上广电液晶项目宿命探源：引进五代线的失败

在公布重组方案后复牌交易的连续四个交易日内，广电电子(600602.SH)和广电信息(600637.SH)同时拉了四个
涨停板。　　6月12日，广电电子和广电信息双双高开低走，当天大幅震荡最终广电信息收报5.45元，下跌9.62%；广电电子收报5.23元，下跌6.27%。　　“市场短期内有超越理性的表现。”兴业证券分析师时红表示。实质上，在更换了控股股东，剥离了造成巨亏的第五代液晶生产线和相关的巨额债务后，广电电子已成了一个实质上的空壳，广电信息也并不存在长远的业绩利好。　　新的大股东上海仪电集团董事长蒋耀6月10日对媒体表示，不排除向两家上市公司注入新的外部资产，培养新主业。　　“壳的价值取决于所注入资产的价值。”时红认为，在目前无法确定公司未来主业方向的情况下，短期资金存在过度炒作。　　“干净”的空壳　　根据两家公司6月7日发布的公告，由上海仪电集团分别出资11.1亿元和10.7亿元，收购广电集团(简称上广电)持有的广电电子30.07%股权和广电信息42.24%股权。上广电完全退出，仪电集团取而代之成为控股股东。此外，两家上市公司将各自持有的上海光电子器件有限公司(简称上海光电子)18.75%的股权转让给上广电，从而彻底剥离了造成巨亏的液晶生产业务。上广电因此拥有了上海光电子100%股份。　　这一被誉为“止血计划”的重组方案，完全改变了两家上市公司的巨额亏损预期，市场信心大振，两家公司的股价开盘就封至涨停，并连续涨停三个交易日。　　“整个重组对于广电信息的影响并不是最大，关键是广电电子。”一位不愿透露姓名的证券分析师对《中国经营报》记者表示。广电电子最具核心竞争力的资产除了广电光电子的第五代液晶生产线外，还有与日本富士公司合资的上海广电富士光电材料有限公司。该公司投资2.8亿美元，生产液晶面板所需的上游材料彩色滤光膜。而在本次重组方案中，广电电子将所持有的该公司75%股权也转让给了上海光电子，从而随着上海光电子的剥离一同剥离。“这些核心业务没有了，广电电子就基本上是个空壳了。”该分析师说。　　不过，2003年为了投资五代线而向8家银行贷款的100亿元，由于贷款主体是上海光电子，因此这笔债务也不会再牵连上市公司。仪电集团接手的不仅是个空壳，而且非常“干净”。　　这位分析师判断，仪电集团极有可能注入其他资产。　　仪电集团是谁　　追根溯源，仪电集团的前身是上海仪表局，而上广电原本是上海仪表局的下属集团公司。两家公司同属于上海国资委管辖。因而此次重组，也被看做是一次“左右手腾挪”。　　改制后，上海仪表局取消，2005年起，仪电集团逐渐从一家产业运营型公司向资产投资公司转型，经上海国资委授权，成为上海第四家国有资产投资公司。注册资本23亿元，截至2008年12月31日，总资产为131亿元，净资产为50亿元。　　公开资料显示，仪电集团投资管理的企业共有27家，其中制造类企业14家(包括3家上市公司：飞乐股份、飞乐音响和上海金陵)、服务业企业8家、海外企业3家、学校两所。　　在14家制造类企业中，除去3家上市公司，剩下的11家中有6家为合资企业，分别为沪台合资的剑腾液晶显示有限公司、中荷合资的飞利浦亚明照明有限公司、中美合资的上海福克斯波罗有限公司、中日合资的上海松下半导体有限公司、中泰合资的上海纪元微科电子有限公司、以及中日合资的上海索佳仪器有限公司。不过记者无法确知仪电集团分别拥有这些公司多少股权。　　另外，上海华虹集团和中铝上海铜业有限公司也在仪电集团旗下。上海华虹集团生产电子芯片为主，据北京泛尔达国贸企业商业信息中心的登记，集团总资产106亿元，年销售额约24.1亿元。如果按照仪电集团131亿的总资产推算，不太可能拥有华虹集团超过50%的股份。中铝上海铜业的控股方为中铝集团，上海仪电仅为五家发起方之一。[page]　　上海液晶宿命　　造成两家上市公司如今这一局面的根源在于引进五代线的经营失败。2003年，上广电投资近100亿元引进日本NEC的第五代TFT－LCD(薄膜晶体管液晶显示屏)生产线，也就是俗称的“五代线”。此后的三年内，这一生产线造成的亏损约5亿元，2007年虽然盈利2亿元，但是2008年金融危机又再次出现巨额亏损。　　广电电子2008年年报反映，拥有五代线的上海光电子公司2008年净利润为－14.3亿元。　　2007年8月，广电电子拥有66%股份的上海旭电子玻璃有限公司，因传统彩电显像管市场大幅萎缩而停产整顿。2008年初，上广电原本想将刚开始赢利的上海光电子全部股份划拨到广电电子，这一方案后因光电子公司的业绩恶化而取消。　　国内目前经营液晶电视面板的大型企业共有四家，包括北京国资委的京东方、上海国资委的上广电、昆山国资委的龙腾和国务院国资委下属的彩虹集团。这四家企业中，上广电是继京东方后第二家引进生产线的。但却是经营业绩最差的。　　“大家赚的时候它不赚，大家不赚的时候它亏得最多。”中华液晶网总编辑张新岗说。他认为在面对相同市场的情况下，这和企业内部管理的问题是分不开的。包括合资这种方式需要缴纳专利费，可能也是造成上海液晶失败的原因之一。　　蒋耀表示，上海不会放弃平板产业，只是要转换思路，开放发展，仍然有上马高世代生产线的计划。但是这一计划如何实现？目前，上广电已经资不抵债，不可能再获得任何融资。同时，张新岗认为，内部经营上的问题如果不能解决，势必摊子越大，赢利能力越差。当下，其他几家公司为了拓展市场占有率都在扩张。　　摆在上海国资委面前的将是一道不好解的难题。