摘要： 查看最新行情 北京时间8月8日凌晨消息， 摩根大通 周四发布研究报告，将 欢聚时代 (Nasdaq: YY )的股票评级维持在增持(Overweight)不变，同时将其目标价从108美元上调至118美元。 以下是报 查看最新行情
北京时间8月8日凌晨消息， 摩根大通 周四发布研究报告，将 欢聚时代 (Nasdaq: YY )的股票评级维持在“增持”(Overweight)不变，同时将其目标价从108美元上调至118美元。
以下是报告内容摘要：
新业务展现出平台可扩展性；上调目标价至118美元
欢聚时代第二季度业绩进一步证明其业务模式具有可扩展性，证据是新业务(如实况游戏直播和在线约会等)实现增长，而增量成本的保持在极低水平。鉴于欢聚时代与用户之间的计费关系加深，我们更加看好其未来增长前景。我们将欢聚时代的股票评级维持在“增持”不变。
-第二季度业绩超出预期，主要由于YY音乐表现强劲：
欢聚时代第二季度每股收益(不按照美国通用会计准则)较我们的预期和华尔街分析师平均预期分别高15%和18%，其营收在该季度强劲增长，主要推动力来自于YY音乐营收(较我们的预期高25%)的强劲表现。受运营杠杆的影响，欢聚时代第二季度运营利润率(不按照美国通用会计准则)较我们的预期高出2.1个百分点。
-新业务展现出YY平台的可扩展性：
我们认为，作为一个实时互动通信平台，YY平台拥有主持一系列广泛活动的潜力，如：1)基于音频/视频的活动；2)实时活动：3)大规模活动。从YY音乐到游戏直播、在线约会和教育业务，我们认为YY平台已经展现出这种可扩展性，并将演变成为一个用户生成内容(UGC)的在线市场。此外，我们认为欢聚时代的收费业务模式可能适用于大多数此类活动，并将推动其实现可持续的营收增长。
-与用户之间的计费关系加深：
我们估测，新业务(游戏直播和在线约会)代表了第二季度遗留IVAS(互联网增值服务)用户的19%，这将YY平台的付费比率从去年同期的2%推升至3%。
-维持“增持”评级，同时将目标价从108美元上调至118美元：
我们为欢聚时代设定的目标价的假设基础是：2015年每股美国存托凭证完全摊薄收益(不按照美国通用会计准则)为4.53美元、2015年到2017年之间每股美国存托凭证收益的复合年增长率为29%、以及PEG值(市盈增长比率)为0.9倍。我们为欢聚时代设定的目标价意味着，按2015年预期每股收益计算，其市盈率为26倍。
-投资主题：
表现稳固的第二季度业绩进一步证明，欢聚时代的业务模式具有可扩展性，证据是新业务(如实况游戏直播和在线约会等)实现增长，而增量成本的保持在极低水平。鉴于欢聚时代与用户之间的计费关系加深，我们更加看好其未来增长前景。我们将欢聚时代的股票评级维持在“增持”不变。
-估值：
我们维持欢聚时代股票的“增持”评级不变，同时将其目标价从108美元上调至118美元。我们使用2015财年市盈率和2015年到2017年之间的增长率对欢聚时代股票进行估值，原因是我们认为这将更好地反映欢聚时代的长期增长潜力。我们采用PEG(市盈增长比率)为主要估值方法，原因是其能在增长前景和市盈率之间作出平衡。
我们为欢聚时代设定的目标价的假设基础是：2015年每股美国存托凭证完全摊薄收益(不按照美国通用会计准则)为4.53美元、2015年到2017年之间每股美国存托凭证收益的复合年增长率为29%、以及PEG值为0.9倍。我们为欢聚时代设定的目标价意味着，按2015年预期每股收益计算，其市盈率为26倍。
我们还使用现金流量贴现法对欢聚时代进行了估值，所得目标价为116美元。在使用这种估值方法时，我们作出的主要假设包括：1)长期无风险折现率为4%；2)在中国市场上的股权风险溢价为7%；3)Beta值为1.1；4)贴现率为12%；5)最终增长率为3%。
-目标价下行风险：执行风险；来自于其他平台的竞争加剧；营销支出高于预期。(唐风)