超募大逆转：华锐风电59亿主板称王

理财周报投行实验室研究员 曾雪梅/文　　创业板失宠 52家新上市公司中，超募资金最多的前25名是主板和中小板的天下，原本风头最劲的创业板反常垫底　　风水轮流转，创业板和主板的超募资金变化亦如此。　　以前，超募一直是大家对创业板最关注的话题。而今年迄今为止发行上市的49只新股却打破了创业板公司高超募的惯例，一向低调的主板也在超募方面频频高呼。　　据理财周报数据，这49只新股中有35只已挂牌上市，而这35家公司共超募252.03亿元，其中超募最多的为主板上市的华锐风电(601558.SH)，超募最少的却是创业板的鸿特精密(300176.SZ)。是什么原因使创业板市场与主板市场扭转了乾坤？　　主板称王，发行量是大杠杆　　今年开初，“华锐风电”这个词就一直和“破发”挂在一起。　　以90元/股的超高发行价问世主板的风电佼佼者华锐风电上市首日就遭受了致命一击，并且一蹶不起。自2011年1月13日上市时至1月24日，华锐风电一路下滑到70.23元，直到现在也没有恢复元气。　　不过，超高的发行价虽然经受不起二级市场的考验，但确确实实给华锐风电赚得盆满钵满。年初，华锐风电就当上了“超募大王”。其超募资金达58.74亿元，比最后一名鸿特精密的超募资金足足高出57.66亿元。　　其实，无论首日破发还是高超募资金，统一指向都是，华锐风电创历史新高的发行价。尤其是作为主板上市的股票，这样的定价和超募资金是否过于离谱？　　某业内人士在接受理财周报记者采访时说：“作为主板上市的股票，出现这种情况并非离谱，反而是主板市场成就了华锐风电的高超募资金，因为其本身发行的股本数额就巨大，相比较计划募集资金来说，价格定的稍微高一点，在超募资金上就会显示出巨大的效应。”　　根据其公告，华锐风电的发行量高达10510万股。　　上述业内人士还打了个比方，较高的定价是导致主板股票出现巨大超募资金的筹码，而巨大的发行量则起到了杠杆放大的作用。　　至于定价，不得不提到安信证券，它是华锐风电的主承销商和保荐人。　　根据安信证券对华锐风电出具的报告显示，华锐风电的合理估值区定位在80元到90元的范围内。　　“做出80元到90元的合理估值区，并且最终定位90元，都不是我们发行部门的人能够人为决定的。”安信证券发行部的一工作人员对理财周报记者说。　　该工作人员解释道，“合理估值区是根据当日申报机构投资者的申报价格做出的，投行需要确保相当一部分的机构投资者能够被网罗其中，而90元的定价则是由相关的分析师根据一定的估值方法结合当日的报价以及相关的经济或者行业背景做出的决定。”　　然而，并非所有的机构都报出高价：工银瑞信基金管理有限公司的几只产品都报出60元左右的低价格。　　理财周报记者随即致电该基金公司的基金经理，他并不太愿意说明报价低的缘由，表示申报价格只是随便报报的。　　创业板超募表现低调　　这边厢是在主板上市的新年超募王，那边厢却是创业板的新成员鸿特精密，它是这49只新股中募集资金最少的。其实际共募得资金净额为3.34亿元，超募1.08亿元。按照常理，巨大的超募资金和超高的市盈率总是和创业板如影随形，甚至引来管理层的刻意规范和控制。然而在今年，鸿特精密打破了这一惯例，做了个特例。　　据某业内人士称，创业板之前一直存在高超募的问题，原因是上市公司具有强烈追求高市盈率的愿望，而且盘子规模较小的创业板股票局部流动性较大，造成估值溢价的高位，作为保荐人的投行也想在超募费用上多取一碗羹，因为超募的部分收取的费用较高。　　因此，作为创业板成员的鸿特精密超募资金在排行榜上的失利表现，似乎有些匪夷所思。　　但是如果说身在创业板的鸿特精密没有受到投资者的厚爱，那么就无法解释首日开盘价相比较发行价增长幅度高达97.36%的高涨幅。　　国金证券给出的22.50元到24.61元的价格区间是否显得过于谨慎？据鸿特精密的公告，在23家参加询价的公司中，20家的申报价格都低于20元，网下机构投资者配售比率为13.33%。　　据悉，鸿特精密的竞争对手，2007年上市的广东鸿图当年发行价格也仅为11.41元。　　而在2011年49只新股中，上市首日收盘价格相比发行价的涨幅最高是否暗喻着鸿特精密并没有在网下配售的环节中受到看好？　　一行业分析师表示，较低的超募资金和鸿特精密并不高的发行量有关，也与其相较其他新股而言不高的定价有着密不可分的关系。定价不高，有可能是机构投资者不看好，但是以竞争对手的发行价格做依据的话，也可能是行业价格使然。　　盘大价高是主因　　一主板一创业板在此次超募资金排行榜上打破了常规，究其原因有两点，一是较大的发行量成为杠杆效应的驱动者，二是较高和相对较低的定价。　　上述分析师说，“实际上比较二者的市盈率，相差并非很大，华锐风电2011年的市盈率为48.83倍，而鸿特精密的首发市盈率为45.47倍，而关键点在于二者的发行量相差巨大，二者需要募集资金的数量也十分不同，华锐风电为34.47亿元，鸿特精密则只需要募集2.26亿元。　　这些因素都成为导致主板的华锐风电和创业板鸿特精密乾坤大挪移的一个因素。　　华锐风电在主板市场上表现出来的超高价格，安信证券相关人士用了这样一句话来形容，“存在即合理，既然出现了90元的高发行价，则说明市场上有人追捧它。”　　而对于主板市场和创业板市场在超募资金问题上显出的“调包现象”，其他人也有不同的看法。　　另一业内人士表示，“创业板超募很多，恰恰说明了市场的不规范和投机行为特别明显，但是自从深交所出文进行打压之后，现在显得规范了许多，有了健康发展的态势。对于主板来说，超募资金过多说明了机构投资者又一次把眼光收回到了主板身上。而且主板盘子太大了，投资的风险也较高，相比较而言创业板的投机动机更大，也是导致主板和创业板颠倒位置的原因。”　　而根据统计数据来看，52家公司中，占据超募资金数量后25名的有19家都是创业板的公司，而前25名则是主板和中小板的天下。