大摩维持华视传媒股票增持评级

导语：摩根士丹利今天发表研究报告，维持华视传媒股票“增持”(Overweight)评级。　　以下为报告摘要：　　盈利符合预期：华视传媒第一财季实现销售额3250万美元，
同比增长39%，符合该公司的指导性预测；非美国通用会计准则净亏损1090万美元(不计股权奖励支出和减值损失)，符合该公司的指导性预测，但低于我们的预期，主要是因为提前终止合同产生的一次性违约金。　　利好因素：1)尽管处于淡季，华视传媒平均每小时仍然出售了7.02分钟广告，环比增长40%。根据我们的估计，总体利用率约为30%，高于去年同期的25%左右；2)平均每小时广播的销售额环比下滑19%，但同比增长48%，达到699美元；3)该公司预计，第二季度销售额将同比增长41%至45%。按照非美国通用会计准则计算，将实现盈利(约50万至200万美元)。　　利空因素：1)第一季度广告客户总量为333家，环比减少约55%，主要是因为淡季因素；2)销售和营销费用环比增长10%，同比增长65%，约占总销售额的31%(环比增长10个百分点，同比增长5个百分点)。　　近期盈利能力：我们认为，得益于利用率的提升和营业杠杆，公司业绩正在好转。华视传媒拥有中国最大的移动电视网络，因此将受益于中国网络服务(例如，电子商务、社交网络和视频分享)的广告需求提升。值得注意的是：1)网络服务已经成为增速最快的领域，位居华视传媒的第三大销售额来源(约占总销售额的12%，2010年仅为2%至3%)；2)该公司正在优化媒体网络，最近刚刚以最低涨价幅度续签了广州和深圳的地铁合同。除此之外，通过与现有合作方的重新谈判，华视传媒有望将2011年的媒体成本增幅控制在10%以内。(鼎宏)