经济暖风频吹用电量为何还在降

用电量持续下跌生产过早反弹使得存货增加　　中国经济用电量与工业增加值数据背离引发了众多猜测。4月份工业增加值
同比增长7%，而工业用电量却同比下降7%，两者存在14个百分点之差（如图1）。这组数据困扰着一些投资者，并表达出中国经济是否存在继续“过冬”的隐忧。　　国家统计局有关负责人回应称，中国经济正增长而全社会用电量却负增长，原因主要有二：一是今年一季度产业结构变化较大，用电量相对较少的第三产业增长较快；此外，高耗能行业生产及用电量增长放缓，而用电相对较少的高新技术产业增长较快。　　●相差14个百分点　　工业增加值与用电量相背离　　近期的数据显示经济出现了一些早期的复苏迹象，工业生产似乎也已见底。然而，代表实体经济活动指标的用电量却在下跌，以此来考察经济复苏的真实速度，使投资者备感困惑。　　来自中国电力企业联合会公开的数据显示：2009年1-4月，全社会累计用电量10558.82亿千瓦时，同比下降4.03%，降幅与1-3月基本持平。其中，4月份工业增加值同比增长7%，而工业用电量却同比下降7%，即两者存在14个百分点之差。　　虽然电力需求和经济数据的确都呈现环比改善迹象，但对两组数据存在的巨大差距，高华证券分析师周刚表示，近几个月来他们对工业增加值和用电量数据相背离的走势进行了深入研究发现，1999年至2007年间其年度数据的差异在-0.7个百分点到+3.8个百分点之间，平均相差1.3个百分点。此后其差异在2008年扩大至8.9个百分点，在2009年似乎仍在继续扩大。政府近期只是泛泛表示工业领域高耗能企业向低耗能企业的结构性转变造成了数据的明显背离。然而，他们的分析显示，仅凭上述理由和能源使用效率的提高可能无法完全解释这一现象。　　●经济发展结构趋向改善　　第三产业用电少增长快　　工业增加值与用电量背离的个中原因，在国家统计局有关负责人看来，主要是今年一季度产业结构变化较大，用电量相对较少的第三产业增长较快。　　一季度，第三产业增加值同比增长7 .4%，超过第二产业2.1个百分点，占国内生产总值的比重由上年同期的42.7%提升到44.3%，已经超过第二产业中工业的比重。而工业增加值占国内生产总值的比重由上年一季度的46 .0%下降到今年一季度的44.1%.　　此外，高耗能行业生产及用电量增长放缓，而用电相对较少的高新技术产业增长较快。用电量占规模以上工业企业63%左右的六大高耗能行业增加值同比增长2 .3%，比上年同期回落了12.5个百分点。用电量则由2008年一季度的增长13 .2%转为下降3 .7%，下降幅度超出规模以上工业企业用电量降幅1 .1个百分点。　　“尽管经济是正增长，用电量是负增长，但两者变化趋势是十分吻合的。”统计局负责人表示，去年以来，到今年2月份，规模以上工业增加值增速持续回落，相应的发电量也持续回落；1-3月份工业增加值增速出现回升，同期发电量增速也出现回升。　　“微观经济活动转暖，中国经济上半年有可能触底，现在看这个时候已经很清晰了，拿经济总体增速与部分能源消耗增速的数据进行对比，不够科学。”发改委宏观研究院副院长陈东琪说。　　陈东琪表示，经济发展结构趋向改善，经济调整时期迫使企业调结构。他概括了最近结构调整出现的新趋势：低端工业增长减速，但是基础设施、服务业增长加速，当然没有恢复到危机之前，相对工业本身的减速来讲，速度是快的，包括现在金融服务业、旅游服务业、餐饮服务业。也就是说，结构调整的好转，导致了用电量下跌。　　●各行业冷暖不一　　能源密集型工业持续疲软　　“当工业生产大幅波动而且各行业冷暖不一的时候，通过用电量来考察经济整体运行情况不一定更可靠。但也要看到，一些能源密集型工业的生产依旧下跌或持续疲软。”瑞银证券首席经济学家汪涛如是说。　　汪涛称，用电量最近几个月的持续下跌：主要为一些能源密集型工业的生产下跌或持续疲软；相对能耗高的工厂、设备减产幅度更大、关停更多；在一些行业，生产先于实际需求恢复，从而导致了存货增加，存货的增加抑制了当前的生产，并且在未来需求更强劲地复苏时可能会继续抑制生产。　　首先，今年以来一些高耗电部门的生产或下跌、或仍十分疲弱。汪涛举例称，电力、燃气及水的生产和供应，黑色金属冶炼及延压，有色金属冶炼及延压，以及化工行业，这四个行业占全国用电量的42%，但在GDP中只占11%（如图3、图4）。　　还有其他一些高耗电的行业，如水泥，但以上四个行业今年以来的工业增加值要么出现下跌、要么增速十分疲弱。值得一提的是，这些行业的一些主要产品产量在今年前几个月中下跌得更多。　　国家统计局昨天发布的工业利润数据佐证了汪涛的观点。数据显示：在39个工业大类行业中，23个行业利润增幅回升或降幅减小，其中，电力行业由一季度的亏损13.7亿元转为盈利21.9亿；石油加工及炼焦业盈利266.6亿元，同比大增181.3%；钢铁行业利润降幅略为缩小至97.5%.　　●用电量阶段性调整不影响整体回暖趋势　　“下游产能调整引起用电量阶段性调整，但调整不影响整体回暖趋势。”长江证券分析师虞亚新做此判断。　　虞亚新认为，4月份用电增速的环比下降只是一个阶段性的调整，累计用电量并没有出现下滑，且第二产业用电量较前期还略有好转，仍处于恢复阶段，工业用电的逐步恢复将带来用电量的持续增长。近期，钢铁产能已经有所回升，钢价企稳且略有上升。综合考虑以上因素，他们认为阶段性的调整并不影响整体回暖趋势。考虑到去年同期基数较高的影响，预计二季度用电量仍不乐观，同比负增长的概率较大。下半年随着基数的逐步下降，以及4万亿投资效果的逐步显现，用电量有望迎来正增长。　　“展望未来，我们认为用电量将在今年晚些时候反弹，但这种复苏可能会滞后于金属和原材料需求更强劲的复苏，而这一复苏要在基础设施相关的投资开足马力、住房建设开始增长的时候出现。”汪涛同样支持上述观点。其表示，现有的产品存货得到消化。因此，在2009年，我们会看到疲弱的用电量与相对较强的工业生产及G D P增长同时并存。　　汪涛补充介绍：为什么是今年晚些时候出现反弹，原因为一些部门工业生产的过早复苏导致了存货过剩，抑制了当前的生产。在政府去年11月初宣布经济刺激计划后不久，包括钢铁在内的一些行业的生产就开始反弹。与此同时实际需求仍然疲弱，这使得产成品的存货开始上升。存货过早地开始重新积累给价格带来了下行压力，并抑制了当前的工业生产。　　那么，为什么经济刺激方案、以及伴随而来的贷款的强劲增长到目前仍未能使钢铁和其他建筑材料的需求强劲复苏呢？汪涛解释，首先，在宣布经济刺激方案、银行贷款增加，和基础设施项目的实际开工建设之间，存在着至少几个月的时滞。项目审批、资金到位、土地收购、设计方案的最终确定，都需要时间。房地产建设活动仍然疲弱，而房地产建设在钢铁需求中通常占据着很高的比重，这也部分解释了目前金属和原材料需求的疲软。