摩根士丹利今天发布研究报告，将 人人公司 (NYSE: RENN )的股票评级维持在“减持”(Underweight)不变，同时将其目标价从3.1美元下调至2.7美元。
以下是报告内容摘要：
变动：目标价从3.1美元下调至2.7美元。
人人公司第三季度营收自IPO(首次公开招股)上市以来首次同比下滑，季度运营亏损则创下IPO以来的最高水平。来自于移动商业化挑战和竞争增强的不利因素仍旧存在。人人公司预计，第四季度营收同比下滑36%到41%。人人公司股价受到处于较高水平的净现金余额及股票回购计划的支撑。
-运营亏损扩大：人人公司第三季度营收为4800万美元，环比下滑4%，同比下滑6%；运营亏损为3600万美元，去年同期运营亏损为2100万美元。
-不利因素：
1)人人公司第三季度游戏销售额同比下滑17%，原因是其游戏进入成熟期；
2)人人公司第三季度广告销售额同比下滑12%，主要由于竞争程度增强。移动流量的增长很可能进一步自相蚕食其基于PC的广告销售额；
3)人人公司第三季度中的月度活跃用户人数连续环比下滑，至5000万人，降幅为7%；
4)人人公司预计，第四季度营收环比下滑35%到39%、同比下滑36%到41%，对广告和游戏业务的展望均显黯淡。
人人公司为提高品牌认知度而推出了更多的营销措施，我们预计这将使其第四季度运营亏损扩大至5200万美元。
-有利因素：
1)人人公司用户在移动平台上花费的时间在总时间中所占比例为80%(高于上一季度的77%)，但近期其移动商业化进程似乎面临瓶颈；
2)人人公司所持净现金总额为9.09亿美元，在公司市值中所占比例为70%到75%。人人公司可回购价值1亿美元的股票，在其市值中所占比例为8%。
-强劲的逆风：人人公司的移动应用正在从一个社交网络应用转向通信应用，但其他竞争对手已建立起主导地位。跟竞争对手不同的是，人人公司已开始商业化移动广告位，但在其第四季度品牌广告销售额中所占比例预计为10%，与其移动媒体时长相比仍不成比例。我们将人人公司的目标价从3.1美元下调至2.7美元。
减持理由：
我们将人人公司评级定为“减持”，主要反映了我们对中国互联网行业部门的相对偏爱。
今年迄今，人人公司股价表现一直不及同业竞争对手，我们预计这种情况在近期内仍将继续。人人公司正面临着竞争加剧、移动流量自相蚕食、以及游戏发布时间推迟等逆风。我们预计，近期内人人公司销售额增速将会放缓，再加上经营去杠杆化的影响，其亏损将有所加大。我们正在等待人人公司实现盈利及利润率的稳定，随后才会更看好这只股票。
我们注意到，处于较高水平的净现金余额及股票回购计划对人人公司股价形成了支撑。
主要价值推动力：
-通过在中国实名社交网络市场上获取市场份额以扩大用户数量；
-付费用户人数以及ARPU(每用户平均收入)的增长；
-新的服务为人人公司带来营收流贡献。
潜在刺激性动量：
-社交网络用户以更快的速度实现增长；
-糯米网取得更好的执行表现。
主要风险：
上行风险：现有业务(在线游戏、在线广告和互联网增值服务)的商业化程度增强；运营杠杆的改善令利润率提高。