动。上市过程应该变成企业成长性的培养过程，是一个价值提升的过程，而不能成为所有PE、VC最后一公里的财富投资者。　　吴晓求：不是所有公司都能成为“微软”　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，目前市场对于创业板还存有认识上的误区，其中既包括投资者的认识，也包括上市公司本身的认识。投资者以为这些创业板的上市公司八十几家个个都能成微软，上市公司心中有理想，都想成为行业内的领袖企业。　　但中国的创业板不像美国的创业板，理论上来说只是一个小小板，个个要成为微软是不现实的，个个都成为领袖企业也不现实，这样一个误区才导致后来所谓的暴炒，包括市盈率很高的状况，认识上的误区给未来的风险埋下了种子。　　张云东：目前上市公司退市门槛太高　　中国证监会深圳监管局局长张云东对创业板退市的制度建设阐述了个人看法，他表示，当下上市公司的退市门槛太高，存在退市标准易于规避，退市时间长、渠道单一等问题，创业板可以在上市公司退市机制上趟出一条路来。　　他指出，目前我们国家上市公司的退市制度难以建立，症结就在于当前我们主板的绩差公司的重组太火爆了，而且泛滥成灾，部分利益集团利用绩差公司重组的预期来绑架和误导投资者，把股价炒得很高。要顺利实施退市，只有熄灭绩差公司重组的预期之火。[page]　　谨防“零件式”“拼盘式”公司　　□创投观点　　联想投资董事长刘二海表示，在现实中发现有些公司被称为“零件式公司”，即公司小而美、做不太大，可能有两三个亿的收入。一旦做到一定程度，再往下做也做不到太大。这样的公司，是非常危险的。他指出，对于这样的公司来说，并购是最好的方式，因为它自己也很难发展。在这个规模体量，很难做对等并购，两三个亿的很难并两三个亿的。 　　还有一个是“拼盘式”公司，本身公司有主营业务，但主营业务已经没什么前途了，或者说未来两三年看不到前途，这时候如果没有新的业务出现，那这个公司增长也很难。　　创业板“三高”不是洪水猛兽　　“高市盈率、高发行价、高超募率”的现象曾让创业板饱受诟病，针对这一点，平安证券投行部董事总经理龚寒汀表示，创业板“三高”并非洪水猛兽，而是发行体制改革市场化进程中的可能存在的问题，不能因此而退回此前的窗口指导的老路上。　　对 于“三高”现象的产生，她表示，这与目前市场流动性过多，资金的追逐有关，以及投资者对一个新生事物产生的追捧等因素有关。她还特别强调，“三高”并非是 创业板的独有现象，现在的“高”是相对以前的“低”而言，而过去的“低”是人为控制，并不是市场行为，是被压抑的价格。　　为了解决这一问题，她建议要加大市场供应，让更多的优质企业上市，并且给广大的中小企业提供良好的生存环境，“三高”的问题将会得到有效的解决。　　PE的投资回报超出想象　　深圳市东方富海投资管理公司董事长陈玮在主持圆桌 会议时表示，从某种意义上讲，没有资本市场就没有PE的今天。特别是创业板出来以后，中国已变成世界上募集资金量、IPO数量的全世界之最。表面上看，创 业板的财富效应、创业板的股价都是全世界其他国家无可比拟的，作为创投、PE来说，得到的回报也是超乎自己想象的。 　　但另一方面，这种钱 看着也挺害怕：一是不知道是否能够持续，创业板这么高的市盈率，企业本身的成长性是不是能够支撑？二是这个市场高市盈率、高股价、高流动性，这也就造成二 级市场为一级市场买了一个保单。这样在一级市场投入的过程中，大家可能会把企业是否IPO作为投资判断非常重要的一个标准，很多人忘记了企业发展的根本是 企业要成长。　　□相关链接：　　“黄金周期”和“黑暗周期”　　从去年9月17日到今年6月25日，证监会一共审核了145家创业板公司，出现了两个现象：黄金周期和黑暗周期。　　深圳律师协会第五届及第六届会长、国浩律师集团事务所执行合伙人李淳在论坛上表示，黄金周期是2009年9月17-9月21日，五天时间(包括周六、周 日)，一共审核了16家企业，百分之百获得通过。2010年1月29日-3月26日(包括春节)连续审核23家企业，23家百分之百通过。　　还有两个是黑暗周期，一是4月16日-5月17日，这一个月的时间审核了19家公司，未通过的有7家，未通过率达36.84%。另一个黑暗周期是6月11日-6月25日，审核9家，未通过4家，未通过率达44.44%。记者陈春雨综合和讯