Auriga维持分众传媒买入评级及目标价24美元

北京时间8月20日晚间消息，美国投资公司Auriga今天发表研究报告称，分众传媒第二季度业绩将保持强劲增长，得益于中国广告市场的环境改善与产业升级。目前分众的股价未能充分反映其实际价值，市盈率过低，因此Auriga维持对分众的买入评级，并维持目标股价为24美元。　　以下为报告原文：　　分众传媒从年初至今股价并无显著提高。尽管该公司今年第一季度业绩良好，并为第二季度设定较高预期，因此第二季度有望保持强劲业绩。我们认为，分众股价缺乏增长动力并非由于市场潜在阻力，而是由于市场对其持续性增长信心不足。基于中国广告市场环境的改善，对分类和定制广告需求增加的现实，我们相信分众有能力维持增长。尽管由于历史原因，分众估值仍保持在较低水平，但我们相信分众股价将上升至正常水平。因此，我们维持对分众的买入评级，并保持目标股价为24 美元。　　第二季度业绩看好　　我们认为分众2010年第二季度业绩将保持稳健增长，每股收益将高于分析师平均预期。分析师平均预期分众第二季度总营收为1.427亿美元，每股收益为 0.23美元。我们预计分众第二季度总营收为1.428亿美元，每股收益0.25美元，并认为这将是保守预期。我们认为分众第二季度利润率将有所提高，主要得益于利润率较高的数字户外媒体(DOOH)业务。由于成本与费用支出大体保持稳定，因此营收上的增长将带来净利润的增加。我们预计数字户外媒体业务第二季度运营利润率为34.8%，第一季度为26.3%，我们相信在2011年底将回升至48%。　　品牌广告商增加　　中国目前有超过5000家品牌广告商，其中超过3000家为分众客户。我们相信随着这些品牌广告商的发展，分众业务也将持续增长。从企业的角度来看，一旦与广告销售商签订合同，很有可能将保持长期合作关系；另外，随着企业增加广告支出预算，广告销售商从中获得的盈利也将不断上升。　　广告产业升级　　随着中国经济正从劳动密集型经济向国内消费主导经济转型，广告也从传统品牌广告向更为细分、定位性更强的广告转型。高端产品与品牌对分众这样的广告平台需求量增加。我们认为，全国范围内在中高端客户群中拥有与分众类似覆盖率的广告销售商寥寥可数。我们认为分众在市场中占有优势地位，并将持续从广告产业的升级中获利。　　估值具有吸引力　　目前分众传媒的股价19倍于其2010年平均预期每股收益，而新媒体广告公司的平均市盈率为24倍，我们认为分众的市盈率至少也应当达到这一水平。将25倍市盈率乘以我们的非美国通用会计准则2010年预期每股收益0.97美元，得出分众的目标股价为24美元。　　其他有利因素　　分众出售好耶以及扩大股票回购计划规模均为利好因素：(1)分众今年8月初将网络广告代理业务好耶出售给私募股权投资集团银湖公司(Silver Lake)，获得1.24亿美元资金。好耶的网络广告代理业务利润率较低，与分众核心业务不能很好整合。出售好耶将使分众更好地关注其核心LCD广告业务，每股现金流将因此增加1美元，至5美元以上；(2)分众扩大了股票回购计划，规模从原先的2亿美元增加到3亿美元。目前分众已经成功回购很大一部分股权，我们相信这一数字在4000到5000万美元之间。(舒可)