新浪微博上市首日股价冲到20.16美元,市值为41亿美元,这个估值并没有达到之前华尔街分析师的最高预测80亿美元,但也高于市场普遍预计的40亿美元。新浪微博能在这个时间点上市,自然是可喜可贺,但在其市值背后也要看到,其母公司新浪的估值已被严重低估。
若按新浪目前35亿美元估值来算,仅其占有的57%新浪微博股权价值,就已能买下整个新浪。这是个奇怪的悖论,新浪估值35亿美元,但其持有的众多投资之一新浪微博,其归属于新浪的股权价值已相当于新浪的价值。如果新浪微博可以采用换股的方式反向收购母公司,进而对其进行私有化,那就会出现下列情景。
新浪微博将拥有19亿美元的账面资金及短期存款,这其中还不包括上市后出售部分股权给阿里巴巴集团获得的5亿美元现金,及新浪微博偿还母公司的2亿美元现金。除此之外,新浪微博还将获得以下几项投资的权益,优酷土豆、易居中国、麦考林、天鸽集团、久邦数码、阿里巴巴等,投资总计价值约为10亿美元。
另外,新浪微博还将获得6亿美元以上的年营收,8000万美元以上的年利润。在营收中,仅有44%为新浪微博业务本身获得,而在利润中,100%皆为新浪网获得,新浪微博本身并无贡献。新浪微博能从年营收不足3亿美元增加一倍,从亏损到盈利近亿,在股价上如何表现,自然是不言自明的了,
帐当然不能这么算,新浪微博的反向收购也不现实。还是根据数字算算新浪的实际价值,来得更为实在。新浪过去几年的增长速度确实慢下来了,不过还并没有下滑,至少过去三年的净利润始终保持在8000万美元以上。
新浪现有的资产包括,19亿美元现金及短存 10亿美元其他股权投资 至少23亿美元新浪微博股权 门户。不连门户的话,新浪整体估值应为52亿美元,门户即便按低得不能再低的10倍PE算,至少也能值8亿美元,将此项加进去,新浪目前至少也值60亿美元,新浪的市场价值比实际价值至少低估了40%。
此外,新浪网是中国网络媒体中最具价值的品牌,其基础用户为一二线城市白领,政府、学校、及各行业从业者,在用户中拥有极强的号召力。单从网络媒体的角度来看,新浪是该行业中佼佼者,应享有一定程度的品牌溢价。而根据美国流行的估值法,行业内占据第一位置的公司,可以在实际价值基础上上浮25%的品牌溢价。如果这样算的话,新浪的实际估值应为75亿美元。
但导致新浪估值被严重低估的问题在于两点,难道门户就真的这么死不足惜么?难道展示广告增速放缓了,就该将其估值大幅抹去,甚至还要大幅折价吗?我认为实际情况并非如此,门户的媒体价值其实早已获得市场认可,在线展示广告在中国不发展户外楼体广告的政策背景下,还是有一定产业优势的。品牌营销终归也是一部分市场需求,过度否认这一市场的积极意义是不理性的。华尔街对门户的看衰,不过是短期非理性情绪的宣泄,市场会逐步修正这一看法的。
新浪微博的成功上市,离不开新浪的业务输送,过去曹国伟说的左右互搏就是这个意思。在把广告主往微博送的情况下,新浪的传统业务仍能保持增长,本身就说明,如果说过去三大门户咬得很紧,在门户广告市场整体低迷的情况下,新浪反而占据主动,将市场上的一大部分增量揽入囊中,转化为微博的收入了。在门户业务方面,新浪的竞争力还是可见的,关键是要做好转型。在有钱有资源的情况下,可以对新浪门户的转型抱有期望,这关乎到整个行业,而非新浪一家的问题。
新浪近期宣布了5亿美元的股票回购计划,将通过二级市场和场外协商等方式回购价值5亿美元的股票。这首先说明,新浪股价被低估已成为制约其发展的障碍,新浪意图对其加以扭转。
不过,新浪微博在上市后,从新浪那里获得的资源支持可能会逐步减少,促其培养出独立获得营收的能力。门户将不会毫无节制地将广告主赶过去,两者在广告主的问题上,有可能还会形成竞争关系。毕竟,两者都是独立的上市公司了,把微博这个小弟送上战马之后,新浪也该转过头来想想自己估值被低估的问题了。
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