加息预期叠加时点效应银行间拆借利率全面上扬

卢先兵　　本周或将成为银行间市场资金面“由正转负”的拐点。　　11月17日，银行间隔夜拆借利率上行到近5个交易日的高点1.7354%，当日涨8个BP。7天利率升至1.9083%，涨12个BP。短期利率涨势亦传导到长期利率，当日，1月、2月期利率都在上涨。　　“这周资金市场状况比上一周紧了很多，上周是各银行在问‘要不要资金’，这周是问‘有没有资金’，国有大行等主要融出机构融出量都很小了。”中部一家城商行金融市场部交易员说。　　资金面已经由年初的充裕逐渐向紧张过渡，这与近期央行上调商业银行存款准备金率、再次加息忧虑升温有关。多名银行间市场人士认为，现在起直至年底，银行资金将持续偏紧，但亦不会重回到5月份的过紧状态。　　利率看涨　　“临近年底，我们行需要借一点钱，同时也为跨年资金做准备。”前述城商行交易员表示，城商行群体向来对资金的需求很大，不过本周开始他们能融入的钱减少了，且分散化。“找国有行，股份行都有借，但量小，每家借几亿元。”　　受央行上调准备金率的影响，各银行的钱袋子确实也不如前期宽裕。16日，各行按照央行要求上缴0.5%的法定准备金率，部分银行还另外上缴了0.5%的差别准备金率。中银国际估算，这将法定与差别准备金率合计从市场抽取了4,000亿左右的资金。按照历史平均水平估算财政占款和外汇占款，由此可以计算当上缴准备金之后，市场整体超储率水平将下降到大约1.5%，超储资金规模应在7,000亿-8,000亿之间，比上半年的最低水平5,000亿左右略高。　　“准备金率上调相当于给银行上了‘紧箍咒’。大行可能无所谓，但股份行就很紧张了，其超储率本就不高。”中信建设分析师黄文涛表示。　　从公开市场看，上周，公开市场操作净回笼货币300亿元，比前一周多回笼295亿元人民币。　　事实上，自央行加息、宣布上调准备金率后，资金面下行趋势已在货币市场上有所体现。WIND数据显示，15日，隔夜利率1.6020%，相对前一交易日1.5338%上涨7BP，16日上涨8BP。7天利率从12日开始上行，由11日的1.685%升至16日的1.9083%，4个交易日上涨23BP。　　从表面数据看，拆借利率涨幅并不大，黄文涛认为，这或许与各银行间市场结构化“缺血”有关，目前市场并不是普遍性缺钱，大小银行贫富不均。趁中小银行资金紧张之机，部分大行会提高融出价格。不过，由于通胀高企，央行再度加息的可能性较大，这对市场整体流动性造成压力。　　外汇政策的变动亦开始助推对流动性短期预期。外管局11月9日发布了关于《加强外汇业务管理的通知》，对企业结汇和商业银行外汇头寸管理都进行了较为严格的限定。　　中银国际分析师李涛认为，此举将大幅减少由此渠道带来的结汇压力，预计未来外汇占款增速将受到严格控制。预计年内银行间市场的流动性水平都会保持在相对收紧的水平。　　年末“调仓”诱因　　某股份行计财部负责人表示，近段时间加息预期很高，资金成本上升，利率市场收益率曲线向上趋势较大。部分银行为了获取良好收益，也会在加息之前做一些资产配置的“调仓”，比如增加一些中长债。调仓过程中可能会造成头寸紧张，引起利率上涨。　　“我们在卖出一些债券。”一家股份行金融市场部人士说，此前该行配置了很多短期债券，现在要增加买入一些长债。　　本报记者了解到，临近年底考核和完善财务报表，部分上市银行高度重视存贷比达标问题，债券买卖呈现净卖出状态，但抽出来的资金不会融出到银行间市场，卖债不会增加市场流动性。　　安信证券研究报告认为，如果沿着经济周期的思路展望资金面，在贸易顺差趋势收窄的背景下，同时叠加央行在通胀压力趋势上升通道中对流动性的回笼的影响，银行资金面的发展必然偏向负面。　　“如果年内加息，流行性紧张局面会上一个台阶。”前述城商行交易员说。如果不加息，按往年惯例推测，年底会有一些财政存款，这会缓释部分流动性压力。　　财政部网站公告，将于本月23日实行6月期400亿元国库定期存款招标，这将为市场带来些许甘霖。