上海证券：迎来夏季用肥高峰

我们认为5月中旬化肥市场会得到有效好转，因为这个时间段如果再不考虑拿货，部分市场夏季用肥来临后，市场上就不能保证有足够的货源来操作。另外，09年是闰五月，夏季用肥将会推迟，因此5月中旬的销售季节也许会推迟到5月下旬或6月初。　　上海证券 周效飞　　受益于春耕备肥的刺激，化肥的销售情况在一季度均出现好转，尿素、磷肥、钾肥的价格在一季度2-3月份均出现明显的上涨；高价库存的消化方面，尿素消化速度要快于磷肥，在一季度末部分磷肥企业仍有库存尚未消化；需求方面尿素的需求仍最为稳定。　　目前国际化肥需求非常疲弱，价格已经低于国内市场价，随着国内用肥需求的逐渐减弱，国内化肥企业将面临国内外市场的双重压力。但是我国化肥的供应保障主要通过化肥淡储来实现，我国自2005年开始实施化肥淡储政策，淡储主要品种为尿素，目前淡储总规模达1100万吨，占全年产量的20%左右。　　农业"国八条"调保证农资供应，国家未来会更加重视淡储政策的执行力度。另外，农民收入和化肥投入呈现出明显的正相关关系，粮食收购价格的上涨及农业补贴的不断加大，会使农民种粮收入得到增加，从而极大地提高农民种粮积极性，进而促进化肥的需求。　　尿素消费旺季即将到来　　尿素的价格在三月中下旬到达高点，部分企业出厂价冲高到2100元/吨。但随着出口关税的提高和供给的逐渐充沛，下游的拿货情绪很快消退，市场呈现不温不火的局面。尿素价格自三月下旬以来开始缓慢下滑，4月份仍然属于国内用肥旺季，价格维持稳中略降的态势。而国际方面尿素市场持续疲软，出口形势不容乐观，淡季价格将承受较大压力。　　进入5月上旬以后，部分市场备肥临近，受各种因素影响，这一阶段将会进入部分经销商的采购期，受一季度的心理影响，预计这一阶段经销商仍不会大量备货，基层货源不足仍是整个市场的特点。　　我们认为5月中旬市场才会得到有效的好转。主要是考虑在这个时间段如果再不考虑拿货的情况下，受运输等因素的影响，部分市场夏季用肥来临后，市场上不能保证有足够的货源来操作。此阶段外面预计出厂价格才会企稳，经销商都变得理智，市场不会再象春季市场那样的高价出现了。另外，09年是闰五月，夏季用肥将会推迟，因此5月中旬的销售季节也许会推迟到5月下旬6月初。　　内蒙古百万吨尿素项目成本极低，看好湖北宜化；区域内农民对于化肥价格波动承受力较强，关注华昌化工；华鲁恒升由于技术先进、历史经营状况稳定，予以关注。　　磷铵市场走向平稳　　随着进入5月份，国内春耕市场的结束，各地用肥量大幅减少，经销商纷纷盘点库存，并准备夏季追肥，对二铵关注度大幅减少，除黑龙江北部及华东仍有少量的零星用肥外，其余均停滞。工厂方面由于受到国际价格限制，出口前景并不明朗，因此希望与秋季用肥地区的大经销商能够用提前做联储联销，不至于积压太多库存及占用资金，但经销商对此表示谨慎态度，即使有拿肥也将以保底为准，对整个行情的不乐观使得态度更加谨慎。而即使按照目前的国际价格来折算，国内企业的出口形势也不乐观，以FOB320美元计算，6月关税下调至10%，其折算成人民币价格仅为2180元左右，但除去关税及运费、港杂费，平均出厂价格不到1900元/吨，因此出口也很难拉动国内的市场，预计整个5月份国内二铵行业将会以平稳为准，中型企　　业继续保持观望、限产态势，并伺机出口，大型企业在以出口为主，而小型企业则以停产为准，难以参与到国际上的竞争。　　继续看好有磷矿资源优势、热法制酸、成本不受硫酸影响、产品出口不受特别关税影响的兴发集团、澄星股份；由于预期的库存恶化状况将会受惠出口政策转变，盈利预期将大为改善，建议近期重点关注湖北宜化。　　盐湖钾肥调价促销　　国际肥料工业协会(IFA)最新发布的报告显示，2008年全球钾肥产量下降3%，从2007年的约3340万吨减少至3240万吨，交货量从3380万吨减少至3170万吨，降幅为6.3%，出口量同比下降8.6%，降至约2490万吨。目前全球主要钾肥生产商的减产保价仍在进行中，据白俄罗斯国家统计委员会报告显示，今年第一季钾肥产量同比减少59.2%，为57.95万吨，比上年同期的142.03万吨减少的了84.08万吨。另外，俄罗斯Silvinit第一季钾肥减产50-100万吨，目前开工率仍在较低水平。　　生产商一季度的减产取得了一定效果，近一个月钾肥市场较为活跃，Canpotex、K+S、BPC、ICL均以750美元/吨的MOP价格(CFR)向巴西及东南亚地区出售35万吨左右，PotashCorp与哥伦比亚敲定了第二季供货价格也为750美元。短期内市场价格得以稳定。　　但国际钾肥市场仍不乐观，今年北美农场主钾肥施用量比原来减少40%，北美钾肥库存继续保持在400万吨以上。而且中国的钾肥的库存也保持在较高水平，这将对2009-2010年中国钾肥进口的最终价格造成一定的压力，成为影响国际钾肥价格未来走势的重要因素。　　目前国内硫酸钾市场价格从3800-4200元的价格均有，一方面是原料价格下降，一些经销商预期开始降低，一方面是需求不旺。一些仍然在开车的企业表示虽然近期氯化钾价格大幅下降，但是由于企业都是前期的原料，因此仍然没有降价的意愿。　　近日盐湖钾肥将氯化钾出厂价由3800元/t下调至3250元/t，清理库存；2009年4月份末中国进口钾肥港存218.25万吨；2008年4月末份进口钾肥港存为194.91万吨，同期相比上涨了11.97%。国内钾肥经销商将更多希望寄托在夏季市场，所以这个月里各种托市销售政策频出。首先是4月14日中化中农和一些农资公司在上海召开了钾肥市场协调会议，组成临时的价格联盟，企图以限期稳步涨价的促销手段拉动市场热潮。不少中小经销商却以更低的价格对外报价，紧接着从进口商到国内生产企业，都在发布各种各样的市场拉动政策。　　投资评级　　综上所述，我们对化肥行业在未来十二个月内，维持“有吸引力”评级。个股方面继续看好澄星股份、兴发集团、湖北宜化；虽然盐湖钾肥短期下调氯化钾出厂价格，但是我们依然看好后市，维持“超强大市”评级。