庞大汽贸资产负债率近90%销售收入不足一成

河北庞大汽贸集团股份有限公司(以下简称“庞大汽贸”)已于2月14日成功过会，成为国内汽车经销商中的首单A股IPO。据招股书显示，庞大汽贸在报告期(2007年度、2008年度、2009年度及2010年1-6月)内，公司的净利润分别为4.20亿元、6.02亿元、10.11亿元和6.33亿元，业绩相当抢眼。　　在庞大汽贸盈利能力逐年增强，业绩光鲜的背后，公司的瑕疵物业问题难以在短时间内得到彻底解决。同时接近90%的资产负债率，会不会由投资者买单偿还？　　高负债率前行 看“政策”下菜碟对于庞大汽贸来说，在上市之前主要资金来源为银行，也因此产生了高达89.98%的负债率。而国内车市的蓬勃发展，刺激着汽车经销商扩张业务的神经。在庞大汽贸的招股说明书中，募集资金被投向新建、改建经销店和补充资金两部分。但投资门店所需资金巨大，根据品牌不同，投资额几百万、几千万不等。　　上市成功后，庞大汽贸董事长庞庆华表示将优化资本结构，降低资产负债率。但此时的“优化”、“降低”，是拿融入资金去改善资本结构，会不会把投资者的钱拿来改善资产负债率？尽管经销商行业的资产负债率基本在60%以上，但庞大汽贸近90%的资产负债率依然存在较大风险。　　另外据业内人士分析，汽车经营属于“看政策吃饭”。今年的车市各种优惠政策已经取消，相反北京限购等利空消息蔓延，经销商圈钱后如果盲目扩张，将很难实现持续增长。　　对于当前行业现状，庞大汽贸在招股说明书中提示，公司在北京的经销网点较少，销售收入占公司比重仅有8.86%。但庞大汽贸也指出，当前油价的居高不下，将对公司汽车经销业务带来负面影响。　　 土地资产瑕疵隐忧据了解，目前汽车流通服务行业所面临的普遍问题在于，由于大部分经销商的建店土地是租赁的，即使是自有土地建店，同样也存在着土地使用性质等问题。有投行人士称，由于存在的土地问题，导致资产价值的不明晰，这也将成为公司IPO的一大障碍。庞大汽贸作为典型的汽车流通企业，在此方面问题更为突出。　　据披露的数据分析，庞大汽贸总共获得了55.98万平米的房屋所有权证，25.3万平米公司自有房屋没有取得房屋所有权证。　　庞大汽贸在集体租赁土地上未批先建了7.47万平米房屋，在国有租赁土地上未批先建3.21万平米房屋。据招股书披露，对于国有土地违建房屋，庞大汽贸已与有关土地的出租方达成协议，同意由出租方领取房屋所有权证，事情是否完全落定，未予详尽披露。而对于集体土地违建房屋所涉费用，庞大汽贸只能进行成本核算，进行财务处理。　　另外，即使庞大汽贸租赁使用的房屋，其产权也不够明晰。公司租用的合法性不能确定的房屋的建筑面积合计为24.52万平米，合法房屋租用面积仅为11.11万平米。　　据招股书披露，截至2010年6月30日，公司及子公司拥有或以各种方式使用的、合法性存在各种瑕疵的房屋建筑面积占公司及子公司使用的房屋总建筑面积的46.52%。　　这是一个庞大到让所有人担忧的比例。虽然到目前公司称尚未被告知必须停止使用上述瑕疵物业或缴纳罚款、作出补偿等，但是由于土地政策的不确定性，公司仍存在因物业不规范导致搬迁经营场所的隐患。这将对公司的正常经营活动产生重大干扰。另外，公司的固定资产存在瑕疵，导致资产价值无法精确量化，虽然侥幸过会，也将为上市后例行的资产价值评定埋下隐患，这又将不可避免的导致股价波动。