世纪证券：天立环保合理区间为42.2-51.5元

工业炉窑节能环保系统解决方案领先者。公司通过不断的技术创新和管理改进,为高能耗、高污染行业提供工业炉窑节能减排系统解决方案。已经形成了工业炉窑密闭生产、炉气高温净化与综合利用两大类别的技术系统,具有明显的先发优势。　　工业炉窑存在巨大的节能环保市场需求。工业炉窑密闭生产装置在电石行业的普及率仅20%,在铁合金行业仅为2%左右;余热利用率仅在5%左右,以烟气余热或直接燃烧制取蒸汽为主要利用方式,有效利用率不足40%。随着电石、铁合金等行业节能减排标准的提升,为工业炉窑节能环保行业打开了巨大的市场空间,预计仅电石、铁合金和钢铁三个行业市场需求达到727.13亿元,09-12年市场年复合增长率将达到24.22%。　　强大的技术实力带来先发优势。公司33000KVA密闭矿热炉单位电石电耗降至2960kWh/t,单位产品综合能耗0.961tce/t,08年在电石和铁合金炉窑市场占有率为19.83%。公司的炉气高温净化与综合利用技术系统污染物排放量仅为国家规定排放标准的2%-8%,过滤效果达到99%以上,并且能够最大程度地保留炉气热能。凭借强大的技术实力,公司从电石行业向铁合金、钢铁等行业横向拓展,同时向提供系统解决方案的方向发展。　　募投项目有利于缓解产能瓶颈,抢占市场。本次募投项目预计2011年开始投产,2012年完全达产,具备节能环保密闭矿热炉140万吨/年生产能力和高温炉气综合利用系统88.5万吨/年生产能力。实施本次募集资金投资项目,将缓解公司产能不足的矛盾,有效巩固和扩大市场占有率,提升企业盈利能力。　　盈利预测与定价:我们预测2010-2012年实现的净利润分别为0.95亿元、1.29亿元和1.77亿元,摊薄的EPS分别为1.19元、1.61元和2.20元。结合行业估值水平以及可比上市公司的估值情况,我们认为公司的合理估值区间为相对于2010年的动态PE为35.5-43.3倍,对应的合理价格区间为42.2-51.5元。